我們知道，公募基金是法定的“投資專家”，也是典型的組合投資者、長期投資者及價值投資者。公募基金與資本市場是相生相克的關(guān)系，二者相互促進、相互制約。公募基金是股市最重要的“長錢”之一，也是資本市場最重要的長期機構(gòu)投資者。公募基金的發(fā)展實力和水平，在一定程度上也直接影響著資本市場生態(tài)與家庭理財方式。

   公募基金規(guī)模大小，在一定程度上反映了公募基金對資本市場的滲透力和影響力。

   我國公募基金起步較晚。1997年11月，國務院頒布《證券投資基金管理暫行辦法》；1998年3月，兩只封閉式基金——基金金泰、基金開元設立，標志著我國現(xiàn)代公募基金正式起航。二十年來，我國公募基金從無到有，從小到大，尤其是近十年來快速發(fā)展，但我國公募基金規(guī)模仍然太過狹小，這與我國作為世界第二大經(jīng)濟體和第二大股市的地位是不相匹配的。

   根據(jù)ICI統(tǒng)計，截止2018年底，中國公募基金凈值總規(guī)模(不含F(xiàn)OF)僅為1.77萬億美元，排列世界第8位，排在中國前列的7個國家分別美國(21.08萬億美元)、盧森堡(4.65萬億美元)、愛爾蘭(2.77萬億美元)、德國(2.20萬億美元)、法國(2.07萬億美元)、澳大利亞(1.94萬億美元)、日本(1.80萬億美元)；排在中國之后的英國為1.68萬億美元，與中國基本持平。

   其中，美國公募基金凈值占據(jù)了世界總規(guī)模的45.14%，而中國僅占3.79%的市場份額，二者相差十分懸殊，美國公募基金凈值相當于中國的12倍!2018年美國GDP為20.49萬億美元，年底股票總市值為30.44萬億美元，美國公募基金凈值與這兩個指標的比值分別為103.3%和58.15%。相比之下，我國公募基金規(guī)模要小得多。截止2018年底，我國公募基金凈值為13.03萬億元，當年我國GDP首次突破90萬億元，我國公募基金凈值占GDP比重僅為15%左右，約為年末股票總市值(43.36萬億元)的30%。

   由于美國公募基金的主體是共同基金(mutualfunds)，共同基金總凈值占公募基金的比重約為85%。再加上美國共同基金的統(tǒng)計數(shù)據(jù)十分翔實，因此，本文特別選取美國共同基金與我國公募基金進行比較，這樣更有可比性和說服力。

   (一)基金規(guī)模比較

   基金規(guī)模至少包括三個指標：基金凈值總規(guī)模、平均單只基金規(guī)模、基金公司托管資產(chǎn)總規(guī)模�；�金規(guī)模大小，在一定程度上反映了基金市場的地位、體量與影響力。

   截止2018年底，美國共同基金合計為8059只，凈資產(chǎn)總值為17.7萬億美元，平均每只基金凈值規(guī)模約為22億美元。截止2018年底，中國公募基金為5626只，凈資產(chǎn)總值為13.03萬億元，平均每只基金凈值規(guī)模約為23億元。如果按當前匯率折算，美國單只公募基金平均規(guī)模是中國的7倍左右。單只基金規(guī)模大小，將直接影響其經(jīng)營管理成本與規(guī)模效應。

   再從公募基金公司托管資產(chǎn)規(guī)模來看，我國基金公司規(guī)模整體偏小。截至2019年6月底，易方達總資產(chǎn)管理規(guī)模接近1.3萬億元，其中非貨幣非短期理財公募基金規(guī)模排名行業(yè)第一；博時管理資產(chǎn)總規(guī)模為9345億元人民幣；華夏基金本部管理資產(chǎn)規(guī)模為9181億元，其中公募基金管理規(guī)模4875億元。此外，天弘基金是國內(nèi)最大規(guī)模的貨幣市場基金，截至2019年6月底，天弘基金僅公募基金管理規(guī)模就達1.2萬億元。目前我國資產(chǎn)管理規(guī)模超過1萬億元的基金公司僅有2家，即易方達和天弘基金。

   根據(jù)美國基金業(yè)最新排名，截止2019年第一季度末，管理資產(chǎn)超過1萬億美元的美國基金公司共有18家，其中，托管資產(chǎn)規(guī)模最大的兩家基金公司分別是：黑石(BlackRockFunds)6.84萬億美元，先鋒基金公司(Vanguard)5.2萬億美元。

   (二)長期基金與短期基金比較

   一般地，我們將貨幣市場基金稱為“短期基金”，而將其他公募基金稱為“長期基金”。其中，短期基金主要滿足人們?nèi)粘Ａ鲃有怨芾硇枰�，以及企業(yè)資金頭寸管理需要，其投資對象主要是貨幣市場工具，它無法進入資本市場；長期基金則以股票和債券投資為主，它直接為資本市場提供長期資金來源。

   從公募基金的期限結(jié)構(gòu)來看，2018年底，美國短期基金(即貨幣市場基金)所占比重僅為17.15%，而長期基金占比則高達82.85%；與此相反，我國貨幣市場基金占比卻高達58.44%，而長期基金占比僅為41.56%。這表明我國大量公募基金都扎堆在低風險、高流動性的貨幣市場基金上，它無法為資本市場提供長期資金來源支持，而美國公募基金則以長期基金為主，它為資本市場提供了龐大的長期資金支持。這是中美兩國公募基金市場的最大區(qū)別之一。

   (三)股票基金的規(guī)模與地位比較

   我們知道，在公募基金的類型劃分中，與混合基金、債券基金、貨幣市場基金相比，股票基金是風險最高，而且管理難度最大，但其預期收益也是最高的，這也是最能吸引投資者的地方。因此，股票基金成為公募基金的實力象征，也是公募基金的龍頭和標桿。一般地，一國股票基金的地位，決定了該國公募基金的發(fā)展水平與實力。

   截止2018年底，美國股票基金總凈值為9.22萬億美元，在共同基金中所占比重最高，為52.1%；相反，我國股票基金總凈值僅為0.82萬億元，占公募基金的比重最低，僅為6.33%。很顯然，我國股票基金正在不斷萎縮，擴容十分艱難，正是因為股票基金的狹小與缺位，它更無法為資本市場提供有效的長期資金支持，更無法成為家庭理財投資的重要選項。事實上，我國股票基金應該而且必須成為A股市場未來“去散戶化”的中堅力量。

   (四)基金國際化程度比較

   眾所周知，公募基金最重要的特征之一，就是組合投資、分散風險。它不僅只在一個市場進行組合投資，它更需要跨地區(qū)、跨市場進行組合投資，這樣，才能有效的平滑單個投資品種、單一投資市場的異動風險。在美國公共同基金凈資產(chǎn)中，有2.43萬億美元投資在境外市場，占共同基金凈資產(chǎn)總額的13.7%，這一比例已是相當高的。而在我國公募基金凈資產(chǎn)中，僅有0.07萬億元投資在境外市場，占公募基金凈資產(chǎn)總額的0.54%，幾乎可以忽略不計。當然，公募基金“走出去”，不僅取決于投資者自身的需求，也取決于基金公司的專業(yè)人才和經(jīng)營管理水平。

   (五)基金投資者結(jié)構(gòu)比較

   2004年我國官方開始發(fā)布公募基金投資者結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)。2007年底，我國個人投資者持有公募基金凈值比例為86.53%，創(chuàng)歷史最高記錄；隨后這一比重開始逐年持續(xù)下滑，2015年底機構(gòu)投資者持有公募基金凈值首次超過個人投資者；2016年底我國機構(gòu)投資者持有公募基金凈值高達58.41%，而個人投資者持有公募基金凈值的比重則降至41.59%。

   與此相反，2017年底，美國個人投資者持有共同基金凈值的比重高達87.24%，而機構(gòu)投資者持有比重僅為12.76%。其中，在股票基金、混合基金中，個人持有凈值比重分別高達92.07%和95.97%，但在貨幣基金市場中，美國個人持有凈值比重要明顯低一些，僅為61.66%。因為機構(gòu)投資者大量持有貨幣市場基金，主要是為了滿足日常資金頭寸管理的需要。

   事實上，公募基金是典型的集合投資者，從這一意義講，美國的共同基金市場是標準的“散戶市”，這與美國股市的“機構(gòu)市”格局正好是相反的。正因如此，公募基金成為了美國個人及家庭理財投資的最重要選項之一，這也是大多數(shù)美國人并不直接炒股的重要原因，因為散戶可以通過購買股票基金來間接參與股市投資。

   總而言之，美國公募基金不僅規(guī)模龐大，而且能為美國資本市場提供源源不斷的長期資金來源，相反，中國公募基金規(guī)模狹小(與GDP比較)，而且主要以短期基金(貨幣市場基金)為主，無法為資本市場提供足量的長期資金。很顯然，中美公募基金存在較大差距，原因何在？筆者認為，背后的原因主要有三個：

   第一，美國3億人口擁有近30萬億美元的私人養(yǎng)老金儲備(不含社保)，其中，有近10萬億美元投資在公募基金上；而中國14億人僅擁有1.5萬億元私人養(yǎng)老金儲備。由此可見，長期積累的私人養(yǎng)老金成為了美國公募基金的最大貢獻者和支持者，這也是美國公募基金以長期基金為主的重要原因。

   第二，2018年底共有5720萬個美國家庭、1.02億美國人持有公募基金，44.8%的美國家庭持有基金，平均每戶持有基金資產(chǎn)15萬美元，平均每個家庭持有4只基金。正因如此，大多數(shù)美國人不炒股，他們將私人養(yǎng)老金與公募基金作為家庭理財投資的最重要選項之一。與此相反，中國股市是一個“散戶市”，股市交易的90%左右都是由個人投資者來完成的，因此，中國股民更愿意親自進入股市搏殺，而不是購買股票基金。

   第三，美國公募基金已經(jīng)形成了良性循環(huán)的生態(tài)體系：龐大的私人養(yǎng)老金支撐公募基金擴容；公募基金與私人養(yǎng)老金作為長期機構(gòu)投資者，又共同支撐著美國資本市場做大做強；反過來，強大的美國資本市場能夠保證并滿足私人養(yǎng)老金與公募基金的保值增值訴求。相比之下，我國私人養(yǎng)老金與公募基金規(guī)模仍較狹小，尚不能為資本市場提供強大的長期資金支持，這也是A股“散戶市”形成的重要原因之一。

   在人口老齡化背景下，無論是從資本市場角度考慮，抑或是從家庭理財角度考慮，我們都必須加大對14億人口的養(yǎng)老儲蓄及家庭理財?shù)慕逃�與引導，采用稅收優(yōu)惠等政策手段鼓勵國民養(yǎng)老儲蓄與養(yǎng)老投資，并逐漸改變國民以“短炒、賺快錢”為特色的家庭理財觀；另一方面，以公募基金為代表的各類金融機構(gòu)，應該加大產(chǎn)品與業(yè)務創(chuàng)新，研發(fā)出更多樣、更豐富的個人養(yǎng)老金產(chǎn)品及中長期理財產(chǎn)品(資管產(chǎn)品)，并以此吸引或引導更多的個人投資者參與長期投資，享受長期投資收益，進而為資本市場提供穩(wěn)定而龐大的長期資金來源。