市場人士表示，當前收益率的下行幅度已經(jīng)超出預期，背后資金面的連續(xù)寬松可謂是債市走強的重要推手。如果后續(xù)沒有政策方面的利好來反證，不排除是其他非常規(guī)性固定收益類投資機構入場，以類似炒作期貨等方法拉抬所致。

【行情跟蹤】

國債期貨低開高走，主力合約現(xiàn)已移倉至T2112。截至收盤，10年期債主力T2112收報100.305，上漲0.38%，成交4.88萬手，升至本周高位；5年期債主力TF2112報101.290，上漲0.19%，成交1.86萬手；2年期債主力TS2112報100.900，上漲0.10%，成交7217手。

主要利率債收益率下行2-3個基點，截至尾盤，10年期國開活躍券210205收益率報3.2150%，下行2.5個基點，日內(nèi)成交1394筆；10年期國債活躍券210009收盤報2.8470%，較前一交易日下行3.3個基點，日內(nèi)成交576筆。

一級市場方面，農(nóng)發(fā)行三期固息增發(fā)債中標收益率均低于中債估值，1年、10年、30年期固息增發(fā)債中標收益率分別為2.1027%、3.2519%、3.5878%，全場倍數(shù)分別為4.03、4.58、4.76，邊際倍數(shù)分別為1.23、2.39、2.58。

【資金面】

公開市場方面，央行早間公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，8月18日以利率招標方式開展了100億元7天期逆回購操作，中標利率2.20%。數(shù)據(jù)顯示，今日100億元逆回購到期。

資金面方面，銀行間市場流動性更顯寬松，截至尾盤，銀行間市場隔夜質押式回購利率下行約24個基點至兩周低位，報1.7228%；7天期回購利率下行約10個基點，報2.0109%。

市場人士指出，近兩日為稅期走款，但8月是繳稅小月，面對較為充裕的資金供給，整體影響微不足道。最近地方債發(fā)行壓力逐漸加大，對資金面的潛在影響仍在，不過本月中期借貸便利（MLF）續(xù)做規(guī)模高于預期，央行維護資金面態(tài)度仍堅定，市場流動性穩(wěn)定大局料不改。

【海外債市】

在美聯(lián)儲的政策會議紀要即將公布前夕，美債收益率小幅上揚。美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC) 7月會議紀要將于美東時間周三下午2點公布。交易商將分析會議紀要，尋找美聯(lián)儲何時，以多快速度縮減其每月1200億美元債券購買規(guī)模的線索。

【機構分析】

中信固收報告稱，降準擴大了貨幣供給，理論上將促進信用派生，但實際上卻未取得預期的效果，那么主要問題便在于需求端。為實現(xiàn)穩(wěn)增長目標，后續(xù)更需要通過政策刺激需求端，隨著財政信貸等政策發(fā)力，貸款將會打開增長空間，寬信用格局漸行漸近，債市可能迎來調(diào)整。

招商固收報告稱，經(jīng)歷了逐步升溫的市場情緒后，8月第一周超長債換手率創(chuàng)下歷史新高，一定程度上反映市場出現(xiàn)了階段性“過熱”情緒，另一方面市場雙向波幅的走闊，也反映出市場分歧逐步顯現(xiàn)。進入8月第二周，市場情緒有所降溫，多個反映交易熱度和機構行為的微觀交易指標出現(xiàn)方向性的變化，機構杠桿回落，超長債交易降溫基金凈賣出，市場分歧程度加大久期微降。

江海證券報告指出，利率持續(xù)下行的主要原因仍是央行周一投放的6000億MLF對流動性起到短期緩解作用。但往后看，這一現(xiàn)象可能難以維持，一方面1.7%的隔夜利率在當前的貨幣政策基調(diào)中難以長期維持；另一方面財政發(fā)力，政府債供給放量成為難以回避的事實——本周地方債發(fā)行創(chuàng)年內(nèi)新高，下周前兩日公告發(fā)行量已接近1800億。結合二季度貨政報告里央行缺乏寬松預期表述，因此未來債市依舊面臨較為確定的資金缺口壓力。策略上建議越下越賣，謹慎追高。