央行日前稱正在研究覆蓋范圍更廣的貨幣統(tǒng)計(jì)口徑M2+。分析人士認(rèn)為，M2+將涵蓋較社會融資總量范圍更大的流動性總量，由此形成更為全面的貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)體系，成為央行貨幣調(diào)控新指針。目前如果推出M2+，可能有利于緩解貨幣政策“超調(diào)”的憂慮，也便于公眾理解政策。

8月末，M2同比增速降至13.5%。這一增速不僅低于2008年金融危機(jī)時(shí)水平，還創(chuàng)下了2004年11月以來新低。貨幣增長速度大幅降低，令市場擔(dān)憂政策緊縮可能“超調(diào)”。但從實(shí)際情況和物價(jià)壓力來看，全社會的貨幣信用供給并沒有減少。

究其原因，統(tǒng)計(jì)數(shù)字與實(shí)際情況相背離的背后，貨幣供需已發(fā)生巨變。正如30多年前哈耶克所說，如今貨幣創(chuàng)造已經(jīng)不是央行的專利，她就像人類社會的語言、道德和法律一樣，可以自發(fā)地出現(xiàn)。在貨幣形式不局限于本幣、貨幣需求主體發(fā)生變化、非存款性金融機(jī)構(gòu)（證券、基金、保險(xiǎn)）發(fā)行主體明顯增加、金融市場推出了新的流動性工具等新變化面前，央行的貨幣供應(yīng)統(tǒng)計(jì)方式也需要相應(yīng)發(fā)生變化。

盡管傳統(tǒng)的信貸投放仍是經(jīng)濟(jì)活動的融資主要渠道，但直接融資以及其他方式融資的比例在不斷上升。去年以來，A股融資、中期票據(jù)和短期融資券為主的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具快速發(fā)展；銀行信貸類理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行呈井噴式擴(kuò)張。企業(yè)還通過企業(yè)債、公司債、信托、風(fēng)險(xiǎn)投資等渠道進(jìn)行融資。

鑒于上述情況，央行提出了社會融資總量這一指標(biāo)，旨在貨幣供應(yīng)進(jìn)行重新界定，為監(jiān)管層做出對通脹形勢判斷和政策選擇提供更有效的數(shù)據(jù)。而今年以來，銀行信貸之外的貨幣供應(yīng)大擴(kuò)張更盛，突出表現(xiàn)為銀信理財(cái)產(chǎn)品大量發(fā)行。數(shù)據(jù)顯示，1-8月全國96家存款性金融機(jī)構(gòu)共發(fā)行銀行理財(cái)產(chǎn)品13426款，發(fā)行規(guī)模超過10萬億元。

銀信理財(cái)產(chǎn)品的擴(kuò)張，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了大量的表外融資支持。加之其他渠道的貨幣供應(yīng)，實(shí)際中M2+增速可能顯著高于M2增速，故提供的流動性與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相適應(yīng)程度也需要重新評估。

當(dāng)前，我國通脹水平仍處高位，而外圍市場動蕩加劇，對于貨幣政策是否需要放松的討論也漸多。央行日前明確表示，實(shí)際貨幣條件與經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長是相適應(yīng)的。

分析人士認(rèn)為，M2+可以考慮將存款性公司概覽中未納入現(xiàn)行M2的各類存款，即其他金融性公司存款、住房公積金存款、委托存款、銀行理財(cái)資金、外匯存款和地方財(cái)政存款等計(jì)入；若繼續(xù)擴(kuò)大范圍，可以考慮編制反映全部金融機(jī)構(gòu)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供的流動性指標(biāo)，包括流通中貨幣、本外幣存款、理財(cái)、回購、實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門持有的金融債券、權(quán)證及資產(chǎn)支持證券、證券投資基金、銀行承兌匯票、信托投資計(jì)劃等。

來源：中國證券報(bào)