很多時候，做投資需要把眼光放得長遠一些，眼下可能就是這樣的時候。鑒于當前圍繞世界經(jīng)濟增長的不確定性因素錯綜復雜，短期前景撲朔迷離，野村國際的研究團隊為投資人提供了一個不一樣的視角——放眼2013年的世界經(jīng)濟。

在“末日博士”魯比尼看來，2013年幾乎可以被看作是經(jīng)濟社會中的“2012”，因為屆時美、歐、日、中四大經(jīng)濟體的風險可能同步引爆，并匯集稱一場足以拖垮全球經(jīng)濟的“完美風暴”。不過，野村的分析師們認為，未來兩年，全球經(jīng)濟不大可能偏離目前的增長軌道，新興經(jīng)濟體也將繼續(xù)以超平均水平領跑。但該行預計，中國經(jīng)濟增速屆時將有所放緩，特別是投資增長可能出現(xiàn)萎縮。

美國：2013加息開始之年

在不少空頭的眼中，2013年可能是下一個危機高峰年。不過，野村認為，未來兩年，沒有什么有說服力的原因能讓全球經(jīng)濟及其主要構成部分偏離目前的道路，所以該行預計，全球經(jīng)濟在今明兩年將維持目前的發(fā)展趨勢。

野村全球首席經(jīng)濟學家希爾德指出，未來兩年，世界經(jīng)濟仍將呈現(xiàn)雙速發(fā)展的格局。一方面，隨著2008年金融危機余波緩慢消退，除日本外的發(fā)達經(jīng)濟體可能會在未來幾年繼續(xù)增長緩慢，同時基本通脹應該會繼續(xù)低位運行。

另一方面，以中、印兩國為首的新興經(jīng)濟體將繼續(xù)快速增長，其國內(nèi)經(jīng)濟受到金融危機的沖擊較小而且已經(jīng)成功邁入了明顯“可自我持續(xù)”的經(jīng)濟發(fā)展道路。

希爾德認為，上述預測面臨上下兩方面的風險。上行風險主要是，與預期相比，美國家庭的去杠桿化可能更早結束，房地產(chǎn)市場更強勁復蘇。而下行風險中，最令人擔心的可能是，中國已經(jīng)較高的投資比重可能受政策緊縮或投資疲勞癥等原因而出現(xiàn)萎縮。“考慮到中國對全球經(jīng)濟增長的重要作用，這將對全球經(jīng)濟造成明顯影響。”希爾德說。此外，歐元區(qū)的財政危機出現(xiàn)惡化或蔓延，以及中東的地緣政治風險引發(fā)油價沖擊，也是潛在的風險因素。

具體到美國，野村認為，受累于家庭部門的過度負債，美國經(jīng)濟的表現(xiàn)遠弱于潛在水平。但到2013年，家庭資產(chǎn)負債表的改善，可能足以刺激經(jīng)濟更快增長。

野村美國首席經(jīng)濟學家萊斯勒表示，抵押貸款違約的下降以及積壓的止贖房屋減少，有望推動美國房地產(chǎn)市場在2013年強勁復蘇，這是推動美國經(jīng)濟加快增長的關鍵原因。

從貨幣政策來說，野村預計，美國可能會較長期保持異常寬松的貨幣政策。根據(jù)該行的預測，美聯(lián)儲至少在2012年中期之前都保持目前的證券組合規(guī)模不變，即在2.64萬億美元左右。作為政策正�；�的第一步，野村預期美聯(lián)儲將停止到期債券的再投資。到2013年，隨著有更多證據(jù)表明美國經(jīng)濟擴張進入更快、更可持續(xù)增長的新階段，預計美聯(lián)儲在2013年初將開始提高基準的政策利率。

歐洲：債務危機還在持續(xù)

與外界對歐洲的悲觀看法有所差別的是，野村對于備受債務危機困擾的歐洲倒是更樂觀一些。該行認為，盡管受到油價上漲、貨幣政策收緊以及財政緊縮等逆風的影響，歐元區(qū)的經(jīng)濟復蘇仍表現(xiàn)出一定的韌性，只是全球增長動能減弱以及對歐洲銀行出現(xiàn)系統(tǒng)性風險的擔憂，讓經(jīng)濟復蘇的韌性受到考驗。

野村繼續(xù)對歐元區(qū)持“較為建設性”的看法，預計歐元區(qū)2013年的GDP增長率接近2%，而通脹率從2012年開始徘徊在略低于歐洲央行目標上限的水平。

不過，野村也指出，歐元區(qū)外圍國家面臨的財政和去杠桿化逆風比之前預想的更加嚴峻。該行認為，預計歐元區(qū)銀行業(yè)的資產(chǎn)負債表將因為債務重組而遭受有限的損失。

與之前的基本預期相比，野村認為，歐元區(qū)主權債務危機的程度更加嚴重，也持續(xù)了更長時間。該行目前預計，歐洲會更早地重組主權債務，盡管這應該不會引發(fā)明確的債務扣減，但仍可能讓投資者蒙受凈現(xiàn)值損失。

野村認為，歐元區(qū)經(jīng)濟前景面臨更多的下行風險，這主要是因為歐元區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟增長的分化。歐元區(qū)仍需要在內(nèi)部增長重新平衡方面取得很大的進展，這一緊迫性將延續(xù)至2013年底。危機傳染的風險也在加大，特別是對西班牙和意大利等國家而言。

從債務危機的前景看，野村認為，當前歐元區(qū)的主權債務危機，可能在年底進一步加劇，屆時希臘可能陷入麻煩，而且歐盟決策者將被迫采取更激烈的重組措施和政策干預。

反映到貨幣政策上，歐洲央行可能在明年1月份之前保持1.50%的政策利率不變，隨后從2012年重新開始每季度加息一次的步伐，2012年底的政策利率可能達到2.5%。

對于仍在從地震災害中復蘇的日本，野村認為，到2013年，日本經(jīng)濟的驅(qū)動力很可能從地震后的政府重建支出重新轉向私營部門活動，從而進入經(jīng)濟穩(wěn)步增長的階段。

預計日本2013年的實際GDP增速將恢復到金融危機前的水平，隨著通縮缺口的收窄，預計日本的通縮壓力將明顯減弱。2013年，日本的核心CPI可能同比上升0.6%，從而一舉走出通縮，并從2013年下半年開始出現(xiàn)通脹。因此，野村認為，日本央行在2013年前都不會上調(diào)利率。

中國：增長進入“8”時代

對于最受矚目的亞洲，野村預計，到2013年，亞洲（日本除外）的總體GDP增速可能從今年的7.9%小幅放緩至7.5%。但是，該行認為，這樣的總體小幅放緩，掩蓋了中國經(jīng)濟增長的更明顯放緩。

通脹仍會是未來幾年亞洲的關鍵詞。野村認為，產(chǎn)能制約問題會限制內(nèi)需帶動的經(jīng)濟增長，再加上大宗商品價格的上漲和資本大量流入，會讓亞洲的通脹居高不下。預計今后三年亞洲的CPI通脹平均將達到5.4%，并且還有上行風險。亞洲的更高利率以及超過世界其他地區(qū)的經(jīng)濟增長率會吸引資本大量流入，從而導致亞洲貨幣在未來幾年不斷升值。

不過，對于中國，野村認為，中國經(jīng)濟增長可能面臨更大的放緩風險。該行將2012年中國GDP增長預期從9.2%下調(diào)至8.7%，并預期2013年將進一步放緩至8.4%。野村認為，中國目前較高的投資增速將回到更“正常”的水平，這主要考慮到幾方面的原因。

首先，2008年的大規(guī)模財政刺激措施的影響將逐漸淡出，其次，2012年，中國的基準利率可能再上調(diào)100基點以遏制通脹；第三，上漲的原材料和勞動力成本，以及政府補貼的減少，讓生產(chǎn)企業(yè)疲于應對；最后，政府正在加強努力提高消費占GDP的比例，但預期消費的加快增長尚不足以抵消投資增長放緩的影響，因為家庭消費占GDP的比例（約34%）遠低于投資占比（約49%）。

野村預計，到2013年，中國的經(jīng)常賬戶盈余占GDP的比例將從2008年近10%的峰值下降至僅0.5%，而美國的經(jīng)常賬戶赤字占GDP的比例則將從2006年的6.1%的峰值收窄至3.1%。

來源：上海證券報