11月份PMI數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前中國(guó)制造業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭明顯，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行較為穩(wěn)定。但購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)再次走高，預(yù)示未來(lái)防通脹任務(wù)更為艱巨。在保持增長(zhǎng)前提下，中國(guó)應(yīng)當(dāng)采取“緊貨幣、寬財(cái)政”的政策措施來(lái)嚴(yán)防通脹壓力失控。

昨天，11月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）正式發(fā)布，11月份PMI指數(shù)升至55.2%，已連續(xù)第四個(gè)月走高，且PMI指數(shù)也連續(xù)21個(gè)月位于50以上，顯示當(dāng)前中國(guó)制造業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭明顯，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行較為穩(wěn)定。然而，一直頗受關(guān)注的購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)再次走高，達(dá)到了73.5%的高位，預(yù)示未來(lái)防通脹任務(wù)實(shí)為艱巨。對(duì)此，筆者認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)應(yīng)當(dāng)采取“緊貨幣、寬財(cái)政”的政策措施，在保持增長(zhǎng)的前提下，嚴(yán)防通脹壓力失控。

從11月份PMI各分項(xiàng)指數(shù)運(yùn)行看，呈“穩(wěn)中略升”態(tài)勢(shì)。其中，新訂單指數(shù)與上個(gè)月基本持平，達(dá)到58.3%；生產(chǎn)指數(shù)繼續(xù)上升，達(dá)到58.5%。這些數(shù)據(jù)均顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況較為平穩(wěn)。

盡管未來(lái)有可能會(huì)收緊貨幣政策，但預(yù)計(jì)寬松財(cái)政政策基調(diào)將不會(huì)改變，因而今年“穩(wěn)增長(zhǎng)”應(yīng)該問題不大。這是因?yàn)�，伴隨著歲末傳統(tǒng)消費(fèi)旺季來(lái)臨，未來(lái)國(guó)內(nèi)消費(fèi)仍將保持強(qiáng)勁勢(shì)頭。另外，考慮到四季度正處于大量保障性住房投入建設(shè)及4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激項(xiàng)目收尾工作的階段，預(yù)計(jì)四季度投資增速不會(huì)明顯下滑。因此，筆者預(yù)計(jì)，四季度GDP同比增長(zhǎng)將放緩至9%至9.5%區(qū)間，2010年全年GDP同比增長(zhǎng)略超10%。

但是，在保證今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)虞的前提下，通脹形勢(shì)將變得較為嚴(yán)峻。因?yàn)椋?1月份PMI指數(shù)中購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為73.5%，呈繼續(xù)攀升態(tài)勢(shì)。觀察影響當(dāng)前通脹的大宗商品、食品價(jià)格、非食品價(jià)格上漲因素發(fā)現(xiàn)，目前面臨的通脹壓力與上一輪通脹周期（2007年至2008年期間）有很多相似之處。

例如，購(gòu)進(jìn)指數(shù)在上一輪通脹周期中同樣出現(xiàn)較大增幅，最高時(shí)曾達(dá)到75%。如今，購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)也呈逐月攀升，顯示國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲帶來(lái)的輸入性通脹壓力。另外，與2007年至2008年期間通脹周期相比，如今國(guó)內(nèi)流動(dòng)性更為旺盛，資產(chǎn)泡沫也絕不遜色于當(dāng)年，加上目前勞動(dòng)力和資源產(chǎn)品價(jià)格也面臨上漲趨勢(shì)，都預(yù)示了當(dāng)前中國(guó)物價(jià)上漲壓力更為嚴(yán)峻。筆者據(jù)此預(yù)計(jì)，11月份CPI將超過10月份數(shù)據(jù)，達(dá)到4.8%的年內(nèi)新高。

對(duì)11月份PMI指數(shù)中進(jìn)出口分指數(shù)的分析顯示，進(jìn)口指數(shù)出現(xiàn)回落，下降到50.6%，比上月回落2.2個(gè)百分點(diǎn)。新出口訂單指數(shù)小幅上升，達(dá)到53.2%，比上月略升0.6個(gè)百分點(diǎn)。比較而言，數(shù)據(jù)顯示出口較進(jìn)口更為樂觀，預(yù)示著短期內(nèi)貿(mào)易順差將進(jìn)一步加大。筆者據(jù)此估計(jì)，11月份出口同比增長(zhǎng)將為21.5%，進(jìn)口同比增長(zhǎng)將為22.5%，當(dāng)月貿(mào)易順差將達(dá)220億美元，較高的貿(mào)易順差會(huì)促進(jìn)人民幣加快升值，今年年末人民幣兌美元將升值至6.5水平。

針對(duì)11月份中國(guó)PMI數(shù)據(jù)顯示的當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，筆者認(rèn)為，中國(guó)應(yīng)當(dāng)積極應(yīng)對(duì)當(dāng)前通脹壓力。因?yàn)椋?007年至2008年，為防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過熱、價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通脹，當(dāng)時(shí)宏觀政策組合基調(diào)轉(zhuǎn)為“穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策”。為此，央行曾15次上調(diào)提高存款準(zhǔn)備金率、6次提高存貸款利息率，試圖收縮流動(dòng)性。與此同時(shí)，為應(yīng)對(duì)物價(jià)節(jié)節(jié)攀高的局面，國(guó)家也采取了增加供給、完善對(duì)低收入群眾補(bǔ)助等調(diào)控措施。

從目前來(lái)看，中國(guó)已經(jīng)采取了應(yīng)對(duì)通脹的積極政策措施。今年以來(lái)，央行已經(jīng)五次上調(diào)了存款準(zhǔn)備金率、實(shí)施了一次加息。另外，國(guó)務(wù)院也采取了穩(wěn)定消費(fèi)價(jià)格的16項(xiàng)措施，加上各部委和地方政府聯(lián)合干預(yù)，遏制物價(jià)上漲的管控力度實(shí)屬罕見。

在筆者看來(lái)，正是由于當(dāng)前中國(guó)應(yīng)對(duì)通脹壓力的措施十分積極，對(duì)防止物價(jià)持續(xù)上漲起到了一定的緩解作用。但是，鑒于目前存款準(zhǔn)備金率已達(dá)18%，進(jìn)一步上調(diào)空間已十分有限。同時(shí)，盡管行政干預(yù)短期內(nèi)能緩解物價(jià)上漲壓力，但因目前負(fù)利率存在時(shí)間過長(zhǎng)，居民儲(chǔ)蓄遭受較大損失，僅靠行政干預(yù)手段難于穩(wěn)定長(zhǎng)期物價(jià)，國(guó)家應(yīng)當(dāng)適時(shí)采取加息手段才能有效解決通脹壓力。據(jù)此，筆者估計(jì)，近期央行將可能再次祭出加息武器�？梢灶A(yù)期的是，中國(guó)的加息周期已經(jīng)啟動(dòng)，預(yù)計(jì)明年年末一年期存款基準(zhǔn)利率將有望上調(diào)超過200個(gè)基點(diǎn)，直至負(fù)利率現(xiàn)象消失。



來(lái)源：上海證券報(bào)