對于明年M2增速目標(biāo)，我預(yù)測可能會是15%。

M2增速的回調(diào)并不會對流動性產(chǎn)生顯著影響。同樣對于股市的影響也應(yīng)該是中性的。畢竟目前的資金總量有70萬億元，非常龐大；M2增速的調(diào)整只能改變增量。流動性還將維持充裕。我認(rèn)為明年M2增速調(diào)整到15%，這個(gè)程度是適中的。

在今后中國經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)增長中，M2的規(guī)模控制將是個(gè)難題。

如果說中國過去30年的GDP高速增長堪稱經(jīng)濟(jì)奇跡，那么M2的增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于GDP卻又保持低通脹，則更是奇跡了。相比日本、韓國在經(jīng)濟(jì)高速增長階段M2的增速。兩國M2的年均增速分別為20%(1967至1973年)和34%(1966至1988年)，明顯高于中國目前的水平，但其同期的CPI漲幅卻很高，如日本上世紀(jì)70年代的CPI年均達(dá)到9%。

我國目前的M2總量達(dá)到70萬億元，而美國的M2為8.6萬億美元，折合人民幣只有58萬億元，但中國的GDP規(guī)模只有美國的1/3。如果比較一下中美之間M2占GDP的比重，會發(fā)現(xiàn)在過去20多年中，中國的數(shù)據(jù)大幅度攀升，從1986年的65%上升到2010年的接近200%，但美國則變化不大，大致保持在60%的水平。

而韓國2009年M2占GDP的比重為147%，日本為159%，而且在日韓經(jīng)濟(jì)高增長期間，其M2/GDP的比例也只有100%左右。這就意味著，在今后中國經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)增長中，M2的規(guī)模將難以控制。

中國的M2增長率大大超過GDP的增長率，過去十年中平均增長率超過了18%，而過去十年的平均CPI水平大約只有1.8%，這與貨幣理論中“M2增長率=GDP增長率+CPI”發(fā)生了嚴(yán)重背離。

M2的超常增長有諸多原因，不能簡單歸咎于央行。中國M2超常增長原因主要有四點(diǎn)：一是外匯占款不斷增加，二是信貸規(guī)模增加較快，三是資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲，四是金融杠桿較低。

雖然中國的M2規(guī)模目前已經(jīng)足夠大了，但從其增長率看，仍然對M2未來的繼續(xù)膨脹具有很強(qiáng)的推動力。

據(jù)我測算，假如按監(jiān)管層一貫?zāi)繕?biāo)即17%的增長率測算，則未來十年中國的M2總規(guī)模將達(dá)到340萬億元；若為15%，也將達(dá)到282萬億元。這意味著貨幣規(guī)模與GDP之比可能達(dá)到3倍以上。這種情況將帶來一系列風(fēng)險(xiǎn)隱憂，如惡性通脹風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)泡沫破滅風(fēng)險(xiǎn)，或在人民幣可以自由兌換背景下的貶值壓力。

韓國在1966至1988年的22年中，M2年均增速竟高達(dá)34%，即便是亞洲金融危機(jī)前5年，仍然高達(dá)19%，其結(jié)果是在1997年亞洲金融危機(jī)和2008年的美國次貸危機(jī)這兩大危機(jī)之后，均出現(xiàn)了韓元的大幅度貶值現(xiàn)象，雖然至今韓國的M2/GDP要遠(yuǎn)低于中國。

未來中國經(jīng)濟(jì)將會怎樣，很難回答，但要讓經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長，過去十年M2如此高的增速是無法持續(xù)的。日本和韓國的M2增速在經(jīng)歷了高速增長之后，也出現(xiàn)了下降，日本1980年至1990年的M2平均增速為9.3%；韓國1992年至1997年平均為19.6%，1997年至2002年平均為11%。


來源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)