隨著意大利10年期國債收益率攀升至歐元時(shí)代以來最高的6.68%，人們對于這個(gè)歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體能否硬撐下去的擔(dān)憂進(jìn)一步加劇。

　　如此高的融資成本將意大利推向了7%這一希臘、愛爾蘭和葡萄牙曾經(jīng)被迫求援難的“生死線”上。面對越來越難從市場融資的局面，意大利似乎已經(jīng)有一只腳踏入了“鬼門關(guān)”。

　　由于意大利在債券市場的信譽(yù)進(jìn)一步惡化，迫使歐洲央行再度出手干預(yù)。但分析師們對于歐洲央行未來采取進(jìn)一步措施幫助歐元區(qū)外圍國家的可能性并不看好。

　　逼近7%的生死一線

　　就在歐盟首腦們10月26日公布解決債務(wù)危機(jī)的一攬子協(xié)議后不到兩周后，意大利10年期國債收益率就逼近7%這個(gè)對市場有著重要意義的“生死一線”。

　　7%之所以成為一個(gè)標(biāo)志性收益率，是因?yàn)橄ＥD、愛爾蘭和葡萄牙都是在國債收益率達(dá)到這一水平后不久便紛紛尋求外部金融救助。

　　盡管不能說僅憑國債收益率達(dá)到7%就意味著一國將被迫求助，但這一水平已經(jīng)儼然成為了市場投資者的“心理防線”，而意大利國債最近的拋售情況讓讓市場不得不擔(dān)心該國可能會(huì)成為在歐債危機(jī)中倒下的第四張“多米諾骨牌”。

　　即使沒有這道心理防線，從現(xiàn)實(shí)角度看，意大利也無法在如此高的收益率水平上支撐太久。

　　“我不知道上限是7%，還是6.9%或7.25%，但我確實(shí)知道，意大利在國債收益率如此之高的情況下，是堅(jiān)持不了太長時(shí)間的。”倫敦朗伯德街研究公司主管斯坦因表示。

　　高收益率可能會(huì)迫使交易員在出售意大利國債時(shí)不得不提供更多擔(dān)保，這可能會(huì)讓意大利國債對銀行的吸引力下降。而銀行歷來是歐洲政府債券最大的買家之一。

　　這就是希臘、愛爾蘭和葡萄牙此前同樣面臨過的惡性循環(huán)——國債收益率上升導(dǎo)致更多拋售行為，進(jìn)而更加嚇退買家。

　　事實(shí)上，息差升高也會(huì)進(jìn)一步加劇拋售的惡性循環(huán)。

　　根據(jù)主要回購協(xié)議清算所LCH.Clearnet Group Ltd.制定的規(guī)定，如果一國的國債收益率連續(xù)五個(gè)交易日比一籃子評(píng)級(jí)為AAA的歐洲主權(quán)債券收益率高出4.5%，那么進(jìn)行回購交易時(shí)就需要提高作為抵押品的該國債的額度。如果對抵押品的要求被提高，那么意大利國債對投資者的吸引力就會(huì)降低。

　　意大利的國債正處于這個(gè)更高風(fēng)險(xiǎn)類別的邊緣。周一意大利國債收益率的飆升，使10年期意大利國債和10年期德國國債之間的息差擴(kuò)大到4.75個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下歐元區(qū)成立以來的最高紀(jì)錄。

　　債臺(tái)高筑新債難借

　　同時(shí)，債券利率升高也是因?yàn)橥顿Y者擔(dān)心意大利總理貝盧斯科尼是否能夠推進(jìn)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)改革的全面的方案。

　　作為世界第七大經(jīng)濟(jì)體，意大利負(fù)債高達(dá)1.9萬億歐元，甚至大于西班牙、葡萄牙、愛爾蘭等國的總和。意大利也是公共債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)比率第二高的歐洲國家：該國目前債務(wù)占GDP比率高達(dá)119%，在歐元區(qū)僅次于希臘的143%。

　　貝盧斯科尼政府8月份時(shí)批準(zhǔn)了總額達(dá)455億歐元的減支計(jì)劃，但貝盧斯科尼上周向國內(nèi)壓力屈服，稱將削減455億歐元財(cái)政緊縮計(jì)劃的規(guī)模，此舉導(dǎo)致債券收益率進(jìn)一步飆升。

　　利率過高使得發(fā)行新債更加困難。根據(jù)法國興業(yè)銀行11月8日發(fā)布的報(bào)告，意大利總計(jì)還有2100億歐元的發(fā)債目標(biāo)，其中350億歐元將于今年剩余時(shí)間內(nèi)發(fā)行。

　　TD證券公司的經(jīng)濟(jì)專家埃里克·格林認(rèn)為，在利率達(dá)到7%以后意大利還能撐一段時(shí)間，但不會(huì)很長。最終，高利率將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長惡化，而在經(jīng)濟(jì)緊縮以后，更多的赤字將會(huì)出現(xiàn)。

　　作為歐元區(qū)第3大經(jīng)濟(jì)體，如果意大利被迫尋求金融援助，這對于全球市場的沖擊將前所未有。然而，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)意大利還不至于申請救助。雖然意大利債務(wù)總規(guī)模很大，但實(shí)際上該國還有基本的預(yù)算盈余。這意味著意大利還有錢支付債務(wù)成本。

　　德國財(cái)長朔伊布勒周一表示，意大利的形勢無法與希臘相比，但該國必須重新贏得市場信心，避免債務(wù)局勢的進(jìn)一步惡化。

　　意大利政府正面臨一次重大考驗(yàn)——周二議會(huì)將投票表決是否批準(zhǔn)2010年政府預(yù)算報(bào)告。

　　“看起來這回輪到意大利了，債券投資者已開始失去耐性。”西班牙桑坦德銀行衍生品策略主管Colin Bennett在11月8日的研報(bào)中表示，“意大利政府似乎缺乏足夠支持來通過貝盧斯科尼提議的第一輪緊縮措施方案。”

　　歐洲央行持續(xù)購債仍“杯水車薪”

　　分析師們指出，眼下若沒有一個(gè)支持意大利的具體計(jì)劃，拋售意大利國債的局面將很難扭轉(zhuǎn)。

　　仍然有一些投資者相信，高利率可能會(huì)迫使歐洲央行和其他歐洲國家采取更有力的采取干預(yù)措施。

　　根據(jù)歐洲央行周一公布的數(shù)據(jù)，上周該行已斥資95.2億歐元購買歐元區(qū)債券。這是馬里奧.德拉吉就任歐洲央行行長以來的第一周，也是自9月中旬以來規(guī)模最大的一次，比前一周高出兩倍多。

　　意大利國債收益率飆升的事實(shí)卻證明，歐洲央行的大規(guī)模購債依然是“杯水車薪”。因此一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期歐洲央行將采取更加激進(jìn)的措施。

　　但不少分析師對于歐洲央行采取進(jìn)一步行動(dòng)并不表示樂觀。

　　歐洲央行理事會(huì)成員默施此前已警告稱，如果意大利方面的緊縮措施未能如期到位，那么歐洲央行將可以隨時(shí)停止購買該國的國債。

　　“在對抗危機(jī)的這場戰(zhàn)斗中，歐洲央行目前擁有的最強(qiáng)大武器仍是證券市場計(jì)劃（SMP）。”野村證券在11月8日的全球經(jīng)濟(jì)報(bào)告中指出：“但德拉吉先生表示，歐洲央行的責(zé)任不是成為歐元區(qū)政府的最終貸款人。”野村坦言，該機(jī)構(gòu)對德拉吉成為“超級(jí)瑪麗”并宣布實(shí)質(zhì)性解決歐洲主權(quán)危機(jī)的希望已經(jīng)破滅。

來源：第一財(cái)經(jīng)日報(bào)