7月的CPI數(shù)據(jù)如眾望所歸跌至2%以下，同比漲幅創(chuàng)造了29個(gè)月以來的新低。但是仍然比之前市場(chǎng)預(yù)期的均值1.7%高出0.1個(gè)百分點(diǎn)。

8月7日，發(fā)改委宣布新一輪的凍豬肉收儲(chǔ)工作，目前已經(jīng)對(duì)豬肉價(jià)格起到較為明顯的穩(wěn)定作用。7月份可能將成為豬肉價(jià)格的階段底部。根據(jù)歷史大約3年一輪回的“豬周期”，8月份將成為新一輪上漲的新起點(diǎn)。

與此同時(shí)，經(jīng)歷年初的大幅回落后，7月份CPI環(huán)比重新回到正增長(zhǎng)區(qū)間，由上月的-0.6%回升至0.1%，這種短期環(huán)比止跌企穩(wěn)的勢(shì)頭在食品項(xiàng)目上表現(xiàn)的更為明顯。我們預(yù)計(jì)，在8月份豬肉價(jià)格企穩(wěn)回升的帶動(dòng)下，食品類環(huán)比價(jià)格很可能將回到正增長(zhǎng)的區(qū)間，從而推動(dòng)整體CPI環(huán)比增速進(jìn)一步擴(kuò)大。但是，我國(guó)整體物價(jià)水平的波動(dòng)存在長(zhǎng)度大約為兩年的“工農(nóng)價(jià)差出清期”，在非出清期間糧價(jià)對(duì)整體價(jià)格水平的沖擊或較小。而幸運(yùn)的是，2012年則剛好處于非出清時(shí)期，所以下半年即使CPI出現(xiàn)反彈，但回漲幅度將非常有限，從而2012年下半年CPI整體水平并不會(huì)出現(xiàn)快速上漲，所以并不排除年內(nèi)第三次加息的可能。

在貨幣政策方面，由于國(guó)務(wù)院及央行在近期再次強(qiáng)調(diào)了“將穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加突出的位置”，通過降低利率來刺激投資需求將是中國(guó)貨幣當(dāng)局在全球負(fù)利率環(huán)境下跟隨主流的最佳的選擇。所以我們繼續(xù)堅(jiān)持前期的“緊數(shù)量、低利率”的方向判斷。鑒于目前中國(guó)的利率水平仍處于全球高位，所以中國(guó)仍然存在進(jìn)一步下調(diào)利率的空間和可能性。