匯率制度改革主要包含兩個維度：一是增強匯率浮動的彈性，二是強化匯率中間價的市場化形成機制。

2015年8月11日，人民銀行宣布優(yōu)化人民幣對美元匯率的中間價報價機制。改革內(nèi)容主要包括兩方面：第一，做市商在對人民幣兌美元中間價報價時主要參考上一交易日的匯率收盤價；第二，8月11日當天人民銀行一次性將人民幣兌美元匯率中間價貶值1136個BP。

“8.11匯改”對市場造成了一定沖擊，此后人民幣匯率開啟近一年半的貶值走勢，并形成了資本的大規(guī)模流出。面對匯率劇烈波動，人民銀行及時調(diào)整匯率中間價形成機制以穩(wěn)定市場。2016年2月，人民銀行正式發(fā)布了新的人民幣匯率中間價的定價公式，即“中間價=上一交易日收盤價 一籃子貨幣匯率變化”，要求做市商在對中間價報價時，適度調(diào)整人民幣兌美元匯率，以維持人民幣對一籃子貨幣匯率的基本穩(wěn)定。2016年下半年，人民幣貶值壓力再度抬頭。2017年5月26日，人民銀行宣布在人民幣匯率中間價定價機制中引入“逆周期因子”，逆周期因子由反映市場供需情況的匯率變動經(jīng)過逆周期系數(shù)調(diào)整后得到，至此形成了現(xiàn)行的“上一交易日收盤價 一籃子貨幣匯率變化 逆周期因子”三因素共同決定的匯率中間價形成機制。此后至今，人民幣匯率單邊貶值預期逐步化解并逆轉(zhuǎn)，人民幣匯率企穩(wěn)回升，開啟雙邊浮動模式，人民幣匯率波動的彈性逐步加大。

“8.11匯改”啟動是我國匯率市場化改革進程中的重要一步。在市場對人民幣由升值轉(zhuǎn)向貶值預期的狀況下，啟動匯率改革，下調(diào)人民幣匯率，是糾正被高估的人民幣兌美元匯率，和緩解貶值預期的合理選擇。此外，“8.11匯改”重點優(yōu)化了人民幣匯率中間價形成機制，使得中間價的形成主要由外匯市場供求情況決定，做市商報價來源更為透明，很大程度上縮小了人民銀行對匯率中間價的操控空間。同時“8.11匯改”也是促進人民幣加入SDR、推動人民幣國際化進程的重要助力。

迄今，人民銀行持續(xù)推進匯率市場化改革，完善以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，保持人民幣匯率彈性，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟和國際收支自動穩(wěn)定器的作用。同時，注重預期引導，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

2021年以來，人民幣匯率總體趨勢經(jīng)歷了升值、貶值、升值的三個階段。期間，人民幣兌美元中間價創(chuàng)出近三年新高。總體上看，人民幣匯率仍保持在6.4～6.6區(qū)間內(nèi)。

8月9日，人民銀行發(fā)布《2021年第二季度貨幣政策執(zhí)行報告》。人民銀行表示，總的來看人民幣匯率雙向波動是國內(nèi)外經(jīng)濟形勢、國際收支狀況及國內(nèi)外外匯市場變化共同作用的結(jié)果，合理反映了外匯市場供求變化，發(fā)揮了調(diào)節(jié)國際收支和宏觀經(jīng)濟自動穩(wěn)定器作用，促進了內(nèi)外部均衡，擴大了我國自主實施正常貨幣政策的空間。

人民銀行稱，未來人民幣匯率雙向波動也將是常態(tài)，人民幣既可能升值，也可能貶值，沒有任何人可以準確預測匯率走勢。下一步，要繼續(xù)堅持以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，合理使用貨幣政策工具，加強跨境融資宏觀審慎管理，通過多種方式合理引導預期，引導企業(yè)和金融機構(gòu)樹立“風險中性”理念，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

人民銀行在《報告》中稱，近年來，隨著人民幣匯率形成機制改革持續(xù)推進，市場在匯率形成中發(fā)揮決 定性作用，人民幣匯率有升有貶，雙向波動，匯率彈性不斷增強，為自主實施正常貨幣政策創(chuàng)造了條件。 我國目前實行的以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度適合中國國情，應當長期堅持，這是人民幣匯率雙向波動的基礎(chǔ)。

人民銀行各項舉措綜合發(fā)揮作用，人民幣匯率雙向波動成為常態(tài)，在合理均衡水平上保持了基本穩(wěn)定。

一是市場在匯率形成中發(fā)揮決定性作用。人民銀行已經(jīng)退出外匯市場常態(tài)化干預，匯率由市場供需決定，發(fā)揮匯率價格信號作用，提高資源配置效率。

二是深化人民幣匯率形成機制改革。2020年10月，逆周期因子從人 民幣對美元中間價報價模型中淡出使用，調(diào)整后中間價形成方式的透明度、基準性和有效性提升，也是外匯市場自律機制中市場主體發(fā)揮作用的體現(xiàn)。

三是跨境融資宏觀審慎管理框架不斷完善。2020 年以來，根據(jù)宏觀經(jīng)濟形勢和國際收支狀況，調(diào)整金融機構(gòu)和企業(yè)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，擴大跨境融資宏觀審慎管理的覆蓋面，在提升管理有效性的同時，根據(jù)金融機構(gòu)規(guī)模分類施策，保證政策合理有序銜接，引導金融機構(gòu)市場化調(diào)節(jié)外匯資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。

四是注重預期管理。在人民幣匯率和市場預期出現(xiàn)較大波動時，及時主動發(fā)聲，回應市場關(guān)切， 通過多種渠道向市場傳達政策意圖，遏止外匯市場超調(diào)，維護外匯市場平穩(wěn)運行。

五是有效調(diào)節(jié)外匯市場流動性。2021年5月 31 日，人民銀行宣布上調(diào)金融機構(gòu)外匯存款準備金率2個百分點，由5%提高到7%，適當凍結(jié)外匯流動性，對沖外25部環(huán)境對境內(nèi)市場的影響。

六是引導企業(yè)和金融機構(gòu)樹立“風險中性”理念。指導金融機構(gòu)基于實需原則和風險中性原則為企業(yè)提供匯率風險管理服務，堅持穩(wěn)健經(jīng)營，維護外匯市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

人民銀行強調(diào)，未來人民幣匯率雙向波動也將是常態(tài)，人民幣既可能升值，也可能貶值，沒有任何人可以準確預測匯率走勢。下一步，要繼續(xù)堅持以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，合理使用貨幣政策工具，加強跨境融資宏觀審慎管理，通過多種方式合理引導預期，引導企業(yè)和金 融機構(gòu)樹立“風險中性”理念，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。