監(jiān)管趨嚴(yán)下中長(zhǎng)期信貸回落

在國(guó)海證券固收首席分析師靳毅看來(lái)，7月新增人民幣貸款10800億元，同比多增905億元，略微低于市場(chǎng)預(yù)期；較6月份環(huán)比大幅回落，一方面是因?yàn)?月本身為信貸淡季，另一方面則是受居民信貸明顯拖累。數(shù)據(jù)顯示，居民貸款增加4059億元，同比少增3519億元；其中，居民短期貸款僅增加85億元，同比少增1425億元。靳毅分析，這或與疫情反復(fù)以及臺(tái)風(fēng)惡劣天氣下，居民活動(dòng)與消費(fèi)受阻有關(guān)；而受房地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)趨嚴(yán)的影響，居民中長(zhǎng)期貸款增加3974億元，同比少增2093億元。

靳毅指出，今年以來(lái)，7月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款首次出現(xiàn)同比少增，主要是受近期房地產(chǎn)政策收緊，以及15號(hào)文出臺(tái)后銀行對(duì)城投信貸趨嚴(yán)所影響，三季度企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比會(huì)回落。且結(jié)合近期持續(xù)低迷的票據(jù)利率，表明當(dāng)前銀行存在信貸資產(chǎn)普遍欠配下通過(guò)票據(jù)融資沖量的情況，預(yù)計(jì)在監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，中長(zhǎng)期信貸或呈現(xiàn)明顯回落態(tài)勢(shì)。

不過(guò)也有業(yè)內(nèi)人士表示，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力向“硬科技 綠色低碳 支持民企小微”轉(zhuǎn)型，房地產(chǎn)和城投融資受抑制，社融和貸款的低增長(zhǎng)可能越來(lái)越常見(jiàn)。該人士認(rèn)為，如果未來(lái)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的總體融資需求下降，加上央行在二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中表示要對(duì)地方債發(fā)行提供流動(dòng)性支持，未來(lái)債市供給的變化大概率不會(huì)改變市場(chǎng)流動(dòng)性的總體趨勢(shì)，導(dǎo)致債市收益率大幅上行；但可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)情緒和心理造成一定沖擊，造成收益率的短期波動(dòng)。

社融增速有望逐步企穩(wěn)

7月末M2同比增長(zhǎng)8.3%，增速分別比上月末和上年同期低0.3個(gè)和2.4個(gè)百分點(diǎn)；M1同比增長(zhǎng)4.9%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個(gè)和2個(gè)百分點(diǎn)。M1、M2剪刀差繼續(xù)擴(kuò)大。“7月份，在地產(chǎn) 城投融資政策收緊的情況下，信貸投放和貨幣派生均走弱。疊加政府債發(fā)行緩慢，拖累社融增速，因此7月末社融規(guī)模存量同比增長(zhǎng)10.7%，增速較上個(gè)月下滑0.3個(gè)百分點(diǎn)。”靳毅稱(chēng)。

中信證券也表示，7月社融同比增速回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，低于預(yù)期，主要受社融口徑下信貸同比少增、表外票據(jù)多減、以及政府債融資處于低位等原因所致。人民幣新增信貸大體符合預(yù)期，但票據(jù)“沖量”的特征較為明顯，顯示出實(shí)體融資需求有所走弱。其認(rèn)為，現(xiàn)階段社融增速已位于年內(nèi)低點(diǎn)，后續(xù)如果地方債發(fā)行節(jié)奏如預(yù)期加快，預(yù)計(jì)社融增速將逐步企穩(wěn)，到四季度有望小幅反彈。

中國(guó)銀行研究院研究員梁斯認(rèn)為，考慮到7月份金融數(shù)據(jù)繼續(xù)維持偏弱態(tài)勢(shì)，M2、社融增速年內(nèi)大概率難有明顯反彈。梁斯告訴記者，二季度起，由于去年疫情導(dǎo)致的同比“低基數(shù)效應(yīng)”已逐步轉(zhuǎn)向“高基數(shù)效應(yīng)”，并且去年社融增速最高峰尚未到來(lái)，高基數(shù)效應(yīng)仍將繼續(xù)，預(yù)計(jì)年內(nèi)社融同比增速難以出現(xiàn)明顯反彈，M2增速將維持在“8”區(qū)間，不會(huì)出現(xiàn)明顯波動(dòng)。