貨幣政策由此前的“適度寬松”調整為“穩(wěn)健”，是當前我國貨幣政策基調的重大轉變�；�于此，對穩(wěn)健貨幣政策實施的下一步，市場大都解讀和研判為央行會盡快加息甚至連續(xù)加息。不過，在筆者看來，貨幣政策基調轉為穩(wěn)健，并非意味著一定要加息。

穩(wěn)健貨幣政策是指根據(jù)經濟變化的征兆來調整政策取向。當經濟出現(xiàn)衰退跡象時，貨幣政策偏向適度擴張；當經濟出現(xiàn)轉熱跡象時，貨幣政策偏向適度緊縮。這種政策取向的微調，最終反映到物價上，就是保持物價的基本穩(wěn)定，促進經濟平穩(wěn)較快發(fā)展。因此，穩(wěn)健貨幣政策是溫和中性的貨幣政策，是貨幣調控工具的微調操作，就如同駕駛汽車行進在寬闊筆直的道路上，方向盤不斷地左右微調，以保持正確的前進方向。

也正因如此，眼下有人將貨幣政策的“穩(wěn)健”，理解為將來貨幣政策一定會大力緊縮，實在是誤解，是不足取的。因為，緊縮貨幣政策一般是指在經濟出現(xiàn)嚴重過熱、通脹已到了惡性的程度時，央行通過加息等政策組合拳來抑制投資和消費增長，降低整個社會的交易量，減少社會總體需求，以達到給經濟降溫和控制通貨膨脹的目的。但就目前我國的經濟運行情況看，今年前三季度我國經濟同比增長10.6%，增速比上年同期加快2.5個百分點。而11月我國制造業(yè)采購經理指數(shù)達55.2%，較上月上升0.5個百分點，連續(xù)第四個月上漲；就CPI而言，盡管10月CPI已經達到4.4%，大大超過3%的警戒線，但并不能認為中國經濟已進入嚴重通脹期，況且由供給和需求多方面因素促成的CPI上漲過快現(xiàn)象不可持續(xù)。在政府的聯(lián)合調控措施下，最遲在12月CPI就有望回落。所以，宏觀經濟政策適時回歸常態(tài)、貨幣政策轉為穩(wěn)健，符合當前我國經濟的實情。但穩(wěn)健并不意味著緊縮，當前我國經濟運行情況還遠未到實施緊縮貨幣政策的地步。在這個問題上絲毫不能含糊，貨幣政策一旦轉錯方向或力度過大，就會使經濟快車產生“掉溝”或“撞墻”的嚴重后果。

加息甚至連續(xù)加息，從傳統(tǒng)理論來說，是實施緊縮貨幣政策、解決嚴重通脹的“殺手锏”。最近，市場從央行近期公開市場操作情況似乎預感到了加息的“前兆”。數(shù)據(jù)顯示，央行已連續(xù)幾次地量發(fā)行央票，最近一期央票僅發(fā)行20億元。通常情況下，央行通過發(fā)行央票來減少商業(yè)銀行可貸資金量，最終達到調節(jié)基礎貨幣的目的。而在12月到期資金壓力增大的背景下，央票這一流動性回籠工具在最該發(fā)揮作用的時候卻因一、二級市場利差倒掛被市場“遺棄”。對此，市場認為，央行只有采用加息等更為強硬的貨幣工具，才能穩(wěn)定貨幣市場。但是，既然當前我國經濟增速同比增長環(huán)比回落，并未進入嚴重通脹期，再加上當前貨幣超發(fā)主要因為外匯占款占比過大，外匯占款占比過大主要因為人民幣連續(xù)升值和進入升息通道，促使熱錢大量流入國內的緣故。因此，央行若通過連續(xù)加息的方式來實現(xiàn)穩(wěn)健貨幣政策所要達到的目標，可以說既不符合當前我國的經濟發(fā)展實情，而且在抑制物價過快上漲方面可能還會產生“抱薪救火”的負面效果。

那么，明年穩(wěn)健貨幣政策的著力點應當放在哪些方面？筆者認為，需要從如下方面作出努力。

首先，靈活運用貨幣政策工具，保持貨幣供應量適度增長。央行應主要運用數(shù)量型政策工具，但不能總是依賴某種單一政策工具，應比較熟練地運用一系列微調手段，前瞻性地出臺一系列組合拳式的調控方式。在必要的時候，還可積極推進貨幣政策工具改革，以爭取政策的綜合效果。

其二，有針對性地調整信貸政策，引導貸款投向，促進經濟結構調整。以此為“十二五”發(fā)展打下堅實基礎，也為銀行資產安全提供可靠保證。對違規(guī)建設項目采取限貸、停貸和收貸等措施，嚴禁發(fā)放任何形式的新增貸款及授信給高耗能、高污染、高排放項目，在控制風險的前提下，加大對新興產業(yè)的信貸支持力度。

其三，切實執(zhí)行金融穩(wěn)定計劃，發(fā)揮貨幣政策保持金融穩(wěn)定的作用。穩(wěn)健的貨幣政策，首先必須是穩(wěn)定的貨幣政策，只有如此，才能使市場對宏觀經濟環(huán)境充滿信心，減少短期投資行為，更多地著眼于制定和實施長遠發(fā)展戰(zhàn)略，從而有利于促進我國經濟持續(xù)健康的發(fā)展。穩(wěn)健貨幣政策還必須體現(xiàn)我國金融穩(wěn)定的政策意圖，同時兼顧可能對其他國家金融穩(wěn)定造成的影響。

其四，為促進穩(wěn)健貨幣政策和積極財政政策的有效配合，一方面，需要運用比“適度寬松”有所收緊的穩(wěn)健貨幣政策來為CPI的穩(wěn)定營造良好的貨幣政策環(huán)境，另一方面，繼續(xù)運用積極財政政策給轉變經濟發(fā)展方式增添一定的動力。

來源：上海證券報