創(chuàng)業(yè)板開板十周年，十年后首批科創(chuàng)板企業(yè)會發(fā)生怎樣的變化？

   2009年10月23日，創(chuàng)業(yè)板舉行開板啟動儀式。一周之后，即2009年10月30日，創(chuàng)業(yè)板正式上市，而從首批上市的28家創(chuàng)業(yè)板公司分析，平均市盈率為56.7倍，按照當(dāng)時的發(fā)行市盈率水平，還是處于相對偏高的狀態(tài)。

   時至目前，創(chuàng)業(yè)板開板已有近十年的時間。在創(chuàng)業(yè)板開板十周年的關(guān)鍵時間點，市場關(guān)注度最高的，莫過于十年前上市的首批創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的走勢命運。

   其中，從首批28家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)名單中，多數(shù)創(chuàng)業(yè)板上市公司還是獲得了正向收益率。但是，考慮到真實通脹率因素，上市以來實現(xiàn)翻倍以上累計漲幅的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)占比并不高。其中，最具代表性的，莫過于愛爾眼科，成為十年來創(chuàng)業(yè)板市場中表現(xiàn)最為亮眼的上市公司。

   不過，在部分首批創(chuàng)業(yè)板上市公司價格創(chuàng)出新高之際，同樣存在部分創(chuàng)業(yè)板上市公司出現(xiàn)了負(fù)收益率的情況。其中，金亞科技還陷入至?xí)和Ｉ鲜械睦Ь种�中。從整體上分析，首批創(chuàng)業(yè)板上市公司的價格分化還是比較明顯的。

   十年時間，對創(chuàng)業(yè)板市場來說，可謂高速發(fā)展的十年。

   其中，從上市公司數(shù)量來看，十年前創(chuàng)業(yè)板首批上市企業(yè)僅有28家上市公司，而十年后，創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量則達(dá)到773家左右，企業(yè)數(shù)量上發(fā)生了飛躍式增長。再者，從創(chuàng)業(yè)板上市公司的市值規(guī)模分析，當(dāng)年首批創(chuàng)業(yè)板上市公司的市值規(guī)模最高也僅有百余億的水平，如今創(chuàng)業(yè)板市場已有三家破千億市值的上市公司，分別是溫氏股份、邁瑞醫(yī)療以及寧德時代，而東方財富和愛爾眼科也非常接近千億市值。此外，則是創(chuàng)業(yè)板市場的總市值規(guī)模，也在這十年時間內(nèi)發(fā)生了翻天覆地的變化，十年前市場幾乎無法想象創(chuàng)業(yè)板市場會打造成為數(shù)萬億級別的市值規(guī)模。

   從2009年至2019年，從開板到擴(kuò)容，創(chuàng)業(yè)板在這十年時間內(nèi)完成了跨越式發(fā)展，多項數(shù)據(jù)獲得了亮眼的成績。2019年，同樣也是資本市場發(fā)展與壯大的標(biāo)志性年份，因為今年屬于科創(chuàng)板開板的重要年份，作為國內(nèi)資本市場改革與創(chuàng)新的試驗田區(qū)，科創(chuàng)板市場的成立本身被賦予了重要的發(fā)展使命。

   7月22日，首批25家科創(chuàng)板企業(yè)將會集中上市，但與十年前的創(chuàng)業(yè)板相比，科創(chuàng)板首批企業(yè)的發(fā)行市盈率更低，大概錄得49.16倍的PE均值。但是，對于科創(chuàng)板市場，本身具有一定的包容性，未來未盈利企業(yè)可能會存在上市的預(yù)期，而五項上市標(biāo)準(zhǔn)也為企業(yè)登陸科創(chuàng)板市場量身訂做。由此可見，對于不同類型、不同特征的科創(chuàng)板企業(yè)，實際上也可以符合不同的上市標(biāo)準(zhǔn)，大大提升了企業(yè)登陸科創(chuàng)板的速度與節(jié)奏。

   值得一提的是，對于科創(chuàng)板市場的開板，其重要特征則是試點注冊制度，作為市場化程度最高的發(fā)行制度，未來科創(chuàng)板市場的容量規(guī)模有望大幅膨脹。對于首批25家科創(chuàng)板企業(yè)的集中上市，這恰恰是科創(chuàng)板開板后的開端，緊隨其后，則是存在多批次科創(chuàng)板企業(yè)的集中上市。

   由此一來，對于首批科創(chuàng)板企業(yè)來說，或許容易受到流動性溢價的影響，結(jié)合發(fā)行市盈率相對合理的狀態(tài)，獲得市場炒作的概率較高。不過，在注冊制度的大環(huán)境下，未來多批次科創(chuàng)板企業(yè)的集中上市，將會從一定程度上削弱科創(chuàng)板的流動性溢價優(yōu)勢。由此可見，對于未來上市的科創(chuàng)板企業(yè)，難免會出現(xiàn)價格分化的表現(xiàn)，但選擇權(quán)取決于市場，市場在科創(chuàng)板企業(yè)標(biāo)的篩選上，往往更具有話語權(quán)也與參考性。

   與創(chuàng)業(yè)板相比，科創(chuàng)板企業(yè)往往處于創(chuàng)業(yè)期與成長期之間，投資科創(chuàng)板企業(yè)本身屬于一種風(fēng)險投資的行為，高收益與高風(fēng)險并存。相對而言，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的成熟性與穩(wěn)定性更強(qiáng)，企業(yè)生命周期也許會更加漫長，十年前首批上市的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，如今遭到市場淘汰的創(chuàng)業(yè)板上市公司也是寥寥無幾。

   但是，與之相比，如今首批的科創(chuàng)板企業(yè)，部分企業(yè)十年后未必還可以留在科創(chuàng)板市場之中。究其原因，一方面在于科創(chuàng)板企業(yè)的生命周期具有一定的不穩(wěn)定性與不確定性，處于創(chuàng)業(yè)期與成長期的企業(yè)，既有巨大的發(fā)展空間，也有較高的投資風(fēng)險，稍有不慎可能會陷入困境；另一方面則是科創(chuàng)板的退市情形比較完善，未來有望形成退市常態(tài)化的格局。因此，在未來淘汰率較高的背景下，實際上意味著科創(chuàng)板企業(yè)的投資風(fēng)險較大，長期下來，真正可以留下來的科創(chuàng)板企業(yè)還是寥寥無幾。對于投資者來說，這也是一項不確定的投資風(fēng)險。