今年的政府工作報(bào)告中明確提出，今年要實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。如何理解穩(wěn)健的貨幣政策的內(nèi)涵？為此，上證演播廳邀請(qǐng)國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長巴曙松研究員，進(jìn)行詳細(xì)解讀。

上海證券報(bào)：政府工作報(bào)告中明確，今年要實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。您對(duì)此如何理解？

巴曙松：貨幣政策從應(yīng)對(duì)危機(jī)時(shí)期的寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，顯示了宏觀政策的重點(diǎn)正在出現(xiàn)變化。從政府工作報(bào)告來看，穩(wěn)健的貨幣政策主要表現(xiàn)在對(duì)整個(gè)貨幣信貸增長速度的調(diào)控上。政府工作報(bào)告中提出，2011年廣義貨幣（M2）的增長目標(biāo)是16%，與2009年30%左右、2010年19%的增速相比，今年的增速目標(biāo)出現(xiàn)了平穩(wěn)回落�？紤]到今年將抑制通脹放在宏觀政策的首要位置，可以說在宏觀政策的分工中，2011年積極的財(cái)政政策重點(diǎn)在于推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，而穩(wěn)健的貨幣政策重點(diǎn)在于抑制通脹壓力。

上海證券報(bào)：廣義貨幣16%的增長目標(biāo)，是否偏低？

巴曙松：16%的廣義貨幣增長速度是否合適，確實(shí)是業(yè)界十分關(guān)心的問題，擔(dān)心是否緊縮過度，或者是過于寬松。我想可以從幾個(gè)方面考察：一是從歷史上來看，該速度位于歷史平均水平附近；其次，隨著社會(huì)融資渠道多元化，對(duì)融資不能僅看信貸和通常的貨幣供應(yīng)增長速度，還需要考察社會(huì)融資總量。

從政策工具的組合運(yùn)用來看，隨著融資渠道的多元化，如果更多關(guān)注社會(huì)融資總量，則央行在政策工具選擇中，就應(yīng)當(dāng)逐步轉(zhuǎn)向一些利率等價(jià)格工具，因?yàn)閷?duì)于信貸之外的多種直接融資渠道來說，價(jià)格工具調(diào)控引導(dǎo)的效果更為明顯。

上海證券報(bào)：“十二五”規(guī)劃綱要（草案）中多處提及要深化金融體制改革，您對(duì)此有何看法？

巴曙松：在金融機(jī)構(gòu)改革取得重大進(jìn)展之后，金融價(jià)格機(jī)制的改革應(yīng)當(dāng)占據(jù)主要位置，其中重要的就是利率和匯率形成機(jī)制的市場化。

“十二五”期間，利率市場化方面的可能圖景是：大力推動(dòng)非金融企業(yè)債務(wù)工具的發(fā)行及其利率的市場化，繼續(xù)擴(kuò)大市場化定價(jià)的直接融資的比重，近期超短期融資券的推出也說明了這一點(diǎn)；推出存款保險(xiǎn)制度，設(shè)立專門的存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)；選擇合適的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行試點(diǎn)，并將試點(diǎn)影響范圍限制在可控范圍內(nèi)；在對(duì)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行總結(jié)之后，擇機(jī)推進(jìn)全面利率市場化。

上海證券報(bào)：在輸入型通脹壓力加大的背景下，今年央行會(huì)否頻繁調(diào)整利率和存款準(zhǔn)備金率？

巴曙松：利率的調(diào)整，在很大程度上取決于物價(jià)走勢。如果對(duì)下半年的物價(jià)回落持樂觀態(tài)度，則全年加息的空間就不大，估計(jì)在上半年物價(jià)壓力大的時(shí)期可能會(huì)有1－2次加息。同時(shí)也可以看到，在最近的宏觀調(diào)控中，利率政策的跟進(jìn)速度更快，這是值得關(guān)注的一個(gè)新趨勢。而在將社會(huì)融資總量作為監(jiān)測工具之后，對(duì)于利率工具的運(yùn)用可能會(huì)更為靈活和頻繁。

美國、歐盟、日本等經(jīng)濟(jì)體，現(xiàn)在都刻意保持了相當(dāng)?shù)偷睦�率水平，這是當(dāng)前中國利率政策調(diào)整的外部環(huán)境，這個(gè)外部環(huán)境就制約了中國利率政策大幅調(diào)整的空間。

在國際收支失衡的條件下，調(diào)整存款準(zhǔn)備金率往往更多是為了對(duì)沖剩余的流動(dòng)性，因此，存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整，與央票的發(fā)行等對(duì)沖工具的運(yùn)用頻繁與否，取決于外匯儲(chǔ)備的增長速度，如果持續(xù)有大量的貿(mào)易盈余和資本項(xiàng)目流入，包括準(zhǔn)備金率在內(nèi)的貨幣對(duì)沖工具可能就會(huì)頻繁使用。

來源：上海證券報(bào)