美國前總統(tǒng)小布什的經(jīng)濟顧問、美聯(lián)儲7人管理委員會成員、芝加哥大學(xué)布斯商學(xué)院教授……蘭德爾·克羅茲納的身份在諸多角色中變換。貫穿政治、經(jīng)濟以及金融市場的職業(yè)生涯讓他擁有更廣的視角來深入思考美國經(jīng)濟發(fā)展的重大變遷。

　　11月初，克羅茲納來到上海，為浦東國際金融研究交流中心主辦的芝加哥商學(xué)院高級金融定制培訓(xùn)班的學(xué)員們授課。在此間隙，他接受了本報記者采訪，對2011年世界經(jīng)濟的熱點事件發(fā)表了自己的觀點，如歐債危機不能“頭痛醫(yī)頭”，“占領(lǐng)華爾街”運動“可以理解”，美元儲備貨幣地位“5年不動搖”，等等。

　　對于最受市場關(guān)注的QE3（第三輪量化寬松），作為美聯(lián)儲前高官的克羅茲納措辭謹慎。他說，如果市場上有更多負面因素出現(xiàn)，美聯(lián)儲需要采取進一步措施。但問題是，貨幣政策在刺激經(jīng)濟增長方面并非那么強勢有效。言外之意，你可以繼續(xù)等待，但最好別指望QE3。

　　【關(guān)鍵詞：歐債危機】

　　救歐洲不能頭痛醫(yī)頭

　　上海證券報：你對當(dāng)前的歐債危機怎么看？未來會向什么方面發(fā)展？

　　蘭德爾·克羅茲納：每隔數(shù)小時，歐債危機的形勢就會發(fā)生變化，但能否解決依然是一個問題。

　　從目前來看，歐洲正采取一種“美國式”的處理方式，推出救助計劃，即歐洲金融穩(wěn)定基金。這一計劃的基本思路是借錢給高風(fēng)險的債務(wù)國，償付到期債務(wù)避免其違約給銀行造成重大損失，這與美國在應(yīng)對金融危機時推出的問題資產(chǎn)購買計劃等工具類似。

　　但問題是，目前歐洲對于相關(guān)救助基金的機制或杠桿并未形成明確的態(tài)度，比如德國就不支持歐洲央行利用儲備來擴大援助基金。如此一來，誰來提供資金支持就成了一個問題。此外，目前的危機處理仍是頭痛醫(yī)頭，屬于救急階段。歸根結(jié)底，歐元區(qū)的結(jié)構(gòu)性矛盾才是問題所在。

　　上海證券報：剛剛你提到美聯(lián)儲應(yīng)對金融危機時的處理方式，你怎么評價美聯(lián)儲在危機中的表現(xiàn)？

　　蘭德爾·克羅茲納：2006年至2009年我在美聯(lián)儲工作，因此我不想去評論自己的做法，但歷史終將對我們的表現(xiàn)作出評價。

　　重要的是，為了應(yīng)對危機，美聯(lián)儲采取了積極舉措，避免美國經(jīng)濟重陷“大蕭條”，這也是吸取了1930年代的教訓(xùn)，當(dāng)時美聯(lián)儲被指責(zé)不作為，我們不想重復(fù)同樣的失誤。

　　【關(guān)鍵詞：全球熱點】

　　中東局勢變化出人意料

　　上海證券報：2011年對全球經(jīng)濟影響較大的事件，你認為有哪些？

　　蘭德爾·克羅茲納：排在首位的應(yīng)該是日本大地震，這一事件對日本、乃至全球經(jīng)濟都產(chǎn)生了較大的負面影響。其次，中東局勢變化對石油價格以及全球通脹環(huán)境等都構(gòu)成影響。這兩件事情都以出人意料的方式出現(xiàn)，對2011年全球經(jīng)濟形勢產(chǎn)生較大影響。

　　當(dāng)然還有歐債危機。盡管歐洲決策者們正朝著正確的方向努力，但依舊糾結(jié)于資金來源等問題之中。毫無疑問，歐債危機拖得越久，對歐美乃至全球經(jīng)濟的影響越大。

　　【關(guān)鍵詞：QE3】

　　貨幣政策并非強勢有效

　　上海證券報：歐債危機久拖不決也令美國經(jīng)濟受到負面影響。目前來看，美聯(lián)儲會不會推出QE3？

　　蘭德爾·克羅茲納：如果市場上有更多負面因素出現(xiàn)，美聯(lián)儲需要采取阻止通縮的措施。但是，在美國，貨幣政策在刺激經(jīng)濟增長方面并非那么強勢有效了。包括財政政策、金融機構(gòu)監(jiān)管等其他措施也非常重要，美國經(jīng)濟需要來自這兩個方面的支持和幫助。

　　上海證券報：美聯(lián)儲是否還有其他工具可以采用？

　　蘭德爾·克羅茲納：日本大地震以及歐債危機等事件都對市場造成沖擊，美聯(lián)儲需要采取措施來彌補或應(yīng)對負面影響，但同時也會帶來更多挑戰(zhàn)。事實上，美國的政策更側(cè)重美國經(jīng)濟本身的狀況。

　　【關(guān)鍵詞：美元VS人民幣】

　　美元儲備貨幣地位5年不動搖

　　上海證券報：目前市場上有關(guān)美元能否繼續(xù)作為儲備貨幣的爭論很多，你怎么看？

　　蘭德爾·克羅茲納：過去5年來市場一直有很多關(guān)于美元是否適合作為國際儲備貨幣的討論。在上世紀70年代、80年代，人們也在討論日元是否能夠挑戰(zhàn)美元、成為主要儲備貨幣，但最終日元也沒能夠挑戰(zhàn)美元的地位�，F(xiàn)在人們又轉(zhuǎn)而關(guān)注人民幣。不過，在人民幣匯率由市場主導(dǎo)、并更廣泛地被使用之前，人民幣應(yīng)該不會取代美元的地位。

　　從另一方面而言，盡管美國是世界上很多國家的最大貿(mào)易伙伴，但貿(mào)易并不占美國GDP很大比重，這與中國、歐洲很不同。因此，外匯變動對于美國整體經(jīng)濟的影響并沒有那么大。截至目前，我沒有看到任何實質(zhì)性的挑戰(zhàn)，至少在未來5年，美元國際儲備貨幣的地位不會動搖。

　　上海證券報：對人民幣匯率問題你有什么看法？

　　蘭德爾·克羅茲納：如果有更多市場方面的力量來推動人民幣對美元匯率的變化，將會更好，這同時有利于幫助中國實現(xiàn)更為平衡的經(jīng)濟發(fā)展，此前中國經(jīng)濟增長模式側(cè)重于出口，現(xiàn)在應(yīng)該更多地關(guān)注國內(nèi)消費。

　　【關(guān)鍵詞：占領(lǐng)華爾街】

　　華爾街尚未痊愈

　　上海證券報：你對“占領(lǐng)華爾街”運動怎么看？

　　蘭德爾·克羅茲納：人們面對經(jīng)濟、社會、工作各種壓力，出現(xiàn)各種行為，這可以理解。

　　上海證券報：華爾街投行三季報不佳，業(yè)績表現(xiàn)良好的投行則被認為是會計粉飾所致。你認為華爾街投行已經(jīng)恢復(fù)了嗎，他們的杠桿率情況怎樣？

　　蘭德爾·克羅茲納：所有投行的杠桿率都在迅速下降，他們拋售了很多資產(chǎn)。還有一些金融機構(gòu)仍處于困境之中，加上歐洲的債券市場一直低迷，導(dǎo)致很多華爾街機構(gòu)沒有辦法完全恢復(fù)。一旦歐洲的問題趨于嚴重，遲早會對美國金融機構(gòu)造成影響，我們必須時刻做好應(yīng)對風(fēng)險敞口擴大的準備。

　　上海證券報：作為應(yīng)對危機的舉措之一，美國通過《多德—弗蘭克華爾街改革與消費者保護法案》，對美國金融監(jiān)管體系進行大幅調(diào)整和加強，也徹底扭轉(zhuǎn)了金融領(lǐng)域去監(jiān)管化的思潮，對政府與市場的關(guān)系進行了再平衡。但實施過程卻非常緩慢，你怎么看這種情況？

　　蘭德爾·克羅茲納：監(jiān)管不一定只是金融方面的，改革的目的應(yīng)該是能夠支持、提升經(jīng)濟的增長，并為客戶提供適當(dāng)?shù)谋Ｗo，維持市場的誠信和客戶對市場的信心。另外還有很多好處，比如給金融市場帶來一些靈活性、降低成本，或者能夠讓個體投資者做出更好的決策，等等。

　　【關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新】

　　創(chuàng)新的前提是具備“失敗的能力”

　　上海證券報：經(jīng)歷了席卷全球的金融危機之后，我們應(yīng)該怎樣看待金融衍生品市場的發(fā)展？

　　蘭德爾·克羅茲納：現(xiàn)在全世界都面臨著非常大的監(jiān)管挑戰(zhàn)，如何恰當(dāng)?shù)貞?yīng)用金融衍生品就是挑戰(zhàn)之一，如果運用不好將會加劇市場風(fēng)險。

　　金融創(chuàng)新的成功和失敗都是很正常的。如果創(chuàng)新沒有失敗，那可能說明你創(chuàng)新的力度還不夠大。金融危機的時候我在華盛頓，當(dāng)時啟動了很多創(chuàng)新的方案，有些成功了，有些則失敗了，再正常不過。

　　進行金融創(chuàng)新的一個關(guān)鍵因素，就是必須具備“失敗的能力”。因為有些時候你不知道創(chuàng)新的后果會是怎樣，如果市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)非�？煽�，那么即便合約不奏效、賣不好，也不會對市場其他方面產(chǎn)生太多負面影響。也就是說，創(chuàng)新之前需要有很好的平衡，你要能夠愿意去冒險、進行一些嘗試，但前提是你的產(chǎn)品設(shè)計和合約不會有更廣泛意義上的風(fēng)險，對金融市場、整個經(jīng)濟來說都利大于弊。

　　上海證券報：包括中國在內(nèi)的新興市場正在大量引入創(chuàng)新的金融衍生品，這會不會使得原本波動性較大的市場更加不穩(wěn)定？

　　蘭德爾·克羅茲納：對于有波動的新興市場而言，金融衍生產(chǎn)品可以在市場上發(fā)揮廣泛的作用，比如套期保值、風(fēng)險轉(zhuǎn)移等。對單一企業(yè)而言，也可以通過引入衍生品來減少收入的波動性。當(dāng)然，實現(xiàn)這一切的前提是具備好的風(fēng)險管理、強健的市場基礎(chǔ)設(shè)施，否則金融衍生品可能會對市場穩(wěn)定起到相反的作用。

來源：上海證券報