該機構(gòu)報告稱，后續(xù)地方債發(fā)行可能出現(xiàn)兩種情形：一是尚未發(fā)行的新增專項債分為兩批發(fā)行，一批是8-9月，另一批是12月。8-9月發(fā)行的專項債有望在四季度形成實物工作量，而12月發(fā)行的專項債則可在明年初形成實物工作量。在該情形下，8月、9月和12月是地方債發(fā)行高峰，發(fā)行規(guī)模分別達(dá)到10500億元、12300億元、7600億元；扣除到期的凈發(fā)行規(guī)模分別為6500億元、9800億元和7300億元。

二是8月地方債發(fā)行直接參考已披露的發(fā)行計劃，尚未發(fā)行的新增債限額在9-12月平均分配。再融資債發(fā)現(xiàn)規(guī)模，按照當(dāng)月地方債到期量的87%進(jìn)行估算。在該情形下，地方債發(fā)行高峰在8月、9月，地方債發(fā)行規(guī)模分別為10500億元、7000億元，扣除到期的凈發(fā)行規(guī)模分別為6500億元和4500億元。而10-12月地方債發(fā)行規(guī)模仍不算低，凈發(fā)行規(guī)模較為接近9月。

廣發(fā)證券認(rèn)為，地方債專項債實際發(fā)行節(jié)奏，可能相對更接近第二種情況。

而從地方債發(fā)行高峰對債市的直接影響渠道來看，主要體現(xiàn)在兩個方面：一是流動性，地方債發(fā)行后繳款形成財政存款，回籠到央行負(fù)債端（國庫），對應(yīng)市場可動用資金減少。二是“擠出”效應(yīng)，銀行等配置型機構(gòu)在一級市場大量承接地方債，一般會相應(yīng)削減二級市場的利率債買入量，甚至選擇賣出國債等品種，使得二級市場配置力量減少或面臨拋壓。

那么，地方債發(fā)行高峰是否必然引發(fā)利率上行？報告稱，下半年，雖然8-9月地方債供給可能有所增加，但是針對城投和地產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性緊信用延續(xù)，信用債供給可能仍處于收縮狀態(tài)。疊加銀保監(jiān)會針對城投貸款的監(jiān)管政策落地，以及前期針對地產(chǎn)的貸款集中度考核，銀行表內(nèi)信貸投放方向面臨進(jìn)一步受限，銀行后續(xù)也面臨缺資產(chǎn)的局面。

“定向?qū)捤烧�策尚未落地，長端利率下行仍有想象空間，供給帶來的短暫情緒沖擊過后，長端利率可能重回下行。在進(jìn)一步的貨幣寬松政策落地之前，長端利率下行仍有一定程度的想象空間。例如碳減排支持工具可能傾向于定向的價格型工具，接近定向‘降息’的效果。”報告表示。