在剛剛結(jié)束的2012年，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行的貨幣政策走勢(shì)再次成為全球經(jīng)濟(jì)焦點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲、英國和日本等央行在寬松道路上延續(xù)步伐一致的“大踏步”，同時(shí)也成為了金融市場(chǎng)的“波動(dòng)源”。在細(xì)細(xì)品味幾大主要央行貨幣政策調(diào)整的時(shí)候，我們不難發(fā)現(xiàn)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策今年難有方向性改變。

2012年，美聯(lián)儲(chǔ)扭轉(zhuǎn)操作（OT）延期，推出第三輪量化寬松措施（QE3），并在年底實(shí)現(xiàn)QE3擴(kuò)容；歐洲央行推出第二輪巨額再融資計(jì)劃(LTRO)，啟動(dòng)直接貨幣交易計(jì)劃（OMP）；日本央行設(shè)定短期通脹率目標(biāo)1%，5次擴(kuò)大金融資產(chǎn)購買規(guī)模，并推出刺激國內(nèi)信貸的市場(chǎng)流動(dòng)性計(jì)劃；英國央行兩次擴(kuò)容量化寬松計(jì)劃，新增購債規(guī)模達(dá)1000億英鎊，并推出“融資換貸款計(jì)劃”（FLS），旨在刺激國內(nèi)疲軟的信貸活動(dòng)。

各大央行的“招數(shù)齊出”導(dǎo)致2012年下半年的投資者樂觀情緒升溫、全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，這不僅體現(xiàn)全球主要股市的大幅反彈，美股年末收復(fù)2007年以來收盤新高，而且還體現(xiàn)在歐洲債市的回穩(wěn)，美國風(fēng)險(xiǎn)債券市場(chǎng)和新興市場(chǎng)債市的火熱。

不過，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并非一帆風(fēng)順，歐洲經(jīng)濟(jì)2012年出現(xiàn)萎縮已成定局；英國GDP在2011年第四季度至2012年第二季度連續(xù)出現(xiàn)萎縮；日本GDP在2012年第二、三季度出現(xiàn)萎縮；美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)也遠(yuǎn)未恢復(fù)至危機(jī)前水平。在這種情形下，各大央行除了維持再寬松方向外，已別無它法。

在維持寬松大方向的同時(shí)，各大央行也有自己的“小算盤”。如歐洲央行推出以購債為主的無上限直接貨幣交易計(jì)劃（OMT），美聯(lián)儲(chǔ)的QE3也未聲明購債的規(guī)模和期限，這種調(diào)整顯然是為了避免貨幣政策效果被市場(chǎng)綁架，把握“出招”的主動(dòng)性。更值得強(qiáng)調(diào)的是，美聯(lián)儲(chǔ)將失業(yè)率下降和通脹率預(yù)期上升作為退出量化寬松和超低聯(lián)邦基金目標(biāo)利率的硬指標(biāo)和軟指標(biāo)，即聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的雙重目標(biāo)天平有了明顯傾斜，保就業(yè)穩(wěn)增長成為優(yōu)先考慮要素。又如，日本央行在2012年12月的貨幣政策例會(huì)中表示，將在2013年1月份的會(huì)議上討論通貨膨脹目標(biāo)的調(diào)整問題，這意味著該行距離上調(diào)通脹率目標(biāo)至2%越來越近；英國央行則在推出的“融資換貸款計(jì)劃”則在刺激商業(yè)銀行信貸上煞費(fèi)苦心。

另外值得一提的是，今年日本央行和英國央行將在2013年迎來新任行長，目前看來，日本央行的鷹派勢(shì)力勢(shì)必受到打壓，而在上調(diào)通脹率目標(biāo)之后，日本央行也勢(shì)必將繼續(xù)大幅度加碼量化寬松貨幣政策來“烘托”通脹預(yù)期，甚至有可能會(huì)效仿美歐推出無上限的量化寬松措施；而實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的英國央行也有變化的苗頭，2013年6月正式走馬上任的新行長卡尼已經(jīng)建議使用名義GDP為貨幣政策目標(biāo)，即實(shí)現(xiàn)雙重目標(biāo)指引。從這些苗頭中，我們不難推斷，2013年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策不會(huì)有方向性的改變。

以美國為例，目前美國失業(yè)率達(dá)7.8%，遠(yuǎn)高于5.2%至6.0%的正常水平，而在增收減支的政策背景下，2013年的美國失業(yè)率難有明顯下滑，起碼不會(huì)跌至足以使美聯(lián)儲(chǔ)“退出”的水平，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表將從目前的3萬億美元提高至4萬億美元。而經(jīng)濟(jì)狀況更加糟糕的歐洲、英國和日本央行則更加不可能會(huì)“退出”現(xiàn)有的貨幣政策，相反，這些主要經(jīng)濟(jì)體央行將更多地承擔(dān)起支持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重?fù)?dān)，在寬松招數(shù)的“新”與“奇”上將更加費(fèi)盡心思。