盡管4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不盡如人意，但圍繞成長股投資的熱點(diǎn)很多，市場活躍度很高，股指呈企穩(wěn)回升跡象。目前來看，對經(jīng)濟(jì)和政策既不能過于樂觀也不可過于悲觀，關(guān)注的重點(diǎn)將是流動(dòng)性，這或是決定未來市場走勢的關(guān)鍵因素。

一、市場承接力在提高投資熱點(diǎn)仍然較多

市場情緒有所穩(wěn)定。在春節(jié)后經(jīng)過了房地產(chǎn)調(diào)控、經(jīng)濟(jì)低于預(yù)期、銀監(jiān)會(huì)8號文、債券投資整頓、大宗商品暴跌、禽流感與地震等一系列因素沖擊下A股市場經(jīng)歷了兩個(gè)多月的休整。隨著這些因素的逐步消化，市場承接力有所增強(qiáng)，市場情緒有所穩(wěn)定。從股指角度看，上證綜指有筑底企穩(wěn)跡象，盡管近日公布的4月份PPI等數(shù)據(jù)低于預(yù)期，但上周股市仍以紅盤報(bào)收，成交量也有所穩(wěn)定。

市場圍繞成長投資的熱點(diǎn)有擴(kuò)散之勢，活躍度仍然較高。從2月份開始，成長投資主題大行其道，以創(chuàng)業(yè)板為代表的優(yōu)質(zhì)小盤成長股遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于大盤價(jià)值股，強(qiáng)者恒強(qiáng)。成長投資的邏輯是在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下對符合未來經(jīng)濟(jì)、社會(huì)發(fā)展方向產(chǎn)業(yè)的高增長預(yù)期。近期成長投資的熱點(diǎn)有擴(kuò)散趨勢，從之前的國防軍工、節(jié)能環(huán)保、傳媒，向電子、通信、新能源汽車、新能源、3D打印等高端裝備擴(kuò)散，漲停潮不斷反映市場熱度較高。

二、對經(jīng)濟(jì)和政策持中性觀點(diǎn)

由于去年基數(shù)較低，從同比角度看今年二三季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不會(huì)很差，但從環(huán)比角度看也不會(huì)特別好，因此，對經(jīng)濟(jì)不能樂觀，也不可過于悲觀。4月份PPI同比下降了2.6%，低于市場預(yù)期，一方面反映了下游需求較為疲弱，影響了利潤回升，另一方面購進(jìn)價(jià)格指數(shù)PPIRM也在下降，環(huán)比同步下降了0.6%，同比下降了2.7%，原材料價(jià)格的下降一定程度上能夠化解產(chǎn)成品價(jià)格下降對利潤的殺傷；4月份下旬發(fā)電量同比增長7.5%，增速高于3月份，這有基數(shù)較低的原因，可能也暗示工業(yè)生產(chǎn)的適度回升。

從上市公司業(yè)績看，非金融企業(yè)單季度凈利潤同比增速已經(jīng)從2011年第四季度到2012年第三季度的-18.14%、-14.58%、-16.91%、-17.86%，轉(zhuǎn)為較弱的正增長，2012年第四季度同比增長4.22%、2013年一季度增長5.13%。

政策方面，全社會(huì)都會(huì)接受更低一些的經(jīng)濟(jì)增長速度，宏觀調(diào)控還是以穩(wěn)為主，不會(huì)出臺(tái)較大力度的經(jīng)濟(jì)刺激政策，盡管一些地方政府加大投資刺激的主觀性較強(qiáng)。現(xiàn)在各地各部門都在響應(yīng)中央“防風(fēng)險(xiǎn)”號召，“穩(wěn)”字當(dāng)頭，力求不出亂子，及早發(fā)現(xiàn)并化解現(xiàn)實(shí)或隱藏的風(fēng)險(xiǎn)，對股市的影響有利有弊。如果發(fā)現(xiàn)了較大風(fēng)險(xiǎn)，短期可能沖擊股市；但強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)本身就意味著出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)的概率在降低，長期而言對經(jīng)濟(jì)和股市都是有利的。

三、關(guān)注的重點(diǎn)在于流動(dòng)性

相比于經(jīng)濟(jì)和政策的相對穩(wěn)定，流動(dòng)性可能是影響未來市場走勢的主導(dǎo)因素。盡管美國退出量化寬松貨幣政策等議題會(huì)逐漸提上議事日程，但就短期而言，全球性的貨幣寬松環(huán)境不會(huì)改變，對中國的影響也會(huì)越來越大。近期歐洲、日本、印度、韓國等紛紛降息，幾近為零的融資成本有很強(qiáng)的進(jìn)入我國進(jìn)行套利與博取人民幣升值的動(dòng)力。今年1-4月份大陸出口香港的貿(mào)易增長69%，明顯異常的數(shù)據(jù)可能是熱錢流入的反應(yīng)；銀行代客結(jié)售匯順差2月份突破900億美元，創(chuàng)歷史新高；4月份M2增速達(dá)到了16.1%，大大高于年度13%的目標(biāo)。

5月6日國家外匯管理局出臺(tái)了《關(guān)于加強(qiáng)外匯資金流入管理有關(guān)問題的通知》，加強(qiáng)銀行對結(jié)售匯和虛假貿(mào)易的管理；央行一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告也提出要“把好流動(dòng)性總閘門”，這是2011年上半年之后再度出現(xiàn)這種提法。政策對流動(dòng)性的管理說明我國當(dāng)前的流動(dòng)性是比較寬松的，而政策出臺(tái)也不太可能立即就能收到效果，未來還可能更加寬松。

在國內(nèi)房地產(chǎn)、信托、銀行理財(cái)?shù)韧顿Y渠道受到限制情況下，股市有可能成為突破口。相比較而言，A股市場藍(lán)籌股在全球?qū)儆诠乐低莸�，流入中國的熱錢可能買入藍(lán)籌股作為保值增值的手段。

四、短期在繼續(xù)重視成長投資的同時(shí)也要關(guān)注金融地產(chǎn)和優(yōu)質(zhì)中游

在流動(dòng)性寬松推動(dòng)下股市可能正在走出休整，如果后續(xù)宏觀經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期，則對股市可以樂觀些；如果宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，則適度謹(jǐn)慎。配置上應(yīng)適度均衡，金融地產(chǎn)和優(yōu)質(zhì)中游將是股指的主要推動(dòng)力。

但春節(jié)以來的成長投資當(dāng)前亦不能放棄，不過應(yīng)該注意的是，成長股正在進(jìn)入“高沖擊成本”階段，要注意交易沖擊成本，也要不斷糾正和優(yōu)化方向。如果不考慮“沖擊成本”，成長股依然最優(yōu)。