根據(jù)筆者年前對(duì)鋼廠和貿(mào)易商的調(diào)查，華北、東北地區(qū)鋼廠對(duì)2013年的終端消費(fèi)行情極為看好，而華南冬儲(chǔ)調(diào)研和采購(gòu)的貿(mào)易商也認(rèn)為2013年年初的物流情況比2012年更顯忙碌，后期行情的樂觀一致性高。通過對(duì)華南地區(qū)的實(shí)地調(diào)研，雖然對(duì)2013年的開工需求估計(jì)相對(duì)保守，但也絕不悲觀。然而，節(jié)后鋼廠增產(chǎn)和社會(huì)庫(kù)存大增徹底打碎了市場(chǎng)的預(yù)期。同時(shí)，“國(guó)五條”的出臺(tái)再次使開工旺季需求增加了不確定性。螺紋鋼主力合約在4000元/噸稍微停留后，再次下跌至上周五仍未企穩(wěn)。通過對(duì)基本面的分析，我們認(rèn)為，螺紋鋼或在本周迎來反彈。

上游鐵礦石價(jià)格將受補(bǔ)庫(kù)支撐

鐵礦石市場(chǎng)當(dāng)前供需兩談，但鋼廠存補(bǔ)庫(kù)需求。據(jù)調(diào)研，64家規(guī)模小于500萬噸年產(chǎn)能鋼廠的平均鐵礦石庫(kù)存從1月7日的61萬噸進(jìn)口礦，8萬噸國(guó)產(chǎn)礦，下降至3月22日的35萬噸進(jìn)口礦，4萬噸國(guó)產(chǎn)礦。3月22日，全國(guó)主要港口鐵礦石庫(kù)存總量為6682萬噸，3月以來，第二次跌進(jìn)6700萬噸。港口庫(kù)存現(xiàn)貨交易也從2月1日的2344萬噸/周，逐漸下降至3月22日的1815萬噸/周。粗鋼產(chǎn)量從1月下旬的190.58萬噸/日逐步上升至3月上旬的208.46萬噸/日。

需求未減，而供應(yīng)量卻偏緊，鋼廠庫(kù)存下降較快。根據(jù)我們對(duì)南方幾家鋼廠的調(diào)研，鋼廠庫(kù)存在3月底或釋放出補(bǔ)庫(kù)需求。鐵礦石（Platts，62%）價(jià)格從2013年2月20日的160美元/公噸下降至2013年3月22日的134.75美元/公噸。由于前期采購(gòu)礦價(jià)較高，貿(mào)易商存在惜售心理。因此，在貿(mào)易商庫(kù)存較低，同時(shí)鋼廠庫(kù)存下降的情況下，鐵礦石價(jià)格將受鋼廠補(bǔ)庫(kù)需求支撐。

鋼廠短期內(nèi)增產(chǎn)可能性不大

剔除財(cái)務(wù)成本，經(jīng)過核算，11年以來螺紋鋼毛利有5次為負(fù)，分別是2011年的3月，2011年9月、10月，2012年6月、7月、8月，以及2013年1月份至今。剔除春節(jié)期間軋鋼廠放假導(dǎo)致的產(chǎn)量下降外，對(duì)應(yīng)于上述毛利為負(fù)的時(shí)間段，螺紋鋼月度產(chǎn)量均下降。采用4周原材料庫(kù)存成本測(cè)算，當(dāng)前螺紋鋼現(xiàn)金成本虧損仍達(dá)300元/噸。而螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存仍在1080萬噸的高位，巨幅虧損下，螺紋鋼增產(chǎn)的可能性不大，這也將在一定程度上支撐鋼價(jià)。

需求終將會(huì)回暖

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的房地產(chǎn)投資和基建投資數(shù)據(jù)，無論是房地產(chǎn)新開工面積同比增速，還是交通運(yùn)輸，以及水利公共環(huán)境投資同比增速，2012年2月，投資增速均剛見底，處于2010年以來的最低值，而2013年2月份投資增速均處于加速上漲期。因此，處于開工旺季，需求必然會(huì)釋放，利好鋼價(jià)。

庫(kù)存下降，但存量仍會(huì)壓制漲幅

節(jié)后第五周，全國(guó)除了華南地區(qū)庫(kù)存同比下降1.95萬噸外，其他地區(qū)同比皆漲。其中華東地區(qū)上漲7.31萬噸，東北地區(qū)上漲7.2萬噸，華中地區(qū)上漲26.48萬噸，西北地區(qū)上漲64.8萬噸，西南地區(qū)上漲49.77萬噸，而華北地區(qū)11個(gè)城市螺紋鋼庫(kù)存總計(jì)為218.58萬噸，環(huán)比減少4.46萬噸，同比增加111.09萬噸。由此可見，較高的庫(kù)存仍將壓制鋼價(jià)漲幅。