今年7月的參議院選舉獲勝的安倍政權(quán)，獲得了政策決定上最理想的自由度，然而它也迎來一個無法避開的難題需要做出決定：是否如期提高消費(fèi)稅率，推動其大肆宣揚(yáng)的成長戰(zhàn)略。

在資本市場上，按安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的成長戰(zhàn)略實(shí)際上等同于對結(jié)構(gòu)改革的期待，因?yàn)榘脖督?jīng)濟(jì)學(xué)提出的今后10年潛在成長率2%這一目標(biāo)的達(dá)成，意味著安倍需要將實(shí)際GDP增長率提升到2.7%之多。要知道日本在1990年代以來的成長率平均值是0.9%，2000年以后的平均值只有0.8%左右。2000年到2007年全球經(jīng)濟(jì)欣欣向榮的時代，美國也只有1.4%，而英國2.3%，德國1.3%，法國1.2%，很顯然，除非出現(xiàn)新的泡沫經(jīng)濟(jì)，日本僅僅憑借量化寬松和日元貶值顯然是無法實(shí)現(xiàn)2.5倍的經(jīng)濟(jì)增長率的。

去年11月以來的日股飆升和日元貶值在統(tǒng)計(jì)上存在高度的正相關(guān)，和2003-2004年小泉時代的股價(jià)復(fù)蘇完全不同。這其實(shí)只反映了一個道理，即便沒有大刀闊斧的結(jié)構(gòu)改革方案的話，至少也得在財(cái)政，社保制度上有點(diǎn)動作來堅(jiān)定市場的信心。畢竟日本巨額財(cái)政赤字的一個很重要事實(shí)背景是，低成長時代依然必須為高成長時代打造的社會保障制度買單，倫理上的考量在經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)擠壓中顯得越來越蒼白。最為麻煩的是，很多人不愿意面對這個事實(shí)，期待麻藥般的寬松貨幣政策能促使經(jīng)濟(jì)增長從而掩蓋各種問題，但事實(shí)上如果不改革其社保制度，破產(chǎn)只是時間問題。

開源和節(jié)流到底誰優(yōu)先的爭論持續(xù)了多年，改革呼聲不斷為金融危機(jī)打斷，又不斷在危機(jī)后重演。在法人稅、資產(chǎn)稅潛力不大的情況下，提高消費(fèi)稅率也爭議了幾十年。但由于上世紀(jì)90年代中期橋本龍?zhí)�郎政�?quán)的緊縮財(cái)政政策遭遇的苦澀經(jīng)歷，其后歷屆日本政府都對此心有余悸。這次安倍在大選勝利后就毫不猶豫地打起了太極，學(xué)起了美聯(lián)儲對退出QE的口吻：一切看今后經(jīng)濟(jì)指標(biāo)而定。

統(tǒng)計(jì)顯示，今年日本出口對美保持不錯的勢頭，但對中國依然疲軟。在美國CPI中的汽車(行情專區(qū))子項(xiàng)目溫和上揚(yáng)的情況下，名義價(jià)格的下跌為汽車業(yè)帶來了好處，但工業(yè)用機(jī)械(行情專區(qū))等行業(yè)因中國抑制產(chǎn)能過剩的努力和降低經(jīng)濟(jì)增速的影響顯得疲軟。盡管人民幣實(shí)際上和美元掛鉤，但沒有觀察到任何匯率貶值帶來的正面效果。名義匯率的變化帶來的好處是有限的，實(shí)際上很多人都開始意識到日元貶值效果的消失只是時間問題。

由于市場對日本財(cái)政狀況的憂慮遠(yuǎn)比日本政府要嚴(yán)重，消費(fèi)稅率的上調(diào)帶給市場的預(yù)期其實(shí)是：為了中和其痛楚，貨幣政策將長期維持寬松局面，日元即便沒有進(jìn)一步貶值也不會上揚(yáng)。但安倍如果食言的話，其改革色彩倒退很可能引發(fā)日元貶值和日股上揚(yáng)的局面倒轉(zhuǎn)。長期利率的上揚(yáng)壓力不但會誘使日元和美元利差縮小導(dǎo)致日元升值壓力，更會迫使日本央行更多的支持債券價(jià)格。當(dāng)然一些無法轉(zhuǎn)嫁成本的企業(yè)因此得到茍延殘喘的機(jī)會，但這也意味著安倍政權(quán)極力要打倒的所謂的通縮意識的延續(xù)，這一點(diǎn)實(shí)際上也是安倍的再通脹智囊團(tuán)中很多人最為矛盾的地方。但無論如何，安倍面臨重大抉擇的事實(shí)是無法改變的。