外國來華直接投資（FDI）的規(guī)模究竟有多大？

在統(tǒng)納FDI留存利潤，以及按照市場價值重估之后，F(xiàn)DI規(guī)模比之前市場理解的上調(diào)了30%。

昨天，國家外匯管理局（下稱“外匯局”）公布2010年末中國國際投資頭寸表，并按照新口徑對2009年數(shù)據(jù)進(jìn)行了調(diào)整。其中，“負(fù)債”這一項中的數(shù)據(jù)顯示，2009年我國FDI余額規(guī)模13148億美元，2010年為14764億美元。

根據(jù)之前公布的數(shù)據(jù)，2009年底FDI余額規(guī)模為9974億美元。此次修訂將前述指標(biāo)上調(diào)了3174億美元，幅度高達(dá)32%。而2010年接近1.5萬億美元的FDI余額存量，也已經(jīng)占到當(dāng)年外匯儲備規(guī)模的52%。

隨著對FDI余額的修正上調(diào)，中國對外凈債權(quán)規(guī)模也隨之下調(diào)。

數(shù)據(jù)顯示，2009年我國對外金融凈資產(chǎn)規(guī)模從18219億美元減少至15107億美元，下調(diào)3112億美元。2010年底這一指標(biāo)為17907億美元，比修正前的2009年數(shù)據(jù)還要低。

外匯局一位官方人士對《第一財經(jīng)日報》記者指出，此次FDI規(guī)模評估上調(diào)，主要是加上了“兩未利潤”和資本公積等因素。

對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院院長丁志杰則告訴本報記者，考慮到對FDI資產(chǎn)的市場價值評估，尤其是未來上市之后的市值評估，還會看到FDI資產(chǎn)的繼續(xù)大幅上調(diào)。

2009年FDI余額所上調(diào)的3174億美元，按當(dāng)期匯率計算折合2.17萬億元人民幣，累計的1.3萬億美元余額折合9萬億元人民幣。2010年底FDI余額折合人民幣9.8萬億元。

值得關(guān)注的是，今年4月1日，外匯局發(fā)布了新口徑之下的2010年國際收支平衡表，并對2005年~2009年國際收支平衡表進(jìn)行了修正。本報當(dāng)時刊文指出，這一修正的核心就是參考國際標(biāo)準(zhǔn)，將FDI在中國市場產(chǎn)生的留存利潤，考慮進(jìn)國際收支平衡表。由此，得以考量中國經(jīng)濟里的“暗物質(zhì)”——即難以統(tǒng)計卻又規(guī)模龐大的FDI留存利潤。

上調(diào)的3174億美元來自哪

對國際投資頭寸表FDI余額的調(diào)整，源自于2010年第三季度開始的對國際收支平衡表中FDI數(shù)據(jù)的調(diào)整和重新評估。

從當(dāng)時開始，按照國際標(biāo)準(zhǔn)，外匯局將外商投資企業(yè)歸屬外方的未分配利潤和已分配未匯出利潤，進(jìn)行計算納入，并以此對FDI規(guī)模進(jìn)行了重新評估，并對2005年~2009年年度數(shù)據(jù)進(jìn)行了追溯調(diào)整。

“兩未利潤”即市場理解的FDI留存利潤。

在這輪重新評估中，2005年~2009年累計上調(diào)的FDI規(guī)模分別為381億、460億、217億、273億和360億美元，累計1691億美元。這占到了此次2009年底FDI余額3174億美元上調(diào)規(guī)模的53%。

然而，還有接近一半的上調(diào)規(guī)模不能用留存利潤上調(diào)來解釋。

前述外匯局官方人士對本報記者表示，目前對FDI規(guī)模的統(tǒng)計，是按外資企業(yè)年檢時，外資企業(yè)報告的情況匯總的。

“按照年檢數(shù)據(jù)，這其中有的FDI資產(chǎn)應(yīng)該是目前的市場重估值，而不是過去的歷史成本法。這樣上修了部分資產(chǎn)。”前述人士告訴記者。

這樣，通過市場價值重估和留存利潤調(diào)整，2009年FDI余額上調(diào)的規(guī)模超過了原來水平的30%。

“這些一般從外企年檢結(jié)果里采集，而這種年檢結(jié)果通常每年三季度才出來，所以當(dāng)年數(shù)據(jù)只能估算，翌年才能根據(jù)新數(shù)據(jù)源進(jìn)行調(diào)整。這也是常用的統(tǒng)計處理方法。”這位外匯局人士指出。外資企業(yè)年檢是外匯局做的，年檢的表格也在不斷完善過程中。為了降低統(tǒng)計成本，近年來外匯局也在更多使用監(jiān)管信息采集數(shù)據(jù)。

海外負(fù)債被低估

對于超過30%的FDI余額巨幅修正比例，前述外匯局人士坦言：“這里也有我們自己在不斷深化對統(tǒng)計指標(biāo)認(rèn)識的問題。”

實際上，對于FDI的統(tǒng)計，國際通行的方式是按照市場價值法。由于中國的外商直接投資企業(yè)大多未上市，沒有據(jù)以計算的市場價值標(biāo)準(zhǔn)，所以一直采用歷史成本法，忽略了巨大的增值部分，從而低估了中國的海外負(fù)債，進(jìn)而高估了中國的對外凈資產(chǎn)。

丁志杰對本報記者指出，這種會計處理會造成完全不同甚至是錯誤的結(jié)果。

但他同時表示，近兩年來，按照國際標(biāo)準(zhǔn)，外匯局在國際收支統(tǒng)計上做了很多改進(jìn)。比如，2010年第三季度開始對FDI留存利潤問題的調(diào)整。另外，國際收支平衡表中的外匯儲備資產(chǎn)應(yīng)該是當(dāng)年國際交易的結(jié)果，不應(yīng)包括外匯儲備存量重新估值部分（這部分只在國際投資頭寸表和單獨公布的外匯儲備中體現(xiàn)），2009年以前公布的國際收支平衡表卻把這部分計入其中，后來做了調(diào)整。

自2005年外匯局首次發(fā)布國際投資頭寸表資金，中國海外資產(chǎn)以低收益外匯儲備資產(chǎn)為主的格局，以及對外負(fù)債以高成本FDI為主的格局，一直沒有得到根本改善。這導(dǎo)致我國雖然是對外凈債權(quán)國，但海外資產(chǎn)凈收益規(guī)模卻持續(xù)低迷。

按照未回溯修正的數(shù)據(jù)，2005年儲備資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例為66.6%，2010年這一比例上升為70.6%。

2005年FDI占總負(fù)債比例為56.5%，2010年還維持在51.8%。其中，F(xiàn)DI余額在2005年為3690億美元，2010年達(dá)到接近1.5萬億美元。

此外，即便中國擁有數(shù)量龐大的外匯資產(chǎn)，但市場主體多種形式的海外負(fù)債依然在大幅增加。

外匯局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2010年在貿(mào)易信貸、貸款等領(lǐng)域的“其他投資”負(fù)債，就增加了1957億美元，2010年底累計達(dá)到6373億美元。這既推高了我國外匯儲備規(guī)模，也凸顯了我國存量外匯資產(chǎn)并沒有通過金融渠道傳導(dǎo)到需要外匯的市場主體手中。

國際投資頭寸表是反映特定時點上一個國家或地區(qū)對世界其他國家或地區(qū)金融資產(chǎn)和負(fù)債存量的統(tǒng)計報表，它與反映交易流量的國際收支平衡表一起，構(gòu)成該國家或地區(qū)完整的國際賬戶體系。

來源：第一財經(jīng)日報