法國大選結(jié)果公布后的第一個(gè)交易日，歐元大起大落，先是破位下跌，隨后又出現(xiàn)強(qiáng)烈反彈。從基本面看，雖然法國政局出現(xiàn)“本質(zhì)性”變化，同時(shí)希臘議會(huì)選舉也發(fā)出對(duì)緊縮政策的強(qiáng)烈不滿。但這都是“未來式”，還不足以令歐元多頭徹底棄守。周二全天，歐元一直在周一早晨歐元跳空低開的缺口下方徘徊，這是一個(gè)很鮮明的信號(hào)：歐元周一早晨的破位下跌很可能是“仙人指路”，雖然隨后似乎有否定“破位”的反彈。

法國大選，導(dǎo)致薩科奇下臺(tái)，對(duì)歐元來說，未來最大的不確定性是奧朗德所主張的“保增長”路線與默克爾所主張的“靠財(cái)政緊縮救歐元”的路線，將展開沒完沒了的爭論。爭論的結(jié)果是什么？希臘大選已經(jīng)發(fā)出信號(hào)：默克爾也可能在隨后舉行的德國大選中落敗——包括歐元區(qū)政壇很多仍然主張“緊縮財(cái)政”的政治家。而這種結(jié)果，對(duì)強(qiáng)勢歐元路線是致命的打擊。

歐元區(qū)最大的問題債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致持續(xù)性的緊縮，持續(xù)性的緊縮，導(dǎo)致歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)地萎縮，不僅歐元區(qū)三流國家解決萎縮，一流國家也出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)萎縮信號(hào)。最大的危險(xiǎn)是：德國經(jīng)濟(jì)很可能被希臘這樣的國家拉下水。

數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)自歐債危機(jī)爆發(fā)以來一直處于萎縮狀態(tài)之中，其中4月份制造業(yè)活動(dòng)創(chuàng)下近三年來的最大萎縮幅度。4月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）終值下修至45.9，創(chuàng)2009年6月以來最低，預(yù)期46.0，初值46.0。其中，德國的工業(yè)訂單出現(xiàn)三年來最大下跌，顯示歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)最重要的發(fā)動(dòng)機(jī)臨近“歇火”。同時(shí)，法國、意大利、甚至包括瑞士，4月份制造業(yè)的萎縮速度都為近三年來最快。

經(jīng)濟(jì)下滑，凸顯歐債危機(jī)拯救方案不合理：一味地緊縮財(cái)政，無異于自殺——財(cái)政收入進(jìn)一步減少，靠什么還本付息。于是有“保增長”的聲音日益強(qiáng)大，歐元區(qū)各國都在呼喚刺激經(jīng)濟(jì)的措施。

薩科奇為什么下臺(tái)，希臘主張取消緊縮措施的反對(duì)黨為什么能夠取得議會(huì)選舉勝利？這都是信號(hào)，歐元區(qū)宏觀調(diào)控的主基調(diào)要變，“保增長”路線要取代“撙節(jié)”。

雖然雖然現(xiàn)在不能說，奧朗德大選獲勝后將立即展開對(duì)“歐盟財(cái)政公約”的修約談判——德國的默克爾已經(jīng)表示不可能，但奧朗德很可能展開“迂回攻勢”，一點(diǎn)點(diǎn)違反“歐盟財(cái)政公約”。而它不僅要示范效應(yīng)，而且會(huì)得到歐元區(qū)內(nèi)部主張“保增長”政治勢力的強(qiáng)烈支持，最終會(huì)形成向默克爾“宣戰(zhàn)”的態(tài)勢，導(dǎo)致這位鐵娘子下臺(tái)。

實(shí)事求是地說，奧朗德與薩科奇相比其實(shí)沒有很大區(qū)別，奧朗德本人，也不敢挑戰(zhàn)默克爾，但奧朗德能夠上臺(tái)，說明法國人反感默克爾，也說明歐洲人反感默克爾。從一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的角度，我們不能說默克爾薩科奇所主導(dǎo)的歐債危機(jī)解決方案一定不對(duì)，但一味地緊縮，導(dǎo)致歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑，肯定沒有錢還賬。這是一定的。

解決出路在哪？似乎是“保增長”，而“保增長”路線的背后是什么？一定是歐元的下跌，或曰，強(qiáng)勢歐元一去不返。這才是默克爾真正的“心結(jié)”，因?yàn)闅W元下跌意味著通貨膨脹重來，德國人的購買力將下降。如果說，德國拿了很多錢，救助這個(gè)國家，救助那個(gè)國家，為什么，還不是為了保證德國人民免受通貨膨脹之苦。但奧朗德主張的“保增長”路線，難免歐元大幅度下跌，也難免歐元區(qū)包括德國出現(xiàn)較大幅度的通貨膨脹。但默克爾是注定要失敗的，因?yàn)橥ㄘ浥蛎浭俏磥硎�，緊縮財(cái)政卻是“現(xiàn)在式”。民主的最壞一面就是短視，因此薩科奇下臺(tái)后必將是默克爾也下臺(tái)，結(jié)果是歐盟陷入“群龍無首”局面，不僅強(qiáng)勢歐元不在，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也未必那么順利。長期的爭吵將使歐元區(qū)各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策更沒有確定性，這才是歐元的夢囈。

很顯然“靠財(cái)政緊縮救歐元”與靠“保增長”拯救歐元，最大的區(qū)別就在于是否需要“強(qiáng)勢”歐元——雖然奧朗德也未必喜歡弱勢歐元。但如果歐元區(qū)轉(zhuǎn)向“保增長”路線，一定會(huì)擁抱“弱勢歐元”。“保增長”路線除了要求放寬財(cái)政紀(jì)律之外，還必須發(fā)行歐元區(qū)統(tǒng)一債券，同時(shí)要求歐洲央行進(jìn)一步釋放流動(dòng)性，直接對(duì)歐元區(qū)面臨流動(dòng)性困境的大大小小商業(yè)銀行發(fā)放流動(dòng)性貸款。這不但肯定會(huì)導(dǎo)致歐元區(qū)財(cái)政狀況進(jìn)一步惡化，赤字上升，而且會(huì)令歐元失信。默克爾為什么要反對(duì)這一路線，因?yàn)樗�只能在歐元“破產(chǎn)”的背景下挽救歐元。

今天，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家越來越認(rèn)可一個(gè)道理：歐債危機(jī)之所以爆發(fā)的最本質(zhì)根源是在“勞動(dòng)力價(jià)值”高估，而調(diào)整勞動(dòng)力價(jià)值高估的唯一辦法，就是歐元匯率必須緩慢地“回歸”。怎么保證“緩慢”很關(guān)鍵，搞不好就是急速下跌——歐元區(qū)分裂。

默克爾未必不懂得經(jīng)濟(jì)學(xué)，但她絕不會(huì)說出歐元區(qū)“勞動(dòng)力價(jià)值”高估這句話，因此她解決不了歐債危機(jī)。我們將看到，默克爾與奧朗德圍繞發(fā)行歐元區(qū)統(tǒng)一債券問題，包括歐洲央行能不能直接參與“保增長”問題，將展開“漫無天日”的爭吵，雖然似乎很克制，但本質(zhì)問題誰都不會(huì)讓步，于是很可能引爆歐元區(qū)政治危機(jī)——德法兩國分裂。

為什么需要嚴(yán)肅地指出這種可能性，因?yàn)榻裉斓拇_有越來越多的歐洲領(lǐng)導(dǎo)人開始轉(zhuǎn)向“保增長”路線，這背后反映出它們想與默克爾薩科奇所主導(dǎo)的“財(cái)政緊縮”路線“分道揚(yáng)鑣”。法國大選結(jié)果一定是歐元區(qū)未來宏觀經(jīng)濟(jì)政策走向的“試金石”，同時(shí)也是歐元區(qū)能否團(tuán)結(jié)對(duì)抗歐債危機(jī)的“試金石”。“保增長”與“緊縮財(cái)政”，雖然只是政策分歧，但它會(huì)擴(kuò)大為是否需要“強(qiáng)勢歐元”，甚至包括是否需要這么大的歐元（版圖）的分歧。

我在年初參加一次經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇時(shí)曾經(jīng)預(yù)言：歐元區(qū)未來搞不好會(huì)出現(xiàn)“”縮小版，甚至導(dǎo)致德法兩國分裂，最后形成以德語國家為主的北部歐元區(qū)和以法語國家為主的南部歐元區(qū)。即使是最樂觀的分析，一旦“保增長”路線被德國選民所接受，財(cái)政“適度寬松”論調(diào)一定會(huì)占據(jù)上風(fēng)，屆時(shí)，歐洲央行將不得不發(fā)放大量貸款，歐元區(qū)通脹率隨之會(huì)大幅度上升，歐元當(dāng)然也會(huì)大幅度回調(diào)。而像希臘這樣的國家，肯定將因?yàn)闊o法償還借款而被踢出歐元區(qū)，很可能還包括其他的國家。

至于歐元，很可能會(huì)跌破12965點(diǎn)，而這可能是新的下跌之開始。我堅(jiān)持幾年前的判斷：歐元的13000點(diǎn)附近應(yīng)該是歐元?dú)v史性大震蕩的“橡皮筋”原點(diǎn)——以這個(gè)“點(diǎn)”位為軸心上下震蕩3000點(diǎn)左右，過去的十年是向上“彈”的階段，未來的十年是向下“彈”的階段。現(xiàn)在的歐元，還在“半山腰”，而且是站在懸崖邊上。

其實(shí)，我在上周末撰寫的一系列分析文章中已經(jīng)指出：歐元很可能在五月破位下跌，原因就是法國大選的連鎖反應(yīng)。一旦薩科奇下臺(tái)，下一個(gè)下臺(tái)的很可能是默克爾，接著還有幾個(gè)歐元區(qū)國家需要“換帥”，歐元區(qū)將來會(huì)沒有政治強(qiáng)人——誰來“力挽狂瀾”。

事實(shí)已經(jīng)證明，單靠緊縮政策不可能重振全球各國，尤其是歐元區(qū)成員國對(duì)歐元的信心，而歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的整體下滑，已經(jīng)宣告歐債危機(jī)的償債來源是不靠譜的。

據(jù)筆者分析，歐元區(qū)將從法國大選換帥開始出現(xiàn)一個(gè)長周期的“爭吵”和混亂局面，任何解決歐債危機(jī)的新方案都會(huì)引發(fā)相對(duì)陣營的強(qiáng)烈反彈。歐元也將陷入：反彈，下跌，再反彈，再下跌的中期下跌趨勢。

市場的力量很多時(shí)候是看不見的，但若發(fā)現(xiàn)它，趨勢很可能已經(jīng)改變。很長時(shí)間以來，歐元一直維持震蕩市，在12965點(diǎn)到13450點(diǎn)上下500點(diǎn)已經(jīng)震蕩了5個(gè)月。這種平衡市，即違背技術(shù)規(guī)律，也不符合歐元區(qū)的基本面，應(yīng)該改變了；政府的力量是看得見的，比如說，歐元區(qū)各國政府曾經(jīng)團(tuán)結(jié)一致“堵窟窿”，“建大壩”，籌措了幾千億歐元，搞了好幾道“防火墻”。但政府的作為在絕大多數(shù)情況下都是反市場的——宏觀調(diào)控其實(shí)就是改變市場力量的對(duì)比。雖然說政府力量可以在一定時(shí)點(diǎn)力挽狂瀾，但在與市場的長期博弈戰(zhàn)中肯定會(huì)失敗，其延誤的僅僅是“崩盤”到來的時(shí)間，隨后會(huì)引發(fā)更猛烈的崩盤。歐元區(qū)對(duì)抗歐債危機(jī)的實(shí)踐證明：政府干預(yù)（政策必須正確）能使市場的破壞力大大地減輕，也能夠使脫離基本面的經(jīng)濟(jì)（市場）“軟著陸”，但它無法改變引發(fā)危機(jī)的基本面，最后還要順應(yīng)這個(gè)基本面——這是經(jīng)濟(jì)規(guī)律往往延遲起作用的“經(jīng)濟(jì)規(guī)律”。