“過去幾個(gè)月內(nèi)的全球市場(chǎng)就好像坐著過山車，而歐元區(qū)又經(jīng)歷了新一輪嚴(yán)重危機(jī)。”國際貨幣基金組織（IMF）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布朗查德（Olivier Blanchard）在4月17日的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告（World Economic Outlook）新聞發(fā)布會(huì)上如此開場(chǎng)。

布朗查德表示，繼2011年遭遇重創(chuàng)以來，全球經(jīng)濟(jì)前景正再次逐漸改善，但下行風(fēng)險(xiǎn)依然高企。這也是IMF當(dāng)天公布的報(bào)告對(duì)世界經(jīng)濟(jì)前景做出的基本判斷。

比起1月的報(bào)告，IMF在這份報(bào)告中將今年的全球經(jīng)濟(jì)增速略微上調(diào)至3.5%，但歐元區(qū)將陷入溫和衰退。同時(shí)，IMF對(duì)中國今明兩年的GDP增速預(yù)期為8.2%和8.8%。

IMF認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)大幅放緩的威脅已經(jīng)下降，全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體可能會(huì)重拾疲弱復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，而多數(shù)新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)也將維持相對(duì)強(qiáng)勁。但近期的各種好轉(zhuǎn)跡象依然非常脆弱。

因此該組織建議，全球決策者，尤其是那些擁有大規(guī)模產(chǎn)出缺口的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，必須調(diào)整政策來支持短期內(nèi)依然疲弱的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。IMF建議歐元區(qū)采取有節(jié)制的財(cái)政緊縮，并延續(xù)寬松貨幣政策來支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

全球經(jīng)濟(jì)略微改善

IMF在報(bào)告中預(yù)計(jì)，由于2011年下半年和2012年上半年的疲弱態(tài)勢(shì)，全球經(jīng)濟(jì)增速將從2011年的4%下降到3.5%，但隨著2012年全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)再次加速，2013年將增長(zhǎng)4.1%。這一預(yù)測(cè)與今年1月份發(fā)布的2012年《世界經(jīng)濟(jì)展望》更新報(bào)告對(duì)今明兩年的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)相比，分別略微上調(diào)了0.2和0.1個(gè)百分點(diǎn)。

在今年1月的報(bào)告中，IMF已經(jīng)對(duì)去年9月的預(yù)測(cè)進(jìn)行了下調(diào)，主要是考慮到歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)和銀行業(yè)危機(jī)惡化。但4月的這份報(bào)告認(rèn)為，如今包括歐元區(qū)在內(nèi)的多數(shù)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速將會(huì)比1月預(yù)測(cè)的稍強(qiáng)。

不過與1月的預(yù)測(cè)一樣，IMF還是預(yù)計(jì)歐元區(qū)會(huì)在2012年陷入溫和衰退，主要是由于主權(quán)債務(wù)危機(jī)和整體信心喪失，銀行業(yè)去杠桿化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成的影響，以及財(cái)政緊縮。受到歐洲危機(jī)的影響，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將會(huì)繼續(xù)令人失望，預(yù)計(jì)2012年僅增長(zhǎng)1.4%，2013年增長(zhǎng)2%。

對(duì)于新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，IMF預(yù)計(jì)這些國家的經(jīng)濟(jì)增速將從2011年的6.2%放緩至2012年的5.7%。但此后將由于更寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)政策和海外需求回升而在2013年再度加速至6%。其中，中國2012年GDP將增長(zhǎng)8.2%，2013年則加速至8.8%。

報(bào)告還指出，歐元區(qū)危機(jī)的溢出效應(yīng)將會(huì)嚴(yán)重影響歐洲其他國家，其他經(jīng)濟(jì)體也可能會(huì)因此遭遇進(jìn)一步的金融波動(dòng)，但經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不會(huì)受到重大影響，除非歐元區(qū)危機(jī)再次加劇。

值得注意的是，IMF警告稱，全球經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)也正變得越來越大。

IMF近期最擔(dān)憂的風(fēng)險(xiǎn)就是“歐元區(qū)危機(jī)進(jìn)一步升級(jí)將觸發(fā)更廣泛的風(fēng)險(xiǎn)逃離”。這一情景將意味著全球和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出可能會(huì)在兩年時(shí)間內(nèi)比目前報(bào)告預(yù)測(cè)的水平分別降低2和3.5個(gè)百分點(diǎn)。

此外，IMF還警告稱，地緣政治不確定性可能會(huì)觸發(fā)油價(jià)大幅上升：油價(jià)上升50%將會(huì)拖累全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出下降1.25個(gè)百分點(diǎn)。而如果伴隨著金融波動(dòng)和信心喪失的話，這一影響可能會(huì)大得多。

敦促發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體強(qiáng)化政策

“政策在降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)上發(fā)揮了重要作用，但不能有所暫停。”IMF在報(bào)告中寫道。

IMF指出，過去數(shù)月內(nèi)歐元區(qū)采取的各種措施已經(jīng)幫助穩(wěn)定了歐元區(qū)狀況，緩解了銀行業(yè)和主權(quán)國家的壓力。這些措施包括歐洲央行的三年期長(zhǎng)期再融資操作（LTRO）、更強(qiáng)的歐洲防火墻、目標(biāo)遠(yuǎn)大的財(cái)政調(diào)整計(jì)劃以及進(jìn)行重大的產(chǎn)品和勞動(dòng)力市場(chǎng)改革。

但I(xiàn)MF警告稱，如果沒有進(jìn)一步的行動(dòng)，歐元區(qū)的問題可能很容易就會(huì)重燃。

在IMF看來，過度收緊的宏觀經(jīng)濟(jì)政策可能會(huì)將一些主要經(jīng)濟(jì)體拖入持續(xù)通縮或經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期疲弱的狀態(tài)。相反，如果政策進(jìn)一步改善，金融環(huán)境繼續(xù)好轉(zhuǎn)，且地緣政治動(dòng)蕩消退的話，那么全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能會(huì)比預(yù)測(cè)的更好。

因此IMF建議，各國必須強(qiáng)化政策來鞏固當(dāng)前疲弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，并遏制上述諸多下行風(fēng)險(xiǎn)。

具體而言，IMF認(rèn)為“短期而言，這要求歐元區(qū)采取更多行動(dòng)來解決危機(jī)，采取有節(jié)制的財(cái)政緊縮來應(yīng)對(duì)走弱的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，延續(xù)非常寬松的貨幣政策，并對(duì)金融部門提供充裕的流動(dòng)性”。

在報(bào)告中，IMF再次肯定了3月末歐洲決定合并歐洲穩(wěn)定機(jī)制（ESM）和歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）的行動(dòng)，這一措施將歐洲金融防火墻從5000億歐元提高到了7000億歐元的水平。IMF認(rèn)為，這項(xiàng)舉措和歐洲最近做出的其他努力將會(huì)強(qiáng)化歐洲危機(jī)解決機(jī)制，并有助于IMF加強(qiáng)全球防火墻。

但對(duì)于歐元區(qū)的財(cái)政緊縮政策，IMF似乎頗有微詞。報(bào)告指出，歐元區(qū)正在采取充分的財(cái)政整頓，但應(yīng)該“結(jié)構(gòu)性地避免短期內(nèi)需求過度下滑”。

IMF認(rèn)為，考慮到很低的國內(nèi)通脹前景，歐元區(qū)“有進(jìn)一步貨幣寬松的空間”。同時(shí)，一些非常規(guī)支持措施（主要是LTRO以及購買政府國債）應(yīng)當(dāng)繼續(xù)保持下去，從而確保一個(gè)有序的融資市場(chǎng)環(huán)境，來促進(jìn)貨幣政策有效傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。此外，歐元區(qū)必須要對(duì)銀行業(yè)注資，這可能會(huì)要求EFSF和ESM更靈活，來為銀行業(yè)提供直接支持。

對(duì)美國和日本而言，短期內(nèi)已經(jīng)擁有充分的財(cái)政調(diào)整計(jì)劃，但這些國家同樣迫切需要在中期內(nèi)擁有一個(gè)強(qiáng)有力的、可持續(xù)的財(cái)政整頓計(jì)劃。此外，考慮到較低的國內(nèi)通脹壓力，日本可能需要采取進(jìn)一步貨幣寬松政策來確保在中期內(nèi)達(dá)到其通脹目標(biāo)。在美國，如果經(jīng)濟(jì)活動(dòng)令人失望的話，也會(huì)需要更多寬松措施。

總體而言，考慮到主要經(jīng)濟(jì)體的疲弱增長(zhǎng)前景，IMF建議那些有財(cái)政政策操作空間的國家，可以“重新考慮財(cái)政整頓的節(jié)奏”。

新興經(jīng)濟(jì)體需適應(yīng)更低增速

新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)受益于強(qiáng)勁的宏觀經(jīng)濟(jì)和結(jié)構(gòu)性政策，但國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)也正在逐漸累積。IMF稱，很多經(jīng)濟(jì)體在過去十年內(nèi)表現(xiàn)非同尋常的好，主要受到了信貸高速增長(zhǎng)或大宗商品價(jià)格攀升的支持。

因此IMF警告稱，如果信貸增長(zhǎng)反映了金融深度，那么這對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是積極的。但在多數(shù)經(jīng)濟(jì)體中，信貸無法以目前的速度繼續(xù)擴(kuò)張而不引起人們對(duì)銀行貸款質(zhì)量的嚴(yán)重?fù)?dān)憂。另一方面，商品價(jià)格也不可能像過去十年那樣，更不必說短期內(nèi)由于地緣政治動(dòng)蕩所導(dǎo)致的短期漲勢(shì)。

這意味著，新興市場(chǎng)國家的財(cái)政和其他政策不得不適應(yīng)更低的潛在經(jīng)濟(jì)增速。

報(bào)告指出，新興市場(chǎng)國家面臨的短期挑戰(zhàn)是如何適當(dāng)調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策來應(yīng)對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體顯著的下行風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)遏制經(jīng)濟(jì)過熱風(fēng)險(xiǎn)。這樣的風(fēng)險(xiǎn)來自于強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增速、高速信貸增長(zhǎng)、波動(dòng)的資本流動(dòng)、依然居高不下的商品價(jià)格，以及能源價(jià)格帶來的通脹風(fēng)險(xiǎn)。

但不同的新興經(jīng)濟(jì)體應(yīng)該采取不同應(yīng)對(duì)措施：對(duì)于很大程度上擁有正常化宏觀政策的國家，短期焦點(diǎn)應(yīng)該是應(yīng)對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體需求的下降，與此同時(shí)準(zhǔn)備好應(yīng)對(duì)負(fù)面的溢出效應(yīng)和資本波動(dòng)；其他經(jīng)濟(jì)體應(yīng)當(dāng)繼續(xù)重建宏觀經(jīng)濟(jì)政策空間。

對(duì)此，IMF建議新興市場(chǎng)的貨幣政策制定者們需要警惕油價(jià)攀升不會(huì)傳遞更廣泛的通脹壓力，而財(cái)政政策則必須控制對(duì)公共部門資產(chǎn)負(fù)債表的損害。