國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2011年12月我國CPI同比漲幅為4.1%，創(chuàng)15個月新低。2011年通脹壓力較2010年持續(xù)增強，全年CPI同比上漲5.4%，PPI同比上漲6%，僅次于2008年最高水平的5.9%和6.9%。交行金研中心發(fā)布研究報告指出這一趨勢并不是會持續(xù)，預(yù)計2012年物價漲幅將比2011年明顯回落。

盡管整體物價水平將下行，但交行金研中心認為結(jié)構(gòu)性通貨膨脹壓力仍然存在。首先，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整階段PPI降幅度將高于CPI，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本小幅上漲將導致農(nóng)產(chǎn)品價格小幅上升；其次，國內(nèi)外經(jīng)濟可能在2012年底復(fù)蘇，抬高大宗商品價格；第三，資源品及資源服務(wù)價格改革措施將在通脹下行階段深入推進，緩慢推高中長期物價水平；最后，土地價格、勞動力成本緩慢上升的壓力將持續(xù)一段時間。

2011年貨幣政策總體基調(diào)穩(wěn)健，但實際操作則經(jīng)歷了從穩(wěn)中偏緊、審慎平衡到適時微調(diào)的轉(zhuǎn)變。交行金研中心認為，2012年，在通脹壓力減輕的同時經(jīng)濟增長放緩，貨幣政策不會進一步收緊。但考慮到中長期通脹壓力猶存，經(jīng)濟“硬著陸”的可能性不大，貨幣政策也不具備大幅放松的條件。中央經(jīng)濟工作會議明確提出繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策。交行金研中心認為，2012年貨幣政策總體上較2011年適當放松，并呈現(xiàn)出靈活平衡、前瞻把握和針對舉措三個顯著特征。

從具體操作來看，在經(jīng)濟增長有所放緩、物價漲幅逐步回落的情況下，進一步加息必要性已大為降低。但考慮到中長期通脹壓力猶存、經(jīng)濟“硬著陸”可能性不大以及實際貸款利率較高主要與流動性偏緊有關(guān)，降息的可能性也不大。預(yù)計2012年存貸款基準利率維持基本穩(wěn)定，但也不排除若發(fā)生嚴重的外部沖擊，利率小幅下調(diào)1次、0.25個百分點的可能性。

交行金研中心指出，為促進銀行適當加快信貸投放、緩解外匯占款增長放緩對國內(nèi)流動性的影響，準備金率可能下調(diào)2-4次，每次0.5個百分點，同時也不排除若資本大規(guī)模撤出、準備金率進一步增加下調(diào)次數(shù)的可能性。央行將繼續(xù)靈活開展公開市場操作，基本維持市場流動性相對寬松局面。監(jiān)管部門繼續(xù)通過窗口指導來引導銀行合理進行信貸投放，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。