近期A股市場(chǎng)連續(xù)調(diào)整，成交量不斷萎縮，而股指期貨市場(chǎng)則呈現(xiàn)出十分火爆的場(chǎng)面各合約總持倉(cāng)量持續(xù)攀升，多空主力資金迅速集結(jié)。從以往規(guī)律來(lái)看，期指總持倉(cāng)量放大，并突破7萬(wàn)手大關(guān)，隨后都會(huì)出現(xiàn)一輪幅度較大的趨勢(shì)性行情。如果這一次也不例外的話，A股未來(lái)將會(huì)如何運(yùn)行，也成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

實(shí)際上，本次期指持倉(cāng)量的上揚(yáng)速度可謂非常迅猛。中金所數(shù)據(jù)顯示，上周一期指4個(gè)合約的總持倉(cāng)還只有58921手，此后三天的數(shù)據(jù)分別為61209手、65851手和67636手，三天中分別增倉(cāng)了2288手、4642手和1785手。端午假期過(guò)后，期指總持倉(cāng)繼續(xù)加速上揚(yáng)，本周一就跳升至73086手，增倉(cāng)5450手，一舉突破7萬(wàn)手大關(guān)。本周二，期指持倉(cāng)又達(dá)到73835手，逼近歷史新高。不過(guò)，昨日該數(shù)據(jù)未能繼續(xù)走高，而是小幅下降了437手。

值得注意的是，今年以來(lái)期指總持倉(cāng)共有3次突破7萬(wàn)關(guān)口，此前的兩次分別出現(xiàn)在3月底和5月初，隨著期指持倉(cāng)的下降，A股市場(chǎng)均出現(xiàn)了一輪幅度較大的趨勢(shì)性行情。第一次是今年3月28日，期指總持倉(cāng)達(dá)到70476手，但隨后一天便降至7萬(wàn)手以下，而一個(gè)星期后更是跌落到6萬(wàn)手以下。這一輪持倉(cāng)量的急劇下降，對(duì)應(yīng)的是股指的一波持續(xù)一個(gè)多月的反彈(3月30日至5月7日。期指總持倉(cāng)今年第二次突破7萬(wàn)手出現(xiàn)在5月7日，5月10日到達(dá)高峰75444手后開(kāi)始回落。這一次，股指從5月8日便宣告見(jiàn)頂，并拉開(kāi)一輪持續(xù)至今的下跌行情。

東方證券衍生品首席分析師高子劍一直十分重視持倉(cāng)量這一指標(biāo)，他認(rèn)為，持倉(cāng)量的上升意味著市場(chǎng)的分歧加大，一般都會(huì)伴隨著大行情的出現(xiàn)。上周期指持倉(cāng)不斷攀升，端午節(jié)前最后一個(gè)交易日股指形成破位下跌，這也讓原本對(duì)股指并不悲觀的高子劍轉(zhuǎn)而看空。他表示，近期持倉(cāng)量持續(xù)增加，而股指卻節(jié)節(jié)走低，期指的優(yōu)勢(shì)明顯站在空方一邊。

盡管本周期指IF1207合約收盤時(shí)始終處于升水狀態(tài)，明顯有資金抄底的跡象。但高子劍卻指出，這種在持倉(cāng)量增加的情況下出現(xiàn)的抄底行為，此前共出現(xiàn)過(guò)4次，僅有1次成功，其他3次都以失敗告終。因此，不能把這看做股指見(jiàn)底的信號(hào)。

不過(guò)，中證期貨期指首席分析師劉賓則認(rèn)為，股指在短期內(nèi)見(jiàn)底的可能性較大。他表示，近期期指空頭的力量確實(shí)比較強(qiáng)，但如果近期增倉(cāng)的資金主要是游資，隨著下跌空間的增大，這些資金有快速撤離可能，那么股指有望在短期內(nèi)就探明底部，并展開(kāi)反彈。而如果增倉(cāng)的資金來(lái)自機(jī)構(gòu)，則股指可能會(huì)中線走弱。

對(duì)于上述兩種情況，劉賓更傾向于前者。他認(rèn)為，首先近期并沒(méi)有新機(jī)構(gòu)進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)的跡象，因此期指新增的倉(cāng)位主要還是來(lái)自老資金。從期指主力空頭的操作情況來(lái)看，持倉(cāng)的變動(dòng)也很大，并不會(huì)一味悲觀看空。其次，近期央行逆回購(gòu)力度加大，政策放松預(yù)期上升，都有利于一輪反彈行情的展開(kāi)。最后，未來(lái)兩天將是歐盟峰會(huì)的關(guān)鍵期，也是有利于多方展開(kāi)反攻。

昨日，A股市場(chǎng)出現(xiàn)先揚(yáng)后抑走勢(shì)，但股指并未再創(chuàng)新低。中金所公布的IF1207合約數(shù)據(jù)顯示，本周前兩個(gè)交易日增倉(cāng)1824手和655手空單的中證期貨席位昨日大舉減倉(cāng)1496手。空頭前20名的空單持倉(cāng)量也由周二的49769手，降低至48560手，多頭前20名的多單持倉(cāng)量也由40996手降低至40271手。

高子劍認(rèn)為，昨日期指持倉(cāng)量的微妙變化，并不意味著股指馬上會(huì)發(fā)生趨勢(shì)性轉(zhuǎn)折，只有持倉(cāng)量出現(xiàn)持續(xù)下降，才可以做出明確判斷，“持倉(cāng)量下降，才是最后的反彈信號(hào)。”