人民幣匯率機(jī)制改革和走出國(guó)門(mén)下一步何為？

日前，在復(fù)旦大學(xué)舉行的“國(guó)際金融治理與世界經(jīng)濟(jì)展望”研討會(huì)上，專家學(xué)者紛紛表示，目前要打破人民幣匯率單向波動(dòng)預(yù)期，同時(shí)通過(guò)在岸和離岸人民幣市場(chǎng)共同促進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

打破單向波動(dòng)預(yù)期

復(fù)旦大學(xué)金融研究院常務(wù)副院長(zhǎng)陳學(xué)彬指出，目前人民幣有效匯率基本已經(jīng)達(dá)到均衡匯率區(qū)間，未來(lái)人民幣有效匯率將處于小幅震蕩并穩(wěn)定的狀態(tài)，“不能再大幅升值，而要打破單邊波動(dòng)預(yù)期，對(duì)美元進(jìn)行雙向波動(dòng)，人民幣對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用才能顯現(xiàn)。”

“匯率的穩(wěn)定要比升值的預(yù)期重要得多，單邊升值預(yù)期不利于人民幣國(guó)際化。”上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院金融系主任潘英麗也指出，“最近的爭(zhēng)論焦點(diǎn)之一是人民幣匯率要不要浮動(dòng)、資本賬戶要不要開(kāi)放，我覺(jué)得資本賬戶目前不能開(kāi)放。”

在潘英麗看來(lái)，在目前全球資產(chǎn)泡沫非常大的情況下，中國(guó)資本賬戶不能過(guò)早開(kāi)放，“當(dāng)年日元國(guó)際化失敗的一個(gè)重要原因就是資本賬戶過(guò)早開(kāi)放，使得匯率變動(dòng)被國(guó)際資本所掌控。”她說(shuō)。

“衡量未來(lái)人民幣國(guó)際化是否成功并非貿(mào)易結(jié)算量的多少，最重要的是大宗商品是否用本幣來(lái)計(jì)價(jià)。”潘英麗說(shuō)道，亞洲國(guó)家是大宗商品的最大購(gòu)買(mǎi)者，卻沒(méi)有定價(jià)權(quán)，香港應(yīng)該發(fā)揮更大作用。

上海財(cái)經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心主任丁劍平也表示，中國(guó)進(jìn)出口都依賴美元定價(jià)且短期內(nèi)這一“雙依賴”情況難以解決，使得人民幣走出去非常艱難。“一方面，中國(guó)產(chǎn)業(yè)對(duì)美國(guó)和歐洲市場(chǎng)依賴，出口產(chǎn)品是進(jìn)口市場(chǎng)買(mǎi)方定價(jià)和美元收款；另一方面，中國(guó)進(jìn)口對(duì)大宗商品依賴，而大宗商品是以美元計(jì)價(jià)和交易。”他說(shuō)。

丁劍平認(rèn)為，高儲(chǔ)蓄率、后發(fā)國(guó)家貨幣國(guó)際化的兩個(gè)通道為：一是總體上依靠資本項(xiàng)目的資金凈流出（對(duì)外放貸）；二是在經(jīng)常項(xiàng)目呈現(xiàn)總體盈余的情況下，策略性地選擇貿(mào)易對(duì)手和實(shí)施資本項(xiàng)目開(kāi)放戰(zhàn)略，推動(dòng)本幣在經(jīng)常項(xiàng)目方面的國(guó)際化。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平此前接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)也指出，目前人民幣國(guó)際化大路徑、大框架基本已經(jīng)搭建，“關(guān)鍵是下一步如何走？已經(jīng)涉及到兩個(gè)很重要的問(wèn)題：一是匯率機(jī)制改革如何同步，二是資本項(xiàng)下貨幣可兌換如何實(shí)施。”他如是說(shuō)。

“在匯率機(jī)制改革方面，貶值波動(dòng)下增加匯率一定比單邊升值情況下調(diào)整更好，雖然會(huì)持續(xù)一段時(shí)間的波動(dòng)加大，但之后會(huì)促使機(jī)構(gòu)做多或者做空；而在資本項(xiàng)目開(kāi)放方面，小步放寬也并非不可，比如加大企業(yè)走出去步伐等。”連平說(shuō)。

建議建立上海離岸美元市場(chǎng)

丁劍平指出，人民幣國(guó)際化的前提是相對(duì)穩(wěn)定和豐富的衍生品，而穩(wěn)定的前提則是人民幣在岸市場(chǎng)的擴(kuò)大和與之相應(yīng)的離岸市場(chǎng)回流機(jī)制建立；資本項(xiàng)目則要謹(jǐn)慎、可控地進(jìn)行開(kāi)放。

“人民幣國(guó)際化發(fā)展要通過(guò)建設(shè)離岸資本市場(chǎng)、擴(kuò)展多層次市場(chǎng)和大力開(kāi)發(fā)金融產(chǎn)品等來(lái)進(jìn)行。”丁劍平說(shuō)，在金融層面上，一是可以建立以上海為中心的離岸美元市場(chǎng)，允許境內(nèi)外企業(yè)發(fā)行美元債券融資；二是可以設(shè)立商業(yè)銀行專項(xiàng)外匯基金，允許商業(yè)銀行發(fā)行美元債券認(rèn)購(gòu)，為中國(guó)的商業(yè)銀行，尤其中小銀行海外擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金支持，從而為走出去的企業(yè)提供相關(guān)金融服務(wù)。

潘英麗則指出，人民幣國(guó)際化主要考慮三個(gè)問(wèn)題：一是在海外經(jīng)濟(jì)量的投放，需要中國(guó)的企業(yè)和機(jī)構(gòu)更多走出去；二是實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的轉(zhuǎn)型，減少對(duì)外國(guó)市場(chǎng)出口的依賴性。“這兩個(gè)目標(biāo)是人民幣國(guó)際化的第一階段，第二階段則考慮輸出人民幣資本，后者主要有兩個(gè)途徑，一是人民幣離岸市場(chǎng)，比如香港，二則是人民幣回流機(jī)制，比如上海建立人民幣國(guó)際債券市場(chǎng)。”她如是說(shuō)。