該來的遲早要來!核準(zhǔn)制下企業(yè)上會(huì)被否早已成為家常便飯，科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制，出現(xiàn)注冊(cè)被否的案例也是很正常的事情。8月30日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于不予同意恒安嘉新(北京)科技股份公司首次公開發(fā)行股票注冊(cè)的決定》(下稱《決定》)，也預(yù)示著科創(chuàng)板首例注冊(cè)失敗的案例產(chǎn)生。

   根據(jù)規(guī)定，科創(chuàng)板企業(yè)上市流程包括受理、審核、上市委會(huì)議、報(bào)送證監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)注冊(cè)、發(fā)行上市等階段。能否注冊(cè)成功，成為企業(yè)能否在科創(chuàng)板掛牌的關(guān)鍵。在恒安嘉新之前，上交所報(bào)送證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)注冊(cè)的企業(yè)，幾乎是全部過關(guān)，但恒安嘉新卻沒有其他企業(yè)那么幸運(yùn)。

   根據(jù)《決定》，證監(jiān)會(huì)認(rèn)為恒安嘉新主要存在兩方面的問題。一是發(fā)行人將相關(guān)會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正認(rèn)定為特殊會(huì)計(jì)處理事項(xiàng)的理由不充分，不符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，發(fā)行人存在會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作薄弱和內(nèi)控缺失的情形；二是發(fā)行人未按招股說明書的要求對(duì)相關(guān)會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正事項(xiàng)進(jìn)行披露。簡(jiǎn)單而言，恒安嘉新所存在的問題，主要表現(xiàn)為會(huì)計(jì)工作不規(guī)范，以及信息披露不充分的問題。而這兩大問題，都觸及了注冊(cè)制的核心。

   注冊(cè)制重在發(fā)行人的信息披露，要求做到真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)。就恒安嘉新而言，除了會(huì)計(jì)工作不規(guī)范之外，在信息披露上，還存在應(yīng)披露而未披露的信息，而這正是注冊(cè)制的大忌。因此，恒安嘉新最終被否，是發(fā)行人咎由自取的結(jié)果。

   盡管在恒安嘉新之前，上交所報(bào)送證監(jiān)會(huì)的企業(yè)在注冊(cè)問題上都表現(xiàn)得順風(fēng)順?biāo)�，而恒安嘉新被否則說明，只要企業(yè)不符合注冊(cè)的條件，被否將是其難逃的宿命。

   A股市場(chǎng)的新股發(fā)行制度，歷經(jīng)了額度制、審批制到核準(zhǔn)制的過渡，注冊(cè)制目前也只是在科創(chuàng)板試點(diǎn)，并不具備在整個(gè)市場(chǎng)全面鋪開的條件。此前，市場(chǎng)談注冊(cè)制色變，恐懼的是注冊(cè)制將帶來新股的大幅度擴(kuò)容，而這才是市場(chǎng)不可承受之重。A股歷史上，因?yàn)樾鹿傻募铀侔l(fā)行，市場(chǎng)往往會(huì)承壓。比如2017年新股發(fā)行再次出現(xiàn)大躍進(jìn)，導(dǎo)致市場(chǎng)失血嚴(yán)重，許多個(gè)股也是跌得面目全非。因此，市場(chǎng)對(duì)于注冊(cè)制的恐懼。也并非沒有理由。此前市場(chǎng)上有人認(rèn)為，注冊(cè)制背景下，企業(yè)上市將變得更加容易，企業(yè)上市的門檻將更低了。但恒安嘉新的案例說明，注冊(cè)制下，企業(yè)上市也是有門檻的，并非通過了上交所上市委的審議，就會(huì)在證監(jiān)會(huì)注冊(cè)成功。

   而從恒安嘉新的案例看，即使其對(duì)相關(guān)會(huì)計(jì)差錯(cuò)的處理履行了信息披露義務(wù)，最終被否的可能仍然存在。畢竟，其會(huì)計(jì)工作不規(guī)范也是硬傷。根據(jù)《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法(試行)》(下稱《辦法》)，擬掛牌企業(yè)須滿足“發(fā)行人會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范，財(cái)務(wù)報(bào)表的編制和披露符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和相關(guān)信息披露規(guī)則的規(guī)定，在所有重大方面公允地反映了發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量”等條件。會(huì)計(jì)工作不規(guī)范，明顯不符合《辦法》的規(guī)定。因此，注冊(cè)制背景下，即使企業(yè)履行了信息披露義務(wù)，同樣存在被否決的可能。

   科創(chuàng)板由于定位于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，掛牌企業(yè)往往享受高估值，這對(duì)企業(yè)的吸引力是非常大的。因此，不排除某些企業(yè)抱著僥幸心理闖關(guān)的可能。但恒安嘉新的案例，無疑是對(duì)相關(guān)企業(yè)當(dāng)頭棒喝。如果不符合掛牌條件，即使是注冊(cè)制，科創(chuàng)板也不會(huì)歡迎。在恒安嘉新開了被否先例之后，今后還會(huì)有更多企業(yè)注冊(cè)被否的案例出現(xiàn)，科創(chuàng)板IPO注冊(cè)被否也將會(huì)成為常態(tài)。