投資者的情緒在政策出臺(tái)前后醞釀、博弈，最后憑借手中的籌碼為自己認(rèn)同的方向增加賭注。

而政策畢竟讓人糾結(jié)。CPI和熱錢受到前所未有的關(guān)注，貨幣政策圍繞這兩個(gè)指標(biāo)做出了一系列舉動(dòng)。

理財(cái)周報(bào)專訪學(xué)術(shù)界、投資機(jī)構(gòu)和研究機(jī)構(gòu)，為投資者詳細(xì)解讀信號(hào)背后的意義。

央行貨幣政策委員會(huì)委員李稻葵：不要對(duì)利率太關(guān)注

我相信會(huì)逐步采取一些措施，讓銀行體系的存款者能夠得到正的實(shí)際利率。我個(gè)人的觀點(diǎn)，資本市場(chǎng)的價(jià)格跟利率關(guān)系并不密切。

大家現(xiàn)在過(guò)分關(guān)注利率，好像覺(jué)得利率一調(diào)，股市馬上就跌，這是一個(gè)鏡面反射，當(dāng)所有的人都認(rèn)為利率上升會(huì)影響股市的時(shí)候，這個(gè)股市確實(shí)表現(xiàn)為對(duì)利率很敏感。但是本質(zhì)上是非理性的，大家過(guò)分關(guān)注了。由于大家過(guò)分關(guān)注利率這個(gè)事情，包括熱錢，反而使得政策制定者們有一些顧慮，像匯率似的，其實(shí)匯率對(duì)于改善我們的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、對(duì)于我們減少貿(mào)易順差作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有很多人想象的那么大。但是匯率的變量太簡(jiǎn)單了，跟利率一樣，人人都關(guān)注這個(gè)事情，因此它的作用被夸大了，反而變成一種公眾話題、政治話題，反而使得相關(guān)政策不能按照經(jīng)濟(jì)學(xué)本身的道理去走。

大家不要對(duì)利率這么關(guān)注，既然投資者關(guān)注的資產(chǎn)大部分配置在資本市場(chǎng)，而不完全在銀行，所以對(duì)利率不要這么敏感。

博融泰資產(chǎn)管理總經(jīng)理生克非：存款準(zhǔn)備金率調(diào)整股市沒(méi)大礙

連續(xù)三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)讓投資者進(jìn)入麻木狀態(tài)，2800點(diǎn)已經(jīng)構(gòu)成短期支撐。無(wú)論是向上還是向下，加息才能真正促成靴子落地。在部分投資者看來(lái)，現(xiàn)在的存款準(zhǔn)備金率調(diào)整就像跳梁小丑一樣，再也難以引起股市動(dòng)蕩。政策信號(hào)向股市傳導(dǎo)，不像在實(shí)體經(jīng)濟(jì)一樣，環(huán)環(huán)相扣，而是通過(guò)人的心理，通過(guò)投資者手中的籌碼直接影響到股市的漲跌。在大盤漲跌不明，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不明朗時(shí)，投資者只能降低倉(cāng)位，等待趨勢(shì)明確。

方正證券資產(chǎn)管理部總經(jīng)理?xiàng)顝V明：現(xiàn)在加息預(yù)期強(qiáng)烈

存款準(zhǔn)備金率上調(diào)空間不大，加息預(yù)期卻尤其強(qiáng)烈，不確定性成為主導(dǎo)投資傾向的主基調(diào)。存款準(zhǔn)備金率上調(diào)加劇了資金的緊張，恰逢年底，銀行資金回籠，企業(yè)回收貨款，信貸的減少會(huì)直接或者間接的影響到資金流動(dòng)性。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)具有較大不確定性，機(jī)構(gòu)投資者便會(huì)等待時(shí)機(jī)明朗，不會(huì)進(jìn)行大舉加倉(cāng)或者減倉(cāng)。

交銀國(guó)際董事總經(jīng)理?xiàng)钋帑悾好髂晗掳肽昙酉?次

預(yù)計(jì)2011年全年通脹3.8%，存款準(zhǔn)備金率和利率均有進(jìn)一步上調(diào)可能。由于2011年一季度經(jīng)濟(jì)增速低但貨幣投放量較多，預(yù)計(jì)2011年上半年存款準(zhǔn)備金將上調(diào)2次共100個(gè)基點(diǎn)，利率不上調(diào)。由于2011年2季度之后經(jīng)濟(jì)將逐步加速，中國(guó)通脹壓力仍較大且美國(guó)通脹開(kāi)始上升，預(yù)計(jì)2011年下半年中國(guó)將加息3次共75個(gè)基點(diǎn)。

平安證券策略研究員王韌：預(yù)計(jì)明年將加息至3%

其實(shí)最開(kāi)始調(diào)整存款準(zhǔn)備金率時(shí)，對(duì)銀行和信貸的影響都不大，因?yàn)橹袊?guó)商業(yè)銀行普遍保持了超額準(zhǔn)備金率，存款準(zhǔn)備金率的小幅調(diào)整最后可以通過(guò)超額準(zhǔn)備金率的降低對(duì)沖掉。除非經(jīng)過(guò)多次上調(diào)，才會(huì)經(jīng)過(guò)傳導(dǎo)，最終影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)，影響上市公司。相反，加息卻可以直接提高上市公司對(duì)資金的使用成本。但我們預(yù)計(jì)明年全年CPI為3.6%，預(yù)計(jì)明年將加息至3%，并不能完全實(shí)現(xiàn)正利率。

股市拐點(diǎn)是否出現(xiàn)，不只是利息能決定的。我們預(yù)計(jì)只有通脹被控制，加息才能最終決定股市的走向。而宏觀政策不會(huì)只去防通脹，還要規(guī)避出口復(fù)蘇緩慢、房地產(chǎn)行業(yè)不景氣等風(fēng)險(xiǎn)，另外對(duì)熱錢的防范也是遲遲不肯加息的一個(gè)重要因素。