在美聯(lián)儲(chǔ)可能在年內(nèi)啟動(dòng)QE退出的大背景下，從亞洲、南美到非洲的新興市場(chǎng)近期紛紛遭遇資本外逃，并導(dǎo)致本幣貶值、股債市劇烈波動(dòng)等不利狀況。上證報(bào)記者針對(duì)機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，業(yè)界認(rèn)為新興市場(chǎng)的波動(dòng)可能還會(huì)持續(xù)，但爆發(fā)系統(tǒng)性危機(jī)的概率較低。

最壞時(shí)期尚未到來(lái)

過(guò)去幾天，有關(guān)新興市場(chǎng)的危機(jī)警報(bào)連續(xù)響起。

上周，非洲最大經(jīng)濟(jì)體南非的財(cái)長(zhǎng)戈登發(fā)出警告說(shuō)，全球高層政策制定者們必須更加積極地解決新興市場(chǎng)正在出現(xiàn)的危機(jī)。他公開(kāi)呼吁對(duì)全球資本流動(dòng)和匯率波動(dòng)采取更多行動(dòng)。

在戈登發(fā)出上述呼吁前，印尼、印度、泰國(guó)、南非、巴西等新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣遭遇了大幅下跌，紛紛跌至數(shù)年乃至歷史最低點(diǎn)。印尼等股市也連續(xù)跳水。本幣和股市大幅貶值的背后，是海外資金的加速撤離�；�金跟蹤研究機(jī)構(gòu)EPFR的統(tǒng)計(jì)顯示，截至8月21日的一周時(shí)間里，新興市場(chǎng)股票基金凈流出資金17.3億美元。同期，有13億美元資金撤離新興市場(chǎng)債券基金，為7月中旬以來(lái)最大流出金額。自5月底也就是伯南克首度發(fā)出退出信號(hào)以來(lái)，新興市場(chǎng)債券基金累計(jì)失血達(dá)204億美元。

另一個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)是，新興經(jīng)濟(jì)體外儲(chǔ)水平正在急劇下降。英國(guó)金融時(shí)報(bào)日前報(bào)道稱(chēng)，自5月初以來(lái)，受資本外逃和外匯干預(yù)影響，新興經(jīng)濟(jì)體央行的外匯儲(chǔ)備銳減810億美元。而這還沒(méi)有考慮近期新興市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇的因素。

“我認(rèn)為部分新興市場(chǎng)已經(jīng)處在危機(jī)狀態(tài)中。”瑞士信貸經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬對(duì)記者說(shuō)。他表示，危機(jī)的根源在于，這些經(jīng)濟(jì)體過(guò)去幾年來(lái)的過(guò)度杠桿和開(kāi)支�！爱�(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)決定開(kāi)始啟動(dòng)退出QE，資本外流開(kāi)始，進(jìn)而誘發(fā)新興經(jīng)濟(jì)體基本面的急劇惡化。巴西、印度和印尼都是這方面的最好例子�！�

瑞銀的經(jīng)濟(jì)學(xué)家則稱(chēng)，亞洲新興經(jīng)濟(jì)體陣痛可能繼續(xù)，主要是因?yàn)椋阂�、基本面指�?biāo)惡化；二、全球流動(dòng)性撤離的影響可能會(huì)壓倒外需改善帶來(lái)的支撐；三、美聯(lián)儲(chǔ)退出貨幣寬松過(guò)程可能相當(dāng)漫長(zhǎng)。

“新興市場(chǎng)最壞的情況還沒(méi)有到來(lái)�！敝薪鸬淖钚聢�(bào)告稱(chēng)。該行認(rèn)為，部分新興市場(chǎng)國(guó)家結(jié)構(gòu)矛盾突出，經(jīng)常賬戶(hù)赤字較大，過(guò)去靠資本流入來(lái)維持平衡。未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松將帶來(lái)更大的資本流出，并推升利率。未來(lái)一段時(shí)間，新興市場(chǎng)將面臨更大不確定性。

全面危機(jī)可能性小

不過(guò)，盡管有風(fēng)險(xiǎn)，但業(yè)界并不太擔(dān)心新興市場(chǎng)會(huì)重現(xiàn)全面的系統(tǒng)性危機(jī)。

陶冬說(shuō)，現(xiàn)在還談不上新興市場(chǎng)的全面危機(jī)。當(dāng)前危機(jī)的“級(jí)別”甚至還不及1991年的印度危機(jī)，或是1997年的印尼危機(jī)，但眼下的危機(jī)是一個(gè)強(qiáng)烈的預(yù)警信號(hào)，它提示人們，如果未來(lái)發(fā)生更大規(guī)模的資本外逃，新興市場(chǎng)可能陷入非常糟糕的境地。

里昂證券知名分析師克里斯托弗·伍德則認(rèn)為，近期投資人對(duì)于新興市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩憂(yōu)心忡忡，但這種擔(dān)憂(yōu)可能有點(diǎn)“愚蠢”。伍德表示，投資人似乎突然忘卻了驅(qū)動(dòng)新興市場(chǎng)特別是亞洲增長(zhǎng)神話(huà)的基本面積極因素，這一點(diǎn)非常危險(xiǎn)。在他看來(lái)，更快的經(jīng)濟(jì)增速、健康的收入增長(zhǎng)等諸多利好因素仍舊支持新興經(jīng)濟(jì)體的前景。

瑞銀報(bào)告稱(chēng)，當(dāng)前亞洲新興經(jīng)濟(jì)體基本面總體仍較為穩(wěn)健，離1997亞洲金融危機(jī)時(shí)的狀況仍相去甚遠(yuǎn)。

現(xiàn)階段，亞洲各經(jīng)濟(jì)體無(wú)論在經(jīng)常賬收支(印度和印尼除外)、外匯儲(chǔ)備規(guī)模，還是外債負(fù)擔(dān)、短期外債覆蓋度等方面，都比1997亞洲金融危機(jī)爆發(fā)前的情況穩(wěn)健。瑞銀指出，即便經(jīng)歷了近期的沖擊，這一結(jié)論依舊成立。這意味著亞洲經(jīng)濟(jì)體仍擁有較為厚實(shí)的“家底”來(lái)應(yīng)對(duì)未來(lái)潛在沖擊。

中金也稱(chēng)，亞洲爆發(fā)系統(tǒng)性金融危機(jī)的可能性小。該行表示，不同于亞洲金融危機(jī)前，目前東南亞國(guó)家匯率靈活性已經(jīng)大幅增強(qiáng)，近期匯率貶值也一定程度上釋放了外部沖擊的壓力。同時(shí)，當(dāng)前新興市場(chǎng)的外匯儲(chǔ)備超過(guò)上世紀(jì)九十年代的水平，政策當(dāng)局應(yīng)對(duì)資金流出的能力相對(duì)較大。

針對(duì)當(dāng)前亞洲新興市場(chǎng)動(dòng)蕩，渣打財(cái)富管理的策略師建議，那些目前還大量持有南亞或東南亞股票的投資人，應(yīng)該考慮將部分資產(chǎn)分散投資到發(fā)達(dá)市場(chǎng)和北亞，后者的前景更加穩(wěn)定和趨于改善。