隨著QE3預(yù)期再度升溫，近日美元走軟令歐美股市和商品市場紛紛上揚。與金融市場投資者渴望美聯(lián)儲開閘放水的熱切心情不同，美聯(lián)儲主要是從美國宏觀經(jīng)濟的角度來評估現(xiàn)行的貨幣政策,目前美國失業(yè)率居于高位但是又不上不下的微妙境況意味著美聯(lián)儲將繼續(xù)采取拖延戰(zhàn)術(shù)。因此，8月初美聯(lián)儲推出QE3的可能性較低，眼下的QE3預(yù)期升溫終究是曇花一現(xiàn)。

上周以來，由于臨近8月初的美聯(lián)儲議息會議，加之近期歐、美、中的經(jīng)濟數(shù)據(jù)均不能令人振奮，市場上對于量化寬松3的預(yù)期再次升溫。從上周二開始，美元指數(shù)呈現(xiàn)快速下落的態(tài)勢，至本周二已經(jīng)從84附近跌落到82.68。與此同時，在量化寬松3預(yù)期的刺激下，歐美股市和全球商品市場紛紛上揚，美國標普500指數(shù)漲幅超過3%，歐盟斯托克50指數(shù)漲約5%，紐約原油、倫敦三月銅、國際金價也紛紛出現(xiàn)1-3%幅度的攀升�？梢姡�美元一走軟，全球金融市場喜洋洋。

從美元匯率與全球金融市場的短期互動可以看出，市場上相當部分的投資者對于QE3推出的經(jīng)濟惡化前提并不十分關(guān)心，而是非常在意“放水”之后各類風險資產(chǎn)受此刺激持續(xù)上揚的市場表現(xiàn)。投資者與其說特別擔憂全球經(jīng)濟惡化的后果，倒不如說希望暗淡的經(jīng)濟前景能夠推動更加寬松的貨幣政策來刺激金融資產(chǎn)價格哪怕是短期的上揚。這種著眼于短中期“放水”政策的心態(tài)雖然有些短視但是卻很普遍，于是全球經(jīng)濟惡化迫使美聯(lián)儲再推量化寬松的悲觀場景在不少投資者眼中便轉(zhuǎn)化為了重大利好。這一看似違背常識的場景并非是阿Q心理作祟，而是次貸危機后金融市場根基猶在和宏觀政策對于金融市場影響力上升的反映。

然而，量化寬松預(yù)期升溫或只是曇花一現(xiàn)，基本面因素決定近期QE3不會出爐。

與金融市場投資者渴望美聯(lián)儲開閘放水的熱切心情不同，美聯(lián)儲主要是從美國宏觀經(jīng)濟的狀況角度來評估現(xiàn)行的貨幣政策。美聯(lián)儲的大多數(shù)官員必然認識到，在已經(jīng)推出的兩輪量化寬松和兩輪扭曲操作的背景下，是否要再出QE3是一個需要認真對待的問題。量化寬松政策一直被視為在極端危機條件下的“救急”工具，相比于經(jīng)濟衰退和金融體系崩潰，開閘注水被認為是“兩害之中取其輕”的不得已選擇，而一旦金融市場將美聯(lián)儲的量化寬松政策看成是刺激股市和商品市場短期上揚的興奮劑，那么美聯(lián)儲再推量化寬松的邏輯將難以自圓其說�？梢灶A(yù)見，QE3倘若出籠，短期內(nèi)歐美股市和商品市場投資者自然會歡天喜地，但是恐怕不會因此對美聯(lián)儲感恩戴德，相反，QE3的中長期后果卻必須由美聯(lián)儲來承擔，這是身為技術(shù)官僚的大多數(shù)美聯(lián)儲官員不會忽視的。

從美國失業(yè)率的實際走勢來看，目前市場普遍預(yù)期7月份的美國失業(yè)率依然會與上個月持平，維持在8.2%的水平。從美聯(lián)儲推出QE1和QE2的時點來看，2009年3月的QE1和2010年11月的QE2都是在美國失業(yè)率節(jié)節(jié)攀升的壓力下推出的。可見，美聯(lián)儲認為失業(yè)率才是美國上下一致公認的經(jīng)濟溫度計，失業(yè)率的升降是美聯(lián)儲工作成績單好壞的決定性因素。目前美國失業(yè)率居于高位但是又不上不下的微妙境況，意味著美聯(lián)儲將以拖待變，等待失業(yè)率趨勢明朗后再來決定是否量化寬松。