截至11月13日，A股市場(chǎng)合計(jì)有7家上市公司的總市值突破萬(wàn)億規(guī)模。其中，關(guān)注度最高的，莫過(guò)于貴州茅臺(tái)以及中國(guó)石油。截至目前，貴州茅臺(tái)的總市值為1.54萬(wàn)億，而中國(guó)石油總市值為1.02萬(wàn)億。

   值得一提的是，以總市值排名計(jì)算，目前貴州茅臺(tái)1.54萬(wàn)億的總市值位居A股市場(chǎng)第四位的總市值位置，而中國(guó)石油則以1.02萬(wàn)億總市值位居總市值第七名的位置。至于流通市值的排名情況，貴州茅臺(tái)則是位居A股市場(chǎng)流通市值第二名的位置，而中國(guó)石油則排在了第五名的位置。

   雖然貴州茅臺(tái)與中國(guó)石油都屬于A股市場(chǎng)的大盤(pán)藍(lán)籌股，但從上市以來(lái)，這兩家上市公司的命運(yùn)卻有著實(shí)質(zhì)性的差別。

   其中，據(jù)資料顯示，貴州茅臺(tái)在2001年上市之初，當(dāng)時(shí)的股票市值僅有88億元，但經(jīng)過(guò)18年的時(shí)間，如今貴州茅臺(tái)的總市值卻發(fā)生了幾何式的增長(zhǎng)，從當(dāng)年的88億暴漲至1.54萬(wàn)億的市值規(guī)模水平，且貴州茅臺(tái)股票市值的大幅膨脹，多來(lái)自于股票價(jià)格不斷上漲的影響因素，而多年來(lái)憑借穩(wěn)健的股息分紅以及長(zhǎng)期上漲的差價(jià)表現(xiàn)，卻為投資者帶來(lái)了非�？捎^的投資回報(bào)率。

   至于中國(guó)石油，則是有著截然不同的命運(yùn)。在2007年11月上市之際，中國(guó)石油的總市值就達(dá)到了7萬(wàn)億以上，成為了A股乃至全球市場(chǎng)首家萬(wàn)億美元市值的上市公司。但是，對(duì)于如此龐大的市值規(guī)模，卻是建立在巨大的估值泡沫基礎(chǔ)之上。其中，在上市之際，中國(guó)石油的發(fā)行價(jià)格就達(dá)到了16.7元，而上市首日開(kāi)盤(pán)價(jià)格為48.6元，收盤(pán)價(jià)格也達(dá)到了43.96元。至于港股市場(chǎng)方面，雖然當(dāng)時(shí)同樣存在價(jià)格大幅炒作的表現(xiàn)，但相對(duì)于A股市場(chǎng)，港股的估值水平卻稍顯偏低，而當(dāng)時(shí)A股市場(chǎng)的估值泡沫明顯高于港股市場(chǎng)的估值水平。

   經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)12年時(shí)間的上市，如今中國(guó)石油A股價(jià)格已經(jīng)跌破6元價(jià)格，且創(chuàng)出了5.56元的價(jià)格新低，而目前中國(guó)石油A股的動(dòng)態(tài)估值為20.51倍，每股凈資產(chǎn)則為6.7元。即使如此，但同期中石油H股卻與A股存在65.74%的折溢價(jià)空間。截至目前，中石油H股的TTM市盈率為14.91倍，相應(yīng)的市凈率僅為0.51倍。

   一方面是貴州茅臺(tái)價(jià)格創(chuàng)新高，另一方面則是中石油創(chuàng)出價(jià)格歷史新低，但同屬大盤(pán)藍(lán)籌股上市公司，價(jià)值投資為何會(huì)產(chǎn)生出不同的命運(yùn)？

   談及價(jià)值投資，實(shí)際上對(duì)不同的投資者往往會(huì)產(chǎn)生出不一樣的感受。在實(shí)際情況下，價(jià)值投資效果多受到多方面因素的影響，例如相應(yīng)的市場(chǎng)環(huán)境、上市公司的基本面狀況、估值水平以及盈利成長(zhǎng)性等因素。但是，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，往往會(huì)產(chǎn)生出這樣的投資誤區(qū)，即投資大盤(pán)股乃至大盤(pán)藍(lán)籌股就屬于價(jià)值投資，但從實(shí)際投資結(jié)果來(lái)看，用固守的思維投資大盤(pán)股，并非真正意義上的價(jià)值投資。

   舉一個(gè)例子，對(duì)于一家上市公司，即使屬于知名上市公司，但投資者選擇在估值100倍的時(shí)候投資參與，實(shí)際上也是需要承受著巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。假如上市公司的未來(lái)成長(zhǎng)性比較穩(wěn)定，那么上市公司可以通過(guò)盈利成長(zhǎng)能力不斷消化估值上的泡沫風(fēng)險(xiǎn)，這也是部分上市公司長(zhǎng)期保持較高估值水平的真實(shí)寫(xiě)照。

   但是，退一步思考，假如這家上市公司欠缺了持續(xù)成長(zhǎng)性，只是依靠知名度與影響力維系著較高的估值水平，那么市場(chǎng)終究會(huì)有發(fā)現(xiàn)價(jià)值的時(shí)候。實(shí)際上，對(duì)于近年來(lái)傳統(tǒng)周期行業(yè)來(lái)說(shuō)，不少上市公司正處于加速去泡沫、去杠桿的過(guò)程，而對(duì)于這類上市公司，往往欠缺了發(fā)展前景以及持續(xù)盈利成長(zhǎng)性，當(dāng)市場(chǎng)資金形成了共識(shí)，也會(huì)產(chǎn)生出集中拋售的壓力，并導(dǎo)致股票價(jià)格迭創(chuàng)新低，并把原本高估的估值泡沫擠壓至一個(gè)更合理、更保守的估值區(qū)間范圍。

   貴州茅臺(tái)與中石油，本身屬于兩個(gè)不同領(lǐng)域的上市公司，但都具備一定的行業(yè)地位與市場(chǎng)影響力。但是，前者多年來(lái)保持著持續(xù)穩(wěn)健的盈利增速能力，且具備較高的凈資產(chǎn)收益率優(yōu)勢(shì)，即使期間上市公司的估值水平并不便宜，卻會(huì)通過(guò)持續(xù)成長(zhǎng)性不斷壓縮上市公司的估值壓力。對(duì)于優(yōu)質(zhì)上市公司而言，往往會(huì)存在著一個(gè)現(xiàn)象，即股票價(jià)格持續(xù)攀升，相應(yīng)的估值水平卻越來(lái)越便宜，上市公司的投資回報(bào)預(yù)期比較具有確定性。至于后者，業(yè)績(jī)不確定性較強(qiáng)，且此前市場(chǎng)給予太高的估值溢價(jià)，而在隨后的上市時(shí)間內(nèi)，上市公司卻處于漫長(zhǎng)擠壓泡沫的過(guò)程，并逐漸與海外巨頭企業(yè)以及同行業(yè)上市公司估值水平形成接軌。

   需要注意的是，當(dāng)上市公司股票價(jià)格形成價(jià)格趨勢(shì)時(shí)，就會(huì)形成一種運(yùn)行趨勢(shì)的慣性。對(duì)于貴州茅臺(tái)與中石油而言，多年來(lái)已經(jīng)形成了獨(dú)立的運(yùn)行趨勢(shì)，前者形成了長(zhǎng)期獨(dú)立上漲的運(yùn)行趨勢(shì)，而后者則形成了長(zhǎng)期獨(dú)立下跌的運(yùn)行趨勢(shì)，當(dāng)市場(chǎng)確立了長(zhǎng)期趨勢(shì)慣性，市場(chǎng)也會(huì)延續(xù)這種慣性運(yùn)行，且很難輕易扭轉(zhuǎn)這一趨勢(shì)慣性。對(duì)于價(jià)值投資的行為，也會(huì)產(chǎn)生出不一樣的投資命運(yùn)。