1月末貨幣供應(yīng)量M1､M2雙雙回落,人民幣貸款增長1.04萬億元,小于市場預(yù)期｡分析人士認為,前期采取的一系列貨幣信貸調(diào)控措施效果顯著,但未來通脹壓力仍較大,因此貨幣政策在短期內(nèi)仍將維持高壓態(tài)勢｡

貸款同比少增較多

1月新增人民幣貸款1.04萬億元,較2010年12月多增5593億元,同比少增3500億元｡交行金融研究中心報告認為,新增貸款大幅回升是受去年末貸款需求在今年初集中釋放､企業(yè)在年初資金需求較多和銀行“早放貸､早收益”行為的綜合影響,屬季節(jié)性回升,而實體經(jīng)濟信貸需求強勁是根本原因｡但從新增貸款同比少增較多來看,監(jiān)管部門加強信貸管控､特別是差別準備金率動態(tài)調(diào)整措施的實施對銀行放貸行為的約束還是比較明顯的｡

從結(jié)構(gòu)上看,1月票據(jù)融資減少810億元,表明在信貸控制較嚴的情況下,銀行繼續(xù)通過減少票據(jù)來騰挪貸款空間;居民戶貸款增加3306億元,較2010年12月多增1802億元,但同比依然少增1200億元,占總新增貸款的比重為32%(2010年12月為31%)｡這表明在樓市調(diào)控進一步趨嚴的情況下,住房貸款難以快速增長｡

同時,受貸款余額增速回落､財政存款增加(當月增加2385億元)以及去年同期基數(shù)較高的影響,貨幣供應(yīng)增長也相應(yīng)回落｡2011年1月末,M2同比增長17.2%,增幅較上年末下降2.5個百分點｡M1同比增長13.6%,增幅較上年末大幅降低7.6個百分點｡

雙率可能繼續(xù)上調(diào)

盡管1月份CPI低于市場預(yù)期,但業(yè)內(nèi)人士表示,通脹低于預(yù)期并不意味著緊縮政策將告一段落,“雙率”都有繼續(xù)上調(diào)的可能｡

央行貨幣政策委員會委員李稻葵認為,通脹壓力較大,應(yīng)對通脹壓力必須多管齊下,利率要調(diào)但不宜猛,同時,應(yīng)調(diào)整存款準備金率控制銀行風(fēng)險｡

中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家諸建芳表示,雖然1月CPI低于預(yù)期,但是,無論是同比還是環(huán)比均處于高位｡另外,PPI還在快速上升｡其次,國內(nèi)經(jīng)濟存在過熱的風(fēng)險,在“十二五”開局之年,地方政府投資熱情高漲,目前消費依然強勁,特別是1月進出口高速增長,表明內(nèi)需和外需均很強勁,如果政策緊縮力度不夠,可能出現(xiàn)經(jīng)濟過熱的風(fēng)險;第三,目前利率水平比正常水平低,有正常化的要求｡

諸建芳認為,未來政策將進一步收縮｡預(yù)計2011年還將提高利率2次左右,1年期存款利率將達到3.50%左右,下次加息的窗口可能在4月初;可能繼續(xù)提高存款準備金率,差別存款準備金率將進入實質(zhì)性的操作階段;公開市場操作將繼續(xù)回收流動性｡

交行金融研究中心認為,考慮到未來3個月到期資金量較大,公開市場回籠力度可能隨之加大｡未來在總體流動性依然偏多和物價上漲壓力依然較大的情況下,準備金率還將繼續(xù)上調(diào)｡維持2011年準備金率統(tǒng)一上調(diào)和差別上調(diào)將會同時進行､其合并影響程度至少相當于準備金率統(tǒng)一上調(diào)4次､每次0.5個百分點左右的判斷｡考慮到1季度公開市場到期資金量高達1.6萬億元以上,加上外匯占款增勢不減,在央票一二級市場利率依然倒掛､僅憑公開市場操作難以完成資金回籠的情況下,1季度準備金率有可能再次上調(diào)1-2次､每次0.5個百分點,也不排除部分貸款投放過快､資本充足率偏低的銀行被差別調(diào)整的可能｡

總體來看,在物價上漲壓力較大的情況下,未來基準利率還將繼續(xù)上調(diào)｡預(yù)計2011年一年期存貸款基準利率還有1-2次､每次0.25個百分點的上調(diào),預(yù)計下次加息窗口可能出現(xiàn)在3月-4月｡