虧損企業(yè)在A股上市有望變成現(xiàn)實。日前，澤暻制藥通過上交所上市委的審議。對于澤暻制藥而言，還需要證監(jiān)會同意注冊才有可能成功上市。但對于A股市場而言，卻具有特別的意義。畢竟，澤暻制藥是一家虧損企業(yè)。

   目前滬市主板、深市中小板與創(chuàng)業(yè)板，對于企業(yè)上市都有盈利要求的硬指標。雖然創(chuàng)業(yè)板的上市條件與滬市主板與深市中小板稍有不同，但同樣有盈利的要求。因此，此前無論是IPO，還是重組上市，虧損企業(yè)是不可能躋身于資本市場的。

   但科創(chuàng)板作為資本市場改革的“試驗田”，采取更加包容性的上市制度。而且，基于定位高新技術產(chǎn)業(yè)與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的特點，科創(chuàng)板設置了五套上市標準。其中第五套標準為：預計市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關部門批準，市場空間大，目前已取得階段性成果。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項核心產(chǎn)品獲準開展二期臨床試驗，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術優(yōu)勢并滿足相應條件。澤暻制藥采用的正是這一套標準。

   澤暻制藥不僅是一家虧損企業(yè)，還被市場解讀為一家“三無”公司，市場對其“無產(chǎn)品、無銷售收入、無利潤”的現(xiàn)狀也非常關注。招股書(上會稿)顯示，澤暻制藥2016年、2017年、2018年、2019年1月~6月均虧損，且累計金額高達10.55億元，同期實現(xiàn)營業(yè)收入分別為20.03萬元、0元、131.12萬元和0元，營收幾乎可以忽略不計。

   澤暻制藥能夠通過上交所上市委的審議，或有兩個方面的原因。一是其研發(fā)投入并不低。根據(jù)招股書(上會稿)顯示，2016年、2017年、2018年及2019年1月~6月，其研發(fā)費用分別為0.61億元、1.59億元、1.37億元及0.71億元，這對于一家“三無”公司而言，投入并不小。二是目前澤璟制藥共獲得61項專利授權，在21項境內(nèi)授權專利中，有15項涉及氘代技術，40項境外授權專利均涉及氘代技術，且其正在研發(fā)的創(chuàng)新藥物達11個之多。擁有多項專利技術，顯然為澤暻制藥通過上交所上市委的審議加分不少。

   澤暻制藥通過上交所上市委的審議，既體現(xiàn)出科創(chuàng)板的包容性，其實更體現(xiàn)A股市場的包容性。虧損企業(yè)在A股上市已經(jīng)提了好多年，如今有可能變成現(xiàn)實，其實也證明了市場的進步。而且，雖然目前澤暻制藥處于虧損階段，但并不意味著該公司今后不能實現(xiàn)盈利，不排除今后該公司會變成一家偉大的公司。

   但話說回來，澤暻制藥畢竟又是一家虧損公司，至少在目前看來，也是一家“三無”公司，對于這樣的企業(yè)上市，市場保持一份謹慎的心態(tài)，個人以為還是有必要的。

   對于市場監(jiān)管者而言，放行什么樣的企業(yè)上市，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板已有不同的標準。雖然澤暻制藥欲在科創(chuàng)板掛牌，但對于科創(chuàng)板而言，如果今后有更多虧損企業(yè)上市，僅僅從企業(yè)質量上講，是有可能拖后腿的。而且，虧損企業(yè)在科創(chuàng)板上市，即使其擁有多項專利技術，但通過專利技術最終研發(fā)出產(chǎn)品，且產(chǎn)品擁有市場，則還需要一個較為長期的過程。

   對于投資者而言，投資澤暻制藥這樣的虧損企業(yè)，其實是需要冒一定的風險的。一方面，創(chuàng)新藥研發(fā)需要大量資本開支，這對企業(yè)資金實力本身是一項挑戰(zhàn)，更何況澤暻制藥還存在較大的未彌補虧損。另一方面，如果澤暻制藥研發(fā)的新藥失敗或無法獲批進入臨床，那么對企業(yè)的影響將是巨大的。如此情形下，不排除企業(yè)最終被退市的可能。