種種跡象表明，貨幣政策在微幅放松。微調(diào)可以，大幅放松將出大錯(cuò)。

市場視作利率先兆的一年期央票發(fā)行利率下行。11月8日，100億元人民幣1年期央票參考收益率報(bào)3.5733%水平，較上周下降1.07個(gè)基點(diǎn)。這是1年期央票利率在連續(xù)11周以來落在3.5840%后的首度下調(diào)。

上海銀行間拆借市場一個(gè)月以內(nèi)的利率均處于半年以來的低位，11月8日隔夜拆借利率為3.1117%，小幅上漲1.84個(gè)基點(diǎn)，中長期品種依然維持在半年以來的相對(duì)高位。央行今年前6個(gè)月操作以緊縮為主，7天期回購利率一旦跌到3.2%以下，央行就會(huì)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，或者加大回籠力度；目前逐步放松，10月底時(shí)對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行了定向逆回購操作，連續(xù)暫停了三期的正回購操作。季度末放松流動(dòng)性的意圖呼之欲出。

市場表現(xiàn)由陰轉(zhuǎn)陽，出現(xiàn)難得的深秋小陽春。

股市在上周大幅上升，截至10月28日的一周，股指出現(xiàn)五連陽，滬指全周累計(jì)上漲6.74%，創(chuàng)近一年來最大周漲幅，深證成指全周漲8.92%。

債市同樣火爆。由于7、8兩月城投債風(fēng)波影響，導(dǎo)致杠桿債基市價(jià)在9月底創(chuàng)出上市最低點(diǎn)，如此下去，債券抵押、債券基金等業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)均會(huì)出現(xiàn)高風(fēng)險(xiǎn)折價(jià)，到10月債市突然轉(zhuǎn)暖。11月7日，鐵道部公告，將于8日招標(biāo)發(fā)行2011年第三期中國鐵路建設(shè)債券，規(guī)模300億元，7年期和20年期品種各150億元。由于此前第一期債券發(fā)行火爆，此次鐵道債7年期品種招標(biāo)利率區(qū)間為4.63%~5.63%，20年期招標(biāo)利率區(qū)間為5.03%~6.03%，較上月發(fā)行的第一期企業(yè)債利率區(qū)間整體下降50個(gè)基點(diǎn)，較第二期企業(yè)債整體下降30個(gè)基點(diǎn)。鐵路建設(shè)債券9月發(fā)行嚴(yán)寒與10月的艷陽高照，形成了鮮明的對(duì)比，說明市場預(yù)期實(shí)際利率已經(jīng)大幅下降。

似乎有太多的理由應(yīng)該放松貨幣。

年關(guān)將至，處于資金漩渦中的大大小小的項(xiàng)目與投融資平臺(tái)急需充足的資金。有了充足的資金，股市反彈，可以融資；債市反彈，可以低息發(fā)債；投資者有了吃飯行情。

全球主要央行頂不住債務(wù)危機(jī)壓力開始降息，中國實(shí)行嚴(yán)厲的緊縮政策似乎于理不合。11月3日，一向紀(jì)律嚴(yán)明的歐洲央行突然將基準(zhǔn)利率削減25個(gè)基點(diǎn)至1.25%，負(fù)利率達(dá)到1.75%左右。歐洲央行并不孤獨(dú)，8月31日，巴西央行宣布降低基準(zhǔn)利率50個(gè)基點(diǎn)至12%；10月19日，再次下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至11.5%。11月1日，澳大利亞央行將基準(zhǔn)利率從4.75%下調(diào)至4.5%，這是該行兩年多以來首次降息。各國央行已經(jīng)把債務(wù)危機(jī)下的實(shí)體經(jīng)濟(jì)緊縮，當(dāng)作了頭等大事，加息抗通脹暫時(shí)退出舞臺(tái)。

11月9日將要公布的10月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，形勢喜人，為貨幣政策的放松提供了空間。絕大多數(shù)業(yè)內(nèi)預(yù)測，通脹將回落到5.5%，路透社的調(diào)查顯示，中國10月CPI同比漲幅預(yù)計(jì)降至5.5%，環(huán)比漲幅則大降至0.1%；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格(PPI)同比漲幅亦回落至5.7%，上月為6.5%。此前食品價(jià)格與大宗商品價(jià)格的下降，已經(jīng)為央行打開貨幣寬松的大門。

放松貨幣總是皆大歡喜，收緊貨幣往往鬼哭狼嚎。但一味放松貨幣將使中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型停滯，放松在貨幣管制方面的改革，增加未來的通脹壓力，給國際大宗商品市場以漲價(jià)的明確暗示，對(duì)中國未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展不利。

中國不缺資金，缺乏的是對(duì)資金的有效配置。

從長期看，我國廣義貨幣發(fā)行一直超出國際平均水準(zhǔn)。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，2001~2003年，中國M2增速16.6%，GDP增速為9.8%，CPI增速為1.4%，M2增速超出GDP增速與CPI增速之和5.4個(gè)百分點(diǎn)；2005~2007年超出2.8個(gè)百分點(diǎn)；2008~2010年9月超出9個(gè)百分點(diǎn)。明顯屬于過度發(fā)放，導(dǎo)致通脹壓力居高不下。另據(jù)中金公司估計(jì)，11~12月份財(cái)政存款可能集中投放，投放量將超過1萬億元，7天利率有望回落至3%~3.5%之間，而銀行貸款環(huán)比大幅增加800億元左右，說明銀行資金緊張狀況將大大改善。只要中國央行表態(tài)放松貨幣，國際大宗商品與中國的房地產(chǎn)價(jià)格會(huì)再如脫韁野馬，無法控制，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)布局不利。

放松貨幣對(duì)解決中小企業(yè)融資難、項(xiàng)目停工半停工等現(xiàn)象沒有實(shí)質(zhì)幫助。中國有將近80萬億元人民幣存款，資金并不缺乏，而缺乏與中小企業(yè)對(duì)接的金融體制，缺乏與重點(diǎn)工程相對(duì)應(yīng)的市場化改革。著眼于放松貨幣來解決經(jīng)濟(jì)難題，無異于前門送狼，后門迎虎。

來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞