中國發(fā)展研究基金會近日在北京釣魚臺舉辦每年一度的中美戰(zhàn)略和合作研討會。正值胡錦濤主席訪美前夕，關(guān)于全球經(jīng)濟失衡問題再度成為主題之一。筆者認為，以往討論全球經(jīng)濟失衡有許多誤區(qū)和偏頗，故而希望從三方面作再分析：全球經(jīng)濟究竟哪里失衡、失衡主因是什么、如何尋求適度失衡下的全球半均衡。今天先談第一個問題。

筆者認為，全球經(jīng)濟今天在四個方面存在嚴重失衡。

第一方面，國際貿(mào)易失衡。這是以美國與99個國家的逆差為特征的。全球貿(mào)易失衡始于上世紀70年代。歷史數(shù)據(jù)研究顯示，上世紀70年代至80年代初，占GDP不到1％的貿(mào)易逆差主要對應(yīng)德國、日本以及南美各國的順差。從80年代中期到90年代，美國順差擴至占GDP的3％左右，亞洲四小龍、四小虎成為對應(yīng)美國貿(mào)易逆差增長的新的貿(mào)易順差國。進入21世紀，美國貿(mào)易逆差最高擴大至6％左右，中國成為美國新的貿(mào)易順差國。2007年，美國貿(mào)易逆差占GDP比重達到5.85％的最高紀錄，全球也達到自上世紀70年代以來的最大貿(mào)易失衡。

第二方面，全球外匯儲備失衡。數(shù)據(jù)顯示，全球外匯儲備自2000年起大幅增長，特別是新興市場國家，外匯儲備大幅超過國際共同認定的三個月進出口需要的合理水平，亞洲各國外匯儲備平均水平增長更大。2000年全球外匯儲備1.936萬億美元，2010全球外匯儲備達到8.986萬億，是2000年的4.5倍。2001年開始外匯儲備逐年以超過18％速度快速增長，其中半數(shù)以上年份增長超過22%，遠遠超出全球同期3.93%的貿(mào)易增長和全球同期2.5%的經(jīng)濟增長水平，帶來全球外儲的空前失衡。

第三方面，實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟失衡。2006年《經(jīng)濟學(xué)家》雜志曾撰文說，2001年至2004年，全球外匯日交易量上升到1.9萬億美元，增長57％，衍生品日交易量達到2.4萬億美元，上升74％。2006年，美國共同基金規(guī)模超過10萬億美元，比過去4年增長66％。2007年12月27日，國際清算銀行公布，全球外匯市場交易，金融衍生品市場的交易全年規(guī)模達到596萬億美元，十倍于全球GDP總量。資產(chǎn)價格泡沫迅速膨脹，虛擬經(jīng)濟脫離實體經(jīng)濟過度快速擴張，最后把失衡推向了危機。

第四方面，發(fā)達國家主權(quán)債失衡。依照國際社會共識，國債占GDP的60%是安全經(jīng)濟線。20年來，日本已累積的國債達GDP的兩倍，低迷的經(jīng)濟使日本國債還在不斷增加。歐盟，特別是歐元區(qū)各國始終難以達到《里斯本條約》保持財政赤字水平不超過3％的規(guī)定，依靠滾動國債發(fā)行推動高福利體系下的經(jīng)濟增長。歐元區(qū)主權(quán)債總額占GDP的79%，一些國家爆發(fā)主權(quán)債危機，說明歐元區(qū)國債規(guī)模失衡。2007年危機之前，美國未償還國債總額占GDP的64％。2010年三季度美國國債超過13萬億，達到GDP的89.73％，其中4.31萬億為外國人持有。20年來，發(fā)達國家的經(jīng)濟增長是依賴不斷增加負債推動增長的方式。

透過四大失衡，我們看到，全球經(jīng)濟失衡是非常復(fù)雜的問題。

失衡首先是全方位的，不僅是貿(mào)易失衡，而是全球商品貿(mào)易，金融資本，貨幣債務(wù)等多方面失衡的相互交織。資本、金融和債務(wù)的失衡比貿(mào)易的失衡更嚴重。貿(mào)易失衡也不只是美國與中國之間的失衡，而是美國與全球各國之間的貿(mào)易失衡。

國際經(jīng)濟大環(huán)境從上世紀70年代就一直處于不穩(wěn)定的失衡狀態(tài)，近年來演變得越來越嚴重，最終導(dǎo)致了百年不遇的經(jīng)濟危機。

另外，2008年美國爆發(fā)的經(jīng)濟危機加劇了全球失衡。受危機影響全球消費市場萎縮，貿(mào)易規(guī)模2009年第一季度全球貿(mào)易負增長，受刺激經(jīng)濟計劃影響第二季度貿(mào)易大幅反彈，危機導(dǎo)致貿(mào)易驟降驟漲更不穩(wěn)定的態(tài)勢；全球流動性加大對新興市場的流入和外匯儲備的進一步大幅上漲，泰國外儲超過1300億美元，4倍于亞洲危機時的水平；韓國外儲較2000年增長近3倍；印度增長了7倍；中國外儲2007年危機前較2000年增長10倍，危機后的2010年，較2000年增長16倍。發(fā)達國家經(jīng)濟增長疲軟，但金融資產(chǎn)價格已快速恢復(fù)到危機前水平。為拯救危機，發(fā)達國家主權(quán)債規(guī)�？涨皵U大，美國2009年和2010年國債規(guī)模分別增18.8%和17.61%，大大超過前10年8.72%平均增長水平。2011年美國國債可能達到占GDP100%的水平。歐元區(qū)主權(quán)債2009年和2010年分別增長8.34%和10.24%，是前10年平均增長水平的兩倍。用泡沫救危機，用新的失衡救危機，會否再次陷全球于更大的危機之中，令人擔憂。

后危機時代，全球各方需要深入研究失衡的最主要的原因，以找出最有針對性的、最合適的解決方式，方能走出失衡——危機——匯率紛爭、貿(mào)易摩擦、貨幣戰(zhàn)爭——更大的失衡——新的危機死胡同這樣的惡性循環(huán)。