為了刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，各國央行毫不猶豫地再次動用降息利器，金融市場也多數(shù)對此熱情相擁。不過，從歷史經(jīng)驗看，這類非常規(guī)政策的長期持續(xù)，可能給經(jīng)濟(jì)和金融體系帶來意想不到的負(fù)面后果。如何在未來“無痛退出”，將是各國特別是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行必須面對的一大課題。

金融資產(chǎn)一片繁榮

匯豐全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬·金恩認(rèn)為，當(dāng)前全球金融資產(chǎn)一片繁榮，與其說這體現(xiàn)了央行推動經(jīng)濟(jì)健康復(fù)蘇的能力，不如說是創(chuàng)造金融泡沫的能力。

“當(dāng)然，如果取代金融泡沫的是經(jīng)濟(jì)崩潰，那么興許值得冒這個風(fēng)險。不幸的是，泡沫通常是經(jīng)濟(jì)崩潰的前奏�！苯鸲髡f。

不管是美聯(lián)儲還是歐洲央行，可能很難做到在未來“無痛退出”。對此，美知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、“末日博士”魯比尼就專門提出了警告。

魯比尼指出，隨著各國爭相把利率降至歷史低位，饑渴的投資人開始在全球市場尋找收益。他表示，就此認(rèn)定眾多風(fēng)險資產(chǎn)已出現(xiàn)泡沫、金融市場杠桿泛濫、冒險行為盛行，或許還為時尚早。

但魯比尼也指出，因為美國等國家的寬松貨幣政策，未來兩年有可能形成信貸和資產(chǎn)泡沫卻是不爭的事實。在他看來，美聯(lián)儲極有可能在2015年前一直維持零利率政策。

“試想，如果金融市場已經(jīng)出現(xiàn)泡沫，那么到2015年聯(lián)儲開始退出和2017年退出結(jié)束時泡沫該有多大？”魯比尼寫道。他指出，上一次美國出現(xiàn)利率過低、持續(xù)時間過長是在2001至2004年，且其后正�；�太過緩慢的情況直接導(dǎo)致了信貸、住房和股市的嚴(yán)重泡沫。

“我們已經(jīng)知道那個故事的結(jié)局，并且可能要為續(xù)集做好準(zhǔn)備�！濒敱饶嵴J(rèn)為，美聯(lián)儲量化寬松和零利率政策的退出充滿不確定性。一方面，退出速度過快將導(dǎo)致實體經(jīng)濟(jì)崩潰，而退出過慢，則將先制造巨大泡沫，再導(dǎo)致金融體系崩潰。

新興市場前景不妙

瑞信亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬則預(yù)言，西方央行拼命印鈔，可能在未來給新興市場釀成大禍。他表示，西方央行釋放的大量流動性，很大一部分流向了新興市場，這導(dǎo)致當(dāng)?shù)胤績r股價大漲、資金成本下降。一旦未來某一天美聯(lián)儲退出QE，新興市場可能面臨泡沫破裂的風(fēng)險，資金可能大舉外逃，匯率貶值，通脹上升，進(jìn)而導(dǎo)致央行加息，形成惡性循環(huán)。

而從短期來看，一些新興經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)開始部分感受到了西方量化寬松帶來的“副作用”。在巴西等國，隨著通脹壓力再度變得明顯，局面已經(jīng)變得愈加復(fù)雜。上月，巴西不得已中止了一年多的降息周期，重啟加息。巴西3月份的通脹率達(dá)到6.6%，突破了官方目標(biāo)上限。上周宣布降息的印度也宣布，由于通脹風(fēng)險加大，未來幾乎沒有進(jìn)一步降息的余地。