盡管1月CPI漲幅低于市場預(yù)期，但滬綜指15日盤中上摸2934.47點(diǎn)后震蕩回落，尾市收于2899.24點(diǎn)。股指全天沖高回落的局面表明市場對(duì)CPI數(shù)據(jù)的解讀有較大分歧。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，1月通脹率低于預(yù)期，但全年很有可能超預(yù)期，達(dá)到4.5%左右；也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，全年通脹率在3.8%左右。

市場緊張情緒舒緩

在農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲、國際大宗商品價(jià)格高企以及1月高翹尾因素的背景下，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為1月CPI同比漲幅超過5%幾無懸念。市場也一直彌漫著對(duì)政策持續(xù)收緊的緊張情緒。不過，1月CPI數(shù)據(jù)大大低于市場預(yù)期，使得投資者緊張情緒得到了很大程度上的緩解。

本次CPI數(shù)據(jù)相較去年在權(quán)重上做出了調(diào)整。國家統(tǒng)計(jì)局表示，用舊權(quán)數(shù)計(jì)算出的同比漲幅比新數(shù)據(jù)還要低0.024個(gè)百分點(diǎn)，并不存在人為拉低1月CPI數(shù)據(jù)的情況。

市場對(duì)1月CPI之所以如此關(guān)注，根本原因在于這可能影響市場對(duì)未來貨幣政策走向的預(yù)期。今年以來，緊縮貨幣政策一直施壓股市。在通脹居高不下的背景下，春節(jié)之后的加息更是印證了“防通脹”的首要地位。如果今年1月CPI同比增長率超過去年11月5.1%的高點(diǎn)，那么央行為降低通脹預(yù)期和水平必然會(huì)進(jìn)一步緊縮貨幣政策，進(jìn)一步抬高資金成本。而過緊的貨幣政策很可能影響經(jīng)濟(jì)增長，進(jìn)而導(dǎo)致上市公司業(yè)績下滑。那么，市場恐將面臨估值與業(yè)績“雙殺”的窘境，前期2661點(diǎn)的估值底部可能進(jìn)一步下移。這也是前期市場緊張情緒始終揮之不去的原因之一。

機(jī)構(gòu)分歧較大

盡管1月通脹水平低于市場預(yù)期，但滬深股市15日沒能延續(xù)“情人節(jié)攻勢”。分析人士稱，一方面是市場可能提前消化了通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期的利好，另一方面是目前市場對(duì)通脹形勢和貨幣政策松緊存在較大分歧。

海通證券認(rèn)為，受中長期因素的影響，2011年中國仍將面臨較大的通脹壓力。主要原因包括：一是美國已經(jīng)實(shí)施第二輪量化寬松的貨幣政策，美元將繼續(xù)走弱。二是工業(yè)部門的資源和能源成本未來將逐步提高。三是中國農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格將繼續(xù)上漲。四是低技能年輕勞動(dòng)力供給的減少將推高整個(gè)經(jīng)濟(jì)的勞動(dòng)力成本，尤其是服務(wù)業(yè)。五是前期超發(fā)的貨幣大量流向資本品，導(dǎo)致了土地和地產(chǎn)價(jià)格急劇上漲，使得城鎮(zhèn)的生活成本、商務(wù)成本不斷上升。海通證券預(yù)計(jì)，2011年2月、3月CPI漲幅分別為4.7%、4.8%，2011年CPI漲幅很有可能超預(yù)期，達(dá)到4.5%左右。

但中信證券認(rèn)為，上半年CPI將維持高位，但下半年CPI同比漲幅將回落到3%到4%之間，全年CPI同比漲幅在3.8%左右。

中金公司則認(rèn)為，年內(nèi)通脹高點(diǎn)將在2月份出現(xiàn)。他們表示，雖然1月CPI數(shù)據(jù)顯著低于預(yù)期，有助于減輕市場對(duì)今年通脹可能大幅攀升的擔(dān)心，但考慮到環(huán)比上漲和翹尾因素的影響，預(yù)計(jì)2月通脹同比還會(huì)小幅上升，略高于5%。

在對(duì)未來政策緊縮力度的判斷上，機(jī)構(gòu)也有所不同。中金公司分析師判斷，今年上半年會(huì)再升息1次，下半年通脹壓力下降，升息壓力也隨之降低。中信證券分析師認(rèn)為，如果政策緊縮力度不夠，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)過熱風(fēng)險(xiǎn)。因此，未來政策將進(jìn)一步收緊，預(yù)計(jì)2011年還將提高利率2次，1年期存款利率將達(dá)3.50%左右，存款準(zhǔn)備金率可能繼續(xù)提高。

來源：中國證券報(bào)