最近煤炭價格暴跌已經(jīng)引起各方關(guān)注。最新一期環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)收于676元，累計下滑達(dá)111元。而秦皇島港5500大卡動力煤現(xiàn)貨報價最低已經(jīng)跌至610元，低于部分合同煤價格，這意味著下一期環(huán)渤海動力煤指數(shù)將持續(xù)暴跌態(tài)勢。

國家發(fā)改委能源研究所研究員耿志成在接受《中證面對面》采訪時認(rèn)為，雖然有一些特殊事件造成短時間內(nèi)國際能源價格上漲，但是不會改變近期煤炭價格下滑的大趨勢。中信建投煤炭行業(yè)首席分析師李俊松則測算出，在量價齊跌的形勢下，上半年煤炭上市公司總體業(yè)績增幅可能會降到5%以下，而全年則可能為負(fù)。

穩(wěn)增長難救煤價

主持人：導(dǎo)致煤價持續(xù)暴跌的原因是什么？

李俊松：這次煤價調(diào)整從去年4季度開始，當(dāng)時最高價是860元/噸左右，后來發(fā)改委出臺限價最高不超過800元/噸。這個政策出臺以后市場都認(rèn)為價格應(yīng)該會跌下來。

進(jìn)入今年第一季度，煤炭行業(yè)整體供需上處于弱平衡，到5月份以后有兩個因素打破了平衡，一是進(jìn)口煤，今年中國進(jìn)口煤增速逐月上升，量非常大。進(jìn)口煤量突然爆發(fā)的原因，主要在于國際煤炭價格持續(xù)調(diào)整，調(diào)整幅度比國內(nèi)要大。國際煤價通過進(jìn)口途徑帶動國內(nèi)價格下跌。

第二個因素，今年第一個季度水電增速特別高，到5月份以后水電突然增加，5月份增速達(dá)到30%多。歷史上看，水電發(fā)展對動力煤需求的替代關(guān)系非常明顯。

在這兩個因素作用下，煤炭年初的弱平衡被打破，尤其在5月份以后，煤價出現(xiàn)快速下跌。但影響煤價的最根本因素還是需求走弱。中國從去年下半年以來，進(jìn)入到了一個衰退周期，當(dāng)時通貨膨脹開始漸行漸弱，在貨幣持續(xù)緊縮之下通脹回落，國際大宗商品價格也在去年4月份見到高點開始往下走。

耿志成：秦皇島為代表的煤炭價格從6月下旬到7月上旬下跌比較快，市場上認(rèn)為這是一個暴跌過程。今年以來，國際上原油價格，煤炭價格持續(xù)下跌，中國煤炭價格相對來說跌得比較晚，前期在3、4月份有一個逆勢反彈，到6月下旬出現(xiàn)價格快速下降乃至暴跌。

主持人：經(jīng)濟(jì)因素是導(dǎo)致煤價下跌的關(guān)鍵，現(xiàn)在國家穩(wěn)增長的政策不斷出爐，包括一個月內(nèi)兩次降息，下半年煤炭下游需求會不會有一些起色？

耿志成：今年3月份兩會期間公布的GDP目標(biāo)是7.5%，大家對中國經(jīng)濟(jì)放緩有一定的了解。從這幾個月GDP數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)下行壓力比較明顯，表現(xiàn)出電力增速放緩，出口增速下降，外貿(mào)增速下降，以及煤炭供應(yīng)過剩。

現(xiàn)在由于通貨膨脹有了很大的改善，剛剛公布上個月CPI為2.2%，在這種情況下出現(xiàn)了降息。但是，這次穩(wěn)增長的措施跟過去所實施的經(jīng)濟(jì)刺激手段還是不一樣，不能理解為強(qiáng)勢經(jīng)濟(jì)刺激。

另外，高耗能產(chǎn)業(yè)過剩，通過降息是不能得到解決的。通過一次兩次降息也不能完全幫助高耗能產(chǎn)業(yè)全面復(fù)蘇，所以要注意穩(wěn)增長并不是拉動經(jīng)濟(jì)高速增長。從大趨勢來看，能源、原材料產(chǎn)能過剩，而需求不足的現(xiàn)象還會持續(xù)。

李俊松：先說當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，從去年下半年以來，通貨膨脹掉頭向下，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退周期，現(xiàn)在還在持續(xù)下行當(dāng)中。從近期公布通脹數(shù)據(jù)、企業(yè)盈利，以及其他宏觀數(shù)據(jù)上都能看出這一點�，F(xiàn)在整個工業(yè)庫存數(shù)據(jù)特別高，從這個角度來說包括煤炭行業(yè)，還是處在去庫存狀態(tài)。

經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的一個標(biāo)志是整體工業(yè)品庫存，包括上游都回落到歷史均值之下，下游企業(yè)才會出現(xiàn)庫存回補(bǔ)的行為。但經(jīng)濟(jì)新的增長動力很難找到，這一輪中國整個經(jīng)濟(jì)崛起，跟房地產(chǎn)重工業(yè)化崛起有很大關(guān)系。其他方面主要是出口，消費現(xiàn)在也不是特別好，唯一指望就是投資，最重要的還是房地產(chǎn)，但現(xiàn)在政府對房地產(chǎn)采取有保有壓的政策，保的是剛性需求，壓的是投資需求。

下半年面臨經(jīng)濟(jì)增長動力缺失的問題。在這次經(jīng)濟(jì)下行以后，可能會在底部待一段時間。下半年煤炭需求會好一點，但不會太好。

價格下降大趨勢難改

主持人：今年上半年進(jìn)口煤炭對國內(nèi)煤價的沖擊不小，近期國際動力煤價格已經(jīng)有所反彈，這在下半年會對國內(nèi)市場產(chǎn)生影響嗎？

李俊松：現(xiàn)在秦皇島港報價已經(jīng)跌到610元/噸，進(jìn)口煤原有的價格優(yōu)勢已經(jīng)不是特別明顯，原來進(jìn)口煤供給的沖擊已經(jīng)小了很多。7、8月份是中國煤炭傳統(tǒng)的高峰期，這個時候居民用電會有所回升，7、8月份的需求應(yīng)該比5月份好一點。

9月份水電發(fā)電可能會降下來，下半年煤炭需求要好于上半年。從整個宏觀需求來說，下半年國內(nèi)企業(yè)應(yīng)該進(jìn)入被動去庫存階段，整體價格下跌幅度會放緩。最近國際大宗商品價格的上漲跟原油反彈有關(guān)系。原油價格的波動比煤炭敏感得多。煤炭價格可能會在7月份達(dá)到一個低點。

耿志成：國際原油價格對國際大的形勢反應(yīng)程度比煤炭敏感得多，波動也更加劇烈，煤炭帶有一定的跟隨情況。上一次國際煤價的波動是從6月29日到7月1日的反彈。這期間國際上發(fā)生了兩件事情，一個是歐債危機(jī)的階段性解決，另外是西方國家對伊朗的制裁。在這段時間內(nèi)國際原油價格上漲7%，國際煤炭價格也到了90美元/噸以上。

但是，國際大宗商品下行的趨勢沒有改變。歐債危機(jī)是一個相對長期的問題，不同的階段會出現(xiàn)一些特殊的問題，在臨近關(guān)口的時候造成原油價格上漲，但整體趨勢不會變。實際上前面所說的兩個事件結(jié)束以后，從上周四到這周一，原油價格和煤炭價格都出現(xiàn)了回落，雖然現(xiàn)在有一些特殊事件造成短時間內(nèi)能源價格上漲，但是不會改變下滑的大趨勢，除非有非常重大的事件爆發(fā)。

主持人：“十一五”期間，我國煤炭行業(yè)投資規(guī)模不斷增長，大量非煤企業(yè)紛紛涉足煤炭領(lǐng)域，現(xiàn)在煤炭行業(yè)已經(jīng)呈現(xiàn)供過于求的態(tài)勢。有專家認(rèn)為煤炭價格止跌關(guān)鍵在限產(chǎn)，你怎么看？

耿志成：在目前全球和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢下，煤炭產(chǎn)能過剩比較明顯。但限產(chǎn)對煤炭行業(yè)來說也比較困難。第一，中國在煤炭進(jìn)出口上采取的是對進(jìn)口相對寬松的政策，在中國煤炭市場上，國內(nèi)煤炭和進(jìn)口煤炭共同競爭。如果中國限產(chǎn)，價格提升，就會出現(xiàn)今年上半年4、5月份出現(xiàn)的情況，大量進(jìn)口煤倒逼國內(nèi)價格下跌。

從這個角度來看，限產(chǎn)不是中國一家的事，是世界上煤炭供應(yīng)主體共同面臨的問題。比如，美國從7月份開始，有些煤礦的工人延長了休假，實際就是減產(chǎn)。印尼和澳大利亞在現(xiàn)在價格下，有10%的產(chǎn)能已經(jīng)接近或者跌破了成本，這些產(chǎn)能面臨減產(chǎn)壓力。

但中國的情況更復(fù)雜一些。煤礦所負(fù)擔(dān)的社會成本不盡相同，個體煤礦的成本相對低一些，體制也比較靈活；作為國企，尤其是老國企，員工人數(shù)很多，關(guān)門停產(chǎn)讓員工回家的政策不能執(zhí)行。所以中國煤礦既有這種減產(chǎn)保價的想法，也會有通過降價維護(hù)市場的做法�，F(xiàn)在來看，國內(nèi)煤礦減產(chǎn)的現(xiàn)象已經(jīng)有了，尤其是劣質(zhì)煤和私營企業(yè)。

李俊松：限產(chǎn)應(yīng)該是煤炭價格止跌的必要條件，但不是充分條件。每次煤炭下跌過程中都會出現(xiàn)一些企業(yè)減產(chǎn)。其實中國煤炭企業(yè)每家成本都不一樣。當(dāng)價格跌到一定程度的時候，會出現(xiàn)一個均衡。

全年煤炭業(yè)績增速可能為負(fù)

主持人：當(dāng)前煤炭價格暴跌，對煤炭企業(yè)可能有一些負(fù)面影響，中期業(yè)績披露馬上就要開始，受量價齊跌的影響，預(yù)計煤炭板塊的業(yè)績會有怎樣的表現(xiàn)？

李俊松：大致做一下測算，現(xiàn)在動力煤的利潤差不多在150元/噸，焦煤更多一些，高一點的在200元/噸。有的企業(yè)還有一些合同煤，合同煤價格本來就比較低，市場煤價下跌的影響可以忽略。從現(xiàn)在價格下跌的情況來算，行業(yè)利潤大致會減少15%，有的公司影響大一些，有的小一些。

從中期業(yè)績來看，上市公司業(yè)績環(huán)比增長比較少，大部分是負(fù)增長。中報出來以后，總體行業(yè)利潤增速會有一些下降。一季度全部上市公司利潤增速大約是6%，上半年可能會降到5%以下。不過，中報業(yè)績應(yīng)該不會像大家想象的那么少，畢竟價格是從6月份開始暴跌。

煤炭行業(yè)利潤從2010年以來，增速一年比一年低。2010年行業(yè)利潤30%多，到2011年下滑到15%到20%之間，今年一季報6%，今年全年估計是負(fù)增長。今年應(yīng)該是次貸危機(jī)以來煤炭行業(yè)最差的一年。

主持人：請兩位對未來煤炭價格走勢和煤炭市場的總體趨勢做一個預(yù)判。

李俊松：煤炭價格可能到明年下半年才會出現(xiàn)上漲。從供給因素來說，除了今年6月份進(jìn)口煤和水電沖擊以外，現(xiàn)在可能還有一個因素需要關(guān)注，山西小煤礦的復(fù)產(chǎn)從下半年開始達(dá)到產(chǎn)能釋放高峰期。未來一年供給還將繼續(xù)寬松，接下來就看需求恢復(fù)情況�，F(xiàn)在大多數(shù)預(yù)測都認(rèn)為經(jīng)濟(jì)應(yīng)該在三季度或者四季度見底，根據(jù)這種預(yù)測，煤炭的價格短期內(nèi)要企穩(wěn)，并有趨勢性上漲還是比較難。

耿志成：事實上，我現(xiàn)在還沒有看到煤炭價格的支點，也就是說煤價還有下行的空間。但是，暴跌之后技術(shù)上也有反彈的需要，但是下行的空間是存在的。

煤價的支點，一是重大事件的發(fā)生，造成可以炒作的理由。第二是世界經(jīng)濟(jì)能不能企穩(wěn)反彈。第三是中國經(jīng)濟(jì)未來是否將繼續(xù)延續(xù)過去相對粗放的增長方式，或者我們可以承受經(jīng)濟(jì)下行，維持GDP相對比過去低一些的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，追求內(nèi)部轉(zhuǎn)型升級，擴(kuò)大消費，發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、農(nóng)業(yè)、現(xiàn)代傳媒業(yè)、文化產(chǎn)業(yè)，讓經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式有比較深刻的轉(zhuǎn)變。這些都將左右煤炭價格的趨勢。