核心提示：盡管加息預(yù)期上升，但一年期央票發(fā)行利率此時上行未必意味著近期內(nèi)會加息。

3月15日，一年期央票發(fā)行利率在連續(xù)四周持平后上行20個基點，至3.1992%，超過3%的一年期存款利率；發(fā)行量亦從此前數(shù)周的10億規(guī)模地量放大到100億元。

數(shù)次上調(diào)銀行存款準備金率后，銀行已開始不惜成本“拿錢”。同日，中國財政部與中國人民銀行進行的300億元中央國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行六個月定期存款招投標，中標利率高達6.23%，甚至超過6.06%的一年期貸款基準利率。

央行當日還進行了1100億元28天期正回購操作，中標利率則持平于2.5%。本周將有1810億元資金到期，央行15日的操作則已經(jīng)回籠1200億元，本周有望再次實現(xiàn)凈回籠。

上周央行凈回籠100億元，為四個月以來首次實現(xiàn)凈回籠。公開數(shù)據(jù)顯示，截至4月15日，公開市場還將有3520億元央票到期，短期內(nèi)央行面臨的流動性對沖需求仍然很大。

由于上周四（3月10日）三個月期央票發(fā)行利率已經(jīng)上行16個基點至2.794%，因此市場對本周一年期央票發(fā)行利率上行已有預(yù)期。“今天債市變動不是很大。”一券商交易員說。

國海證券固定收益分析師陳瀅表示，一年期央票發(fā)行利率上行后，債市收益率反而有所下跌，“可能外圍的因素也有影響，日本的股市今天暴跌，國內(nèi)滬深市場的表現(xiàn)也不好”。

她同時指出，在3月物價走勢可能再創(chuàng)新高的大背景下，央行不太可能放松對流動性的管理，僅在調(diào)控工具上由準備金率為主轉(zhuǎn)向央票為主，而令央票發(fā)行擺脫地量規(guī)模的前提條件就是上調(diào)發(fā)行利率，從而扭轉(zhuǎn)一二級市場利率倒掛的局面。

一年期央票發(fā)行利率進一步上調(diào)并超出一年定存利率，市場加息預(yù)期自然升溫。但我們預(yù)計近期加息的可能性不大，因為目前貸款投放、M2增速已在央行預(yù)期目標之內(nèi)，而PMI指數(shù)連續(xù)回落，2月份宏觀數(shù)據(jù)顯示消費下滑較為嚴重，在形勢不明時央行更可能按兵不動，至少要看4月份公布的3月份數(shù)據(jù)情況再定。”陳瀅表示。

平安證券固定收益事業(yè)部研究主管石磊亦認為，盡管加息預(yù)期上升，但一年期央票發(fā)行利率此時上行未必意味著近期內(nèi)會加息，而主要是為了擴大公開市場回籠資金能力，緩解依靠準備金率回籠流動性的壓力，提高準備金率的壓力有所減輕。

“在市場資金面寬裕的情況下，加息也沒有太大作用。對于債市來說，只要不是上調(diào)存款準備金率等數(shù)量型的調(diào)控，就都算是緩和的政策了。”石磊表示。

上調(diào)存款準備金率對商業(yè)銀行尤其是中小銀行帶來的資金壓力從3月15日國庫現(xiàn)金招標結(jié)果亦可窺一斑。

市場人士稱，6.23%如此高的利率已經(jīng)是在不計成本地拿錢，主要參與者是今年存款增長緩慢的中小銀行，“也是怕央行再上調(diào)存款準備金率”。