近日，投資銀行瑞銀最新發(fā)布的報(bào)告預(yù)計(jì)，中國(guó)11月CPI同比漲幅將達(dá)5%左右。另外，瑞穗證券報(bào)告也顯示，目前通脹壓力仍在加大，結(jié)合商務(wù)部及統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的食品數(shù)據(jù)分析，判斷食品價(jià)格仍在上漲，預(yù)計(jì)11月份CPI同比增長(zhǎng)將達(dá)到4.8%，再創(chuàng)年內(nèi)新高。

中國(guó)目前的通脹是由全面過(guò)剩引起的，持續(xù)容忍通脹可能會(huì)產(chǎn)生滯脹危機(jī)。過(guò)去10年，中國(guó)制造業(yè)產(chǎn)能急速膨脹，基礎(chǔ)設(shè)施投資與出口的旺盛，也刺激了中國(guó)上游重工業(yè)過(guò)度投資，如鋼鐵業(yè)。在美國(guó)爆發(fā)危機(jī)并將世界拖入需求萎縮后，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題則顯得比較突出。

在信用持續(xù)擴(kuò)張的同時(shí)，處于激烈競(jìng)爭(zhēng)的地方政府之間不斷將財(cái)政大規(guī)模投向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。這使得始于改善投資環(huán)境與硬件升級(jí)旗號(hào)的基礎(chǔ)設(shè)施投資也日益過(guò)剩，一些地區(qū)出現(xiàn)很多空蕩蕩的高速公路、閑置的會(huì)展中心、超前建設(shè)的城市等。

真正的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于通貨膨脹。因?yàn)�，在產(chǎn)能過(guò)剩的條件下，投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)很難獲得安全穩(wěn)定的收益，大規(guī)模的投放貨幣，只能促使信貸流入非實(shí)體領(lǐng)域，甚至資金從實(shí)體轉(zhuǎn)向了虛擬經(jīng)濟(jì)。手握重金的投資商先是囤積綠豆、大蒜等炒作價(jià)格，獲得了一定的“成功”，這鼓勵(lì)了其他資本的涌入，他們兵分兩路，一路撲向產(chǎn)地囤積蘋果、棉花、中草藥等更多作物與玉石等投資品，一路在期貨市場(chǎng)持續(xù)做多，從而推動(dòng)物價(jià)上漲。

事實(shí)上，通脹更加不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在嚴(yán)峻的產(chǎn)能過(guò)剩環(huán)境下，即使上游生產(chǎn)資料價(jià)格大幅上漲，缺乏議價(jià)能力的制造商也很難提高產(chǎn)品價(jià)格，一些廠商降低成本，比如飲料包裝變得更薄、方便面重量減少等。而且，由于購(gòu)買力縮水，人們消費(fèi)可能會(huì)更加謹(jǐn)慎，減少支出。這又會(huì)進(jìn)一步縮減全社會(huì)的消費(fèi)，并最終傳導(dǎo)至企業(yè)，這將不利于失業(yè)。在出口部門，由于原材料成本與人工價(jià)格的大幅上漲，以及匯率問(wèn)題，大量外貿(mào)出口企業(yè)也開始面臨轉(zhuǎn)型壓力。

如果大幅緊縮貨幣供給并提高資本價(jià)格，會(huì)加重產(chǎn)能過(guò)剩，那些背負(fù)巨額債務(wù)的地方政府也會(huì)因增加的債息不堪重負(fù)，爛尾性的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目與三角債將會(huì)成為令人頭疼的問(wèn)題。但若不及時(shí)控制通脹，同樣也會(huì)導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)因成本提高和需求減少而受損，并且可能進(jìn)一步吹大資產(chǎn)泡沫，給整個(gè)金融體系帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)需要采取更嚴(yán)格的收緊貨幣政策與行政干預(yù)物價(jià)的舉措，這樣才能消除通脹的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)楦鶕?jù)M1、M2與通脹之間的關(guān)系，中國(guó)將承受更大的通脹壓力，通脹預(yù)期的頑強(qiáng)可能鼓勵(lì)一些人不自量力的購(gòu)買住房，制造出資產(chǎn)泡沫，并與通脹形成輪動(dòng)效應(yīng)。更關(guān)鍵的是，中國(guó)面臨一種“不穩(wěn)定的美元”。國(guó)際大宗商品價(jià)格與美元指數(shù)是反向關(guān)系，經(jīng)過(guò)期貨與A股等資本市場(chǎng)與石油、原材料進(jìn)口，隨時(shí)傳遞到國(guó)內(nèi)。市場(chǎng)已經(jīng)感受到美聯(lián)儲(chǔ)伯南克除了印再多的錢外別無(wú)選擇，未來(lái)美元指數(shù)的頻繁波動(dòng)引起的商品價(jià)格上躥下跳與熱錢流入，可能會(huì)干擾中國(guó)控制通脹的努力。這些因素都要求我們要提早準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)。

通脹目標(biāo)也不宜被提高。因?yàn)�，如果增加通脹容忍度，通脹就�?huì)以更高的姿態(tài)出現(xiàn)，帶領(lǐng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入滯脹狀態(tài)。很明顯，過(guò)去刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的凱恩斯措施，如投資和出口的拉動(dòng)空間和作用逐漸消失，而生產(chǎn)成本快速上漲使得社會(huì)供給不足，在帶來(lái)通貨膨脹的同時(shí)還會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)出下降，消費(fèi)萎縮，失業(yè)率增加，如果這些情況發(fā)生的話，就與美國(guó)上世紀(jì)70年代出現(xiàn)的滯脹類似。

如果試圖繼續(xù)利用信用擴(kuò)張和財(cái)政投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，就可能會(huì)產(chǎn)生日本式泡沫危機(jī)。我們認(rèn)為，為了避免經(jīng)濟(jì)泡沫化，中國(guó)應(yīng)該提早應(yīng)對(duì)通脹，不應(yīng)默許通脹長(zhǎng)期化以換取轉(zhuǎn)型，以免面臨更為棘手的滯脹危機(jī)。中國(guó)必須及時(shí)選擇明確的方向而不是尋求別的平衡，以換取時(shí)間來(lái)避免面臨更復(fù)雜的局面。

為了實(shí)現(xiàn)軟著陸與可持續(xù)的增長(zhǎng)，應(yīng)該堅(jiān)定的控制貨幣供應(yīng)量到合理水平，并采取減稅、在一些領(lǐng)域內(nèi)適當(dāng)減少行政干預(yù)、推進(jìn)收入分配改革等。也就是說(shuō)，或許應(yīng)該參考里根政府治理滯脹的方式來(lái)看待眼前的這場(chǎng)危機(jī)。


來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道