3月21日，央行繼續(xù)在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展正回購(gòu)480億元，中標(biāo)利率為2.75%。本周央行在公開(kāi)市場(chǎng)上凈回籠資金470億元，這也是央行連續(xù)第5周在公開(kāi)市場(chǎng)上凈回籠資金。

而據(jù)媒體當(dāng)天報(bào)道，四大行3月份前17天發(fā)放貸款1400億元，相比1月和2月份，投放節(jié)奏放慢、力度變小，主要原因是受到央行的窗口指導(dǎo)。

分析稱(chēng)，受?chē)?guó)內(nèi)通脹壓力回升和短期資金流入的內(nèi)外雙重?cái)D壓，中國(guó)貨幣政策操作更加謹(jǐn)慎，甚至出現(xiàn)了穩(wěn)中趨緊的趨向，但需觀察是否有收緊的必要。而央行近期也留意到了這兩重政策壓力，并在尋找對(duì)策。

通脹壓力出乎預(yù)料

央行近期的操作顯示，貨幣政策基調(diào)盡管仍以穩(wěn)健為主，但收緊的趨向明顯。

21日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)上開(kāi)展28天期正回購(gòu)480億元，這是自2月19日重啟正回購(gòu)以來(lái)規(guī)模最大的一次操作。加上周二的正回購(gòu)390億元，本周公開(kāi)市場(chǎng)上正回購(gòu)達(dá)到870億元。由于本周到期正回購(gòu)為400億元，沒(méi)有央票和逆回購(gòu)到期，所以央行在公開(kāi)市場(chǎng)上凈回籠資金470億元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，央行連續(xù)5周內(nèi)在公開(kāi)市場(chǎng)上凈回籠資金超過(guò)1萬(wàn)億元，回籠力度較大。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心研究員范建軍對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者分析，貨幣政策收緊的主要擔(dān)心是通貨膨脹。確實(shí)如此，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2月份CPI同比上漲了3.2%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場(chǎng)的預(yù)期。

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所高級(jí)研究員周景彤對(duì)本報(bào)記者分析，為了保持流動(dòng)性的基本穩(wěn)定、防通脹和經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，央行采取了正回購(gòu)回收流動(dòng)性。

央行歷來(lái)高度重視消費(fèi)物價(jià)指數(shù)。在今年“兩會(huì)”的記者招待會(huì)上，央行行長(zhǎng)周小川也表示，2月份CPI增長(zhǎng)高于預(yù)期，表明通貨膨脹需要高度警惕。“我們打算通過(guò)貨幣政策等措施，穩(wěn)定物價(jià)和通脹預(yù)期。”

“政府工作報(bào)告提出M2增長(zhǎng)13%的目標(biāo)代表了穩(wěn)健的貨幣政策。”周小川說(shuō)，從數(shù)量上看，M2預(yù)期增長(zhǎng)目標(biāo)與前兩年相比趨于更緊一點(diǎn)，更強(qiáng)調(diào)保持物價(jià)穩(wěn)定。在范建軍看來(lái)，13%的貨幣增速目標(biāo)確實(shí)比較緊。

平安證券固定收益部副總經(jīng)理石磊預(yù)計(jì)今年貨幣政策整體上比去年要緊，因?yàn)槿ツ暾�策太寬松。他�?duì)本報(bào)記者表示，通脹壓力回升確實(shí)是貨幣政策收緊的一個(gè)原因，未來(lái)政策緊還是松還要看通脹；但通脹在3月份就可能會(huì)下來(lái)，降到2.5%左右。

資金流入不容小覷

另一個(gè)左右中國(guó)貨幣政策不容小覷的因素是資金流入和外匯占款的陡增。國(guó)家外匯管理局此前發(fā)布的《2012年中國(guó)跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)報(bào)告》指出，2013年，我國(guó)跨境資金凈流入規(guī)模反彈和雙向變動(dòng)的內(nèi)外部因素依然存在，有效管理跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)將面臨越來(lái)越大的挑戰(zhàn)。

央行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1月銀行機(jī)構(gòu)全口徑外匯占款高達(dá)6837億元，創(chuàng)下有史以來(lái)月度最高紀(jì)錄；而央行口徑外匯占款也達(dá)到3515億元，創(chuàng)下近兩年來(lái)的新高。

交通銀行(行情股吧買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))金融研究中心高級(jí)研究員鄂永健分析，1月份外匯占款暴增很可能是由于短期投機(jī)資本涌入。范建軍對(duì)本報(bào)記者表示，央行公開(kāi)市場(chǎng)正回購(gòu)回籠資金主要是對(duì)沖外匯占款的大量增加。

“對(duì)于一些大國(guó)尤其是儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的貨幣政策溢出效應(yīng)，我們非常關(guān)注。”周小川在上述記者招待會(huì)上說(shuō)。央行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)易綱則表示，20國(guó)集團(tuán)財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議已基本達(dá)成共識(shí)：各國(guó)考慮貨幣政策時(shí)既要避免貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值，也反對(duì)一切形式的其他保護(hù)主義。“希望各國(guó)恪守共識(shí)，避免量化寬松貨幣政策的外溢效應(yīng)和對(duì)全球金融市場(chǎng)以及資本流動(dòng)的沖擊。”他說(shuō)，“我們?cè)谥贫ㄕ�策時(shí)也要考慮到這些因素，穩(wěn)妥應(yīng)對(duì)。”

“外匯占款導(dǎo)致被動(dòng)投放大量貨幣，央行需要主動(dòng)回收流動(dòng)性。”周景彤表示，外匯占款大增、FDI正增長(zhǎng)和人民幣升值都導(dǎo)致資金流入國(guó)內(nèi)，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性寬松。

“年初的信貸額度比較集中，當(dāng)前流動(dòng)性比較松，央行確實(shí)需要保持信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)。”石磊認(rèn)為，央行公開(kāi)市場(chǎng)上的回籠是因?yàn)榻�期外匯占款持續(xù)快速增長(zhǎng)，貨幣政策變得謹(jǐn)慎和回歸中性，并不算收緊加碼。

上海銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆放利率方面，21日隔夜資金利率下跌了11.30個(gè)基點(diǎn)至1.9380；7天品種資金利率為3.0400。“這么低的同業(yè)拆放利率說(shuō)明資金很寬松。”范建軍說(shuō)，貨幣政策目標(biāo)收緊，但實(shí)際操作可能偏松。制造業(yè)投資和私人部門(mén)投資是在下降，顯示經(jīng)濟(jì)在萎縮。

石磊表示，從市場(chǎng)流動(dòng)性上來(lái)看，資金并不緊張，沒(méi)有再寬松的余地。從貨幣市場(chǎng)資金利率來(lái)看，確實(shí)還有政策收緊的空間，但目前沒(méi)有繼續(xù)收緊的必要性。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)還沒(méi)有完全起來(lái)。

“近期調(diào)存款準(zhǔn)備金和利率的條件都不成熟。”周景彤也認(rèn)為，未來(lái)貨幣政策是否收緊要看國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升、通脹形勢(shì)和流動(dòng)性的狀況。