9日，統(tǒng)計局發(fā)布2012年1月物價數(shù)據(jù)，CPI同比較上月大幅反彈0.4個百分點至4.5%，大幅高于市場預(yù)期的4.0%和興業(yè)銀行預(yù)測的4.1%。PPI同比較上月回落1.0個百分點至0.7%，與市場之前預(yù)期的0.8%基本一致，而高于興業(yè)銀行預(yù)測的0.4%。RPI同比較上月回落1.5個百分點至2.0%。

今年1月CPI環(huán)比略高于往年春節(jié)期間，主要因食品環(huán)比漲幅偏高所致。

1月CPI環(huán)比上漲1.5%，高于2000-2011年春節(jié)所在月份平均環(huán)比1.3%，是同比大幅超預(yù)期的主要原因，而此前市場考慮到經(jīng)濟增速的回落、肉價進入下行周期，普遍預(yù)期今年1月CPI環(huán)比會略低于往年春節(jié)。

分非食品和食品來看，非食品環(huán)比上漲0.2%，若剔除2009年金融危機期間的大幅下滑，此值亦與2005-2011年春節(jié)所在月份非食品環(huán)比均值大致相當(dāng)，沒有超預(yù)期。食品環(huán)比上漲4.2%，比2000-2011年間春節(jié)所在月份的平均環(huán)比3.5%高出0.7個百分點，顯著超出預(yù)期。

在食品價格中，鮮菜是上漲主力。鮮菜價格環(huán)比上漲26.1%，顯著高于2005-2012年間的平均漲幅18.4%。考慮到鮮菜在食品CPI中的占比約在8.0%左右，則鮮菜超預(yù)期上漲部分對食品環(huán)比的帶動約為0.6個百分點，這與今年食品環(huán)比高出其余年份春節(jié)平均環(huán)比的幅度恰好一致。

1月CPI意外不具有可持續(xù)性

面對1月CPI同比超預(yù)期，一般認為：應(yīng)當(dāng)調(diào)整對后續(xù)月份乃至全年的CPI預(yù)期。但是，在我們看來，是否要調(diào)整對未來CPI的預(yù)期，要看當(dāng)前的物價變化是否具有持續(xù)性。我們認為，蔬菜上漲造成的1月份CPI意外并不具備持續(xù)性。

首先，從季節(jié)波動來講，價格春節(jié)期間漲、節(jié)后落是常態(tài)。其次，與糧食肉禽蛋奶等不同，蔬菜屬于速生食品，其生產(chǎn)周期很短，而且已經(jīng)在保溫大棚中廣泛種植，所以，眼下的高價格恰恰能夠刺激隨后的蔬菜生產(chǎn)，由此將帶來未來蔬菜價格的回落。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2月第一周蔬菜價格已開始大幅回落，單周環(huán)比跌幅達到5.8%。今年11月中旬以來，由于天氣及之前菜賤傷農(nóng)抑制供給，蔬菜價格連續(xù)10周的大幅上漲，未來掉頭回落的可能性更大。

2月CPI或跌至4%以內(nèi)

從食品價格來看，根據(jù)以往的經(jīng)驗，2月食品環(huán)比與春節(jié)在當(dāng)月的天數(shù)成正比，春節(jié)大部分落在1月的2001年、2004年和2009年，2月食品環(huán)比均在0.8%以內(nèi)。若往年規(guī)律有效，今年2月食品環(huán)比落在0.5%附近的可能性較大。

從非食品來看，1月非食品環(huán)比上漲更多是因節(jié)日期間消費強勢增長帶動，比如旅游、各類服務(wù)價格上漲明顯。隨著節(jié)后消費淡季來臨，價格面臨繼續(xù)回調(diào)。歷史數(shù)據(jù)顯示，2006、2009年春節(jié)在1月，接下來的2月非食品環(huán)比均負增長。

綜合以上信息，我們預(yù)計今年2月CPI環(huán)比回落至0.3%以內(nèi)的可能性較大，同比可能大幅回落至3.5%附近。對全年CPI走勢形態(tài)及全年平均水平，仍維持原有預(yù)期2.8%不變。

2月PPI同比可能繼續(xù)下探

PPI環(huán)比連續(xù)四個月為負，加之同期基數(shù)較高，同比大幅回落1.0個百分點至0.7%。1月PPI環(huán)比為-0.1%，連續(xù)四個月下跌。加之去年同期基數(shù)較高，同比大幅下降1.0個百分點至0.7%。

工業(yè)生產(chǎn)者購進價格（RPI）同比上漲2.0%，環(huán)比下降0.3%。受油價上漲及供暖需求帶動，燃料動力類價格環(huán)比上漲0.2%；農(nóng)副產(chǎn)品價格持平；因投資低迷，主要生產(chǎn)資料交個較上月繼續(xù)回落，黑色金屬材料類價格下降1.1%，有色金屬材料類價格下降0.8%，化工原料類價格下降0.5%。

雖然1月中旬以來，能源、有色金屬、橡膠、農(nóng)資價格出現(xiàn)小幅反彈，但無論持續(xù)時間還是幅度均較微弱，其余主要生產(chǎn)資料價格依然繼續(xù)下行，因此我們預(yù)計1月PPI環(huán)比可能在零附近，考慮去年同期環(huán)比較高為0.8%，則2月PPI同比可能回落至0附近。從全年看，第一季度PPI將繼續(xù)回落，第二季度觸底反彈的可能性較大。