28天期正回購放量

　　央行27日公告，當日上午進行了700億元28天期正回購操作，較上周的500億元小幅增加，本期正回購中標利率持平在2.80%的水平。與此同時，1年期央票繼續(xù)停發(fā)。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，本周公開市場到期資金為1090億元，其中央票到期990億元，正回購到期100億元，單周到期資金總量較上周的510億元增加580億元，也是3月份到期量最大的一周。

　　上海一機構交易員表示，本周公開市場一級交易商沒有申報3個月和1年期央票需求，央行本周回籠資金還將繼續(xù)依靠28天及91天期正回購操作。該交易員同時表示，央行維持市場資金面適度充裕的意圖沒有改變，從本周到期資金規(guī)模來看，周二28天期正回購放量較為適度。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至3月27日，二、三季度公開市場單月到期資金量分別為：4月份3990億元、5月份1420億元、6月份790億元、7月份190億元、8月份120億元、9月份160億元。從到期資金分布來看，除4月份到期資金高于3月份外，其余5個月到期資金量都處于相對較低水平。從到期資金分布來看，央行能夠以相對較低的操作力度實現(xiàn)未來數(shù)月到期資金的對沖。

　　公開市場堅持溫和基調

　　對于未來中短期內(nèi)公開市場操作的走向，華泰聯(lián)合證券分析師林朝暉認為，從本周起連續(xù)4周內(nèi)每周公開市場到期資金均在1000億元左右，同時外匯占款也有望保持適度流入，在此背景下央行將繼續(xù)維持適度正回購操作，同時到4月份時央行則有可能視信貸增長狀況恢復小規(guī)模央票發(fā)行。

　　與此同時，東方證券的觀點也認為，近期91天正回購操作規(guī)模保持在300億以內(nèi)，這表明央行偏好短期限工具來管理流動性，而28天正回購操作的放量有利于增加4月份公開市場操作到期資金規(guī)模，進而緩解4月份可能因國企繳稅對資金面的擾動，提高了貨幣政策的靈活性。

　　數(shù)據(jù)顯示，3月下半月以來，受季末因素、財政存款等因素影響，以7天期為代表的主流市場資金利率出現(xiàn)小幅攀升，而對于后期資金面的走向，一些市場觀點仍認為，市場流動性依然需要公開市場的“呵護”。

　　東方證券認為，2月份貿(mào)易逆差達315 億美元，由于外匯結算具有滯后性，3月份的外匯占款可能受此影響，增量預計仍不樂觀。根據(jù)該機構的推算，假設4月份公開市場到期資金全部凈投放，外匯占款增加1000億，財政存款增加4000億，現(xiàn)金存款變動為0，那么商業(yè)銀行超額準備金率將低于3月份，與2月份基本相當，資金面將較3月緊張。在此背景下，央行甚至需要通過逆回購等方式為市場注入流動性才能保持7天回購利率在3%附近。因此整體來看，中短期內(nèi)央行公開市場將延續(xù)當前較溫和的操作基調。