新華財經(jīng)記者采訪發(fā)現(xiàn)，隨著資管新規(guī)等政策落地，政府引導(dǎo)基金進入規(guī)范發(fā)展階段，面臨資金使用效率、基金運營機制、機構(gòu)組織打造等一系列問題。業(yè)內(nèi)人士建議，政府引導(dǎo)基金要堅守初心，做好創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的加油站，在發(fā)揮市場功能的同時，也要切實加強事中事后管理，把握好合規(guī)底線。

近年來，政府引導(dǎo)基金已經(jīng)成為國內(nèi)創(chuàng)投出資中的一支重要力量，規(guī)模在持續(xù)增長。原子創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人馮一名以其自身經(jīng)歷舉例稱：“剛開始做天使基金的時候沒想到拿政府的錢，因為最開始的錢是身邊朋友的錢，第二筆基金的錢是朋友的朋友，到第三筆基金的時候發(fā)現(xiàn)身邊朋友的錢拿得差不多了，該找政府拿錢了。”

據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)，截至目前，國內(nèi)共設(shè)立2156支政府引導(dǎo)基金，基金目標規(guī)�？傤~為11.6萬億元，已到位資金規(guī)模為42834.01億元。其中，設(shè)立的產(chǎn)業(yè)類引導(dǎo)基金數(shù)量達1118支，基金總目標規(guī)模62783.47億元，單只基金平均目標規(guī)模70.31億元。

財政部《關(guān)于加強政府投資基金管理提高財政出資效益的通知》提出，強化政府預(yù)算對財政出資的約束，設(shè)立基金要充分考慮財政承受能力，合理確定基金規(guī)模和投資范圍。年度預(yù)算中，未足額保障“三保”、債務(wù)付息等必保支出的，不得安排資金新設(shè)基金。“不得通過基金以任何方式變相舉債。地方政府債券資金不得用于基金設(shè)立或注資。地方財政部門要會同相關(guān)部門對違反上述規(guī)定的基金嚴肅整改。”

受到監(jiān)管政策落地的持續(xù)影響，政府引導(dǎo)基金設(shè)立通道受限加重了募資難問題。

星瀚資本創(chuàng)始合伙人楊歌說，政府引導(dǎo)基金類型差異較大，每個地方政府的引導(dǎo)基金都有不同的訴求和資金來源，有的來自地方合作、城投合作等，有的會明文規(guī)定地進入到引導(dǎo)基金合作框架里，有的不會。“每個地方政府引導(dǎo)基金的訴求都完全不一樣，有的是支持某一個行業(yè)發(fā)展的，有的是階段性需求。”楊歌說。

董若愚說，目前，上海市天使投資引導(dǎo)基金累計合作的基金超過了70家，認繳規(guī)模接近20億元。

據(jù)悉，上海引導(dǎo)基金項目所處的行業(yè)領(lǐng)域主要圍繞幾個方向：集成電路、半導(dǎo)體；人工智能；新一代信息技術(shù)；智能制造；醫(yī)療健康；消費物流。“基本在最近一年的時間這些項目都獲得了大輪融資。”董若愚說。

董若愚介紹，針對出現(xiàn)的新情況，天使引導(dǎo)基金實施細則修訂。“針對生物醫(yī)藥和集成電路長周期發(fā)展行業(yè)所處的行業(yè)，發(fā)展到第4、5年還處在初創(chuàng)期的階段，所以我們適時調(diào)整了對初創(chuàng)期的認定。時間從三年放寬到五年，資產(chǎn)規(guī)模和營收從2000萬放寬到5000萬，在初創(chuàng)期的認定上進行了放寬，特別是針對生物醫(yī)藥、集成電路會有比較大的放寬，可以安心投資。”

《關(guān)于加強政府投資基金管理提高財政出資效益的通知》提出，健全政府投資基金退出機制。基金績效達不到預(yù)期效果、投資進度緩慢或資金長期閑置的，財政出資應(yīng)按照章程（協(xié)議）擇機退出�；�金未按約定時間完成設(shè)立、開展業(yè)務(wù)，或募集社會資本低于約定下限的，財政出資可提前退出。

“別的政府引導(dǎo)基金9年到10年才滾一次，而我們已經(jīng)2次到3次了，形成了良性循環(huán)。”董若愚說，截至今年三季度，上海市天使投資引導(dǎo)基金已經(jīng)完成了9家基金回購協(xié)議的簽署，累計回購金額超過2億多元。

“創(chuàng)業(yè)投資和天使投資等早期投資是實現(xiàn)技術(shù)、資本、人才、管理等創(chuàng)新要素與創(chuàng)業(yè)企業(yè)有效結(jié)合的直接融資方式，是促進科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化的助推器，是推動大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的重要資本工具。”對于政府引導(dǎo)基金發(fā)展，上海市發(fā)改委副主任王華杰建議：

第一，政府引導(dǎo)基金要堅守初心，做好創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的加油站。他舉例稱，上海市于2014年設(shè)立了天使投資引導(dǎo)基金，是全國最早開展天使引導(dǎo)基金試點的城市。引導(dǎo)基金設(shè)立之初明確聚焦國家和本市發(fā)展戰(zhàn)略，不以盈利為主要目的，主要發(fā)揮中子基金的輻射帶動作用，引導(dǎo)社會資本投向創(chuàng)新領(lǐng)域。引導(dǎo)基金堅守初心，持續(xù)支持各類型早期投資機構(gòu)發(fā)展，很大程度上彌補了早期投資的市場失靈。

第二，政府引導(dǎo)基金要起到紐帶作用，做好優(yōu)質(zhì)企業(yè)的發(fā)現(xiàn)者。上海的政府引導(dǎo)基金基本上都是通過委托市場化、專業(yè)化機構(gòu)進行管理，之所以這么做，就是希望提高財政資金的使用效益，使資本、供給有效匹配市場需求，為各類初創(chuàng)企業(yè)雪中送炭，打造持續(xù)創(chuàng)新的源頭活水。目前，天使引導(dǎo)基金體系內(nèi)科創(chuàng)板已經(jīng)上市的企業(yè)7家，成為支持創(chuàng)新型中小微企業(yè)成長的重要發(fā)源地，我們期望天使引導(dǎo)基金能夠做得更好，更加適配初創(chuàng)創(chuàng)新企業(yè)實際需求。

第三，政府引導(dǎo)基金要主動服務(wù)，做好早期投資的陪跑人。政府引導(dǎo)基金應(yīng)該發(fā)揮主觀能動性和平臺功能，做好投資機構(gòu)和投資項目的服務(wù)工作，為早期投資人排憂解難，讓專業(yè)的人做專業(yè)的事。“當(dāng)然，在發(fā)揮市場功能的同時，也要切實加強事中事后管理，把握好合規(guī)底線。”

“從原先的追逐風(fēng)口到形成自己差異化的優(yōu)勢，從粗放式管理模式慢慢轉(zhuǎn)向精細化運作方式，從原來廣撒網(wǎng)的投資模式轉(zhuǎn)向到產(chǎn)業(yè)化深耕，游資形成機構(gòu)可持續(xù)化發(fā)展的清晰道路。”董若愚認為，政府引導(dǎo)基金也要完成此輪自我進化。