8月8日，科創(chuàng)板第二批兩家新股晶晨股份、柏楚電子掛牌。交易所數(shù)據(jù)顯示，晶晨股份、柏楚電子上市首日融券余額均超過融資余額。晶晨股份融券余額1.69億元，融資余額0.94億元；柏楚電子融券余額1.51億元，融資余額1.08億元。融券余額超過融資余額的現(xiàn)象，在目前的科創(chuàng)板較為普遍，也成為科創(chuàng)板一道不同尋常的風(fēng)景。

   科創(chuàng)板融券與主板明顯不同

   除了上述兩只新股外，像中國通號(hào)、心脈醫(yī)療、虹軟科技、光峰科技等7只科創(chuàng)板股票8日融券余額也都超過了融資余額。中國通號(hào)、心脈醫(yī)療兩只科創(chuàng)板股票甚至由于轉(zhuǎn)融券余額達(dá)到可流通市值的10%而被證金公司暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)。而這在此前是不可想象的，也說明科創(chuàng)板融券的火爆程度。

   數(shù)據(jù)最能說明問題。實(shí)際上，投資者參與科創(chuàng)板融券的熱情在首批公司掛牌當(dāng)天就已露出端倪。7月22日開市首日，科創(chuàng)板融券余額總計(jì)7.97億元，占兩融余額比例38%。8月8日第二批新股上市，科創(chuàng)板融券余額已經(jīng)達(dá)到28.38億元，占兩融余額比例升至48%。融券余額占比達(dá)到近一半，也凸顯出科創(chuàng)板融資融券的特點(diǎn)。與之相比，8月8日當(dāng)天A股主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板融券余額總計(jì)51.04億元，占兩融余額比例僅為0.65%。

   科創(chuàng)板兩融業(yè)務(wù)與主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板存在天壤之別，個(gè)中并非沒有原因。根據(jù)《科創(chuàng)板轉(zhuǎn)融通證券出借和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》規(guī)定，符合條件的公募基金、社�；�金、保險(xiǎn)資金等機(jī)構(gòu)投資者以及參與科創(chuàng)板發(fā)行人首次公開發(fā)行的戰(zhàn)略投資者都可作為證券出借人，券源更加豐富。更多證券可出借，也為融券余額占比提升奠定了基礎(chǔ)。

   而從相關(guān)個(gè)股看，像中國通號(hào)、心脈醫(yī)療等上市公司戰(zhàn)略投資者獲配股份數(shù)量占目前可流通股份比例較高。首批25家公司中，中國通號(hào)以45.59%占據(jù)首位，而心脈醫(yī)療則以23.41%位居第三。兩家公司被暫停轉(zhuǎn)融券，與之密切相關(guān)。

   對(duì)于戰(zhàn)略投資者而言，由于獲配股份須被鎖定一段時(shí)間，有的甚至超過一年半。在利益驅(qū)使下，戰(zhàn)略投資者出借證券的意愿是非常強(qiáng)烈的。嘉元科技、容百科技、南微醫(yī)學(xué)等戰(zhàn)略投資者獲配股份已全部出借，天宜上佳、沃爾德、瀚川智能等戰(zhàn)投出借比例超過90%。僅僅掛牌兩個(gè)交易日，晶晨股份、柏楚電子戰(zhàn)略投資者獲配股份中，出借比例就已達(dá)到98%、99%。獲配股份高比例出借，對(duì)于提升科創(chuàng)板融券余額作出了貢獻(xiàn)。

   另一方面，科創(chuàng)板新股漲幅巨大是不可忽視的重要原因。與發(fā)行價(jià)格相比，所有科創(chuàng)板新股漲幅均超過100%�？苿�(chuàng)板新股漲幅翻番，上漲兩倍、三倍的比比皆是。晶晨股份、柏楚電子上市首日兩股平均收漲就達(dá)到264%，太大的漲幅，也吸引了更多機(jī)構(gòu)投資者欲通過融券獲利。此外，科創(chuàng)板允許掛牌首日即可融券，也成為融券余額大幅提升的幕后推手。

   戰(zhàn)投獲配股份提前流通值得商榷

   毫無疑問，科創(chuàng)板融券余額占比大幅提升，戰(zhàn)略投資者獲配股份的出借，在其中扮演了非常重要的角色。根據(jù)規(guī)定，A股主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)融通證券出借的券源，僅限于無限售流通股，戰(zhàn)略投資者獲配股份是不能作為券源的。但科創(chuàng)板在制度上進(jìn)行了創(chuàng)新，根據(jù)《關(guān)于科創(chuàng)板戰(zhàn)略投資者參與證券出借業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，科創(chuàng)板戰(zhàn)略投資者及其關(guān)聯(lián)方在承諾鎖定期內(nèi)不能融券賣出科創(chuàng)板上市公司股票，但可以將其獲配股票出借給證券公司。因此，科創(chuàng)板的融券規(guī)則，比主板等要寬松得多。

   但該規(guī)定也有值得商榷之處。戰(zhàn)略投資者獲配科創(chuàng)板股票，往往有24個(gè)月的鎖定期限制。由于該部分股份被“鎖定”，會(huì)導(dǎo)致科創(chuàng)板可流通股份數(shù)量減少。對(duì)于投資者而言，可流通股份越少，越利于其炒作。特別是，科創(chuàng)板特殊的定位，以及市場(chǎng)的炒“新”情結(jié)，會(huì)吸引市場(chǎng)資金的大肆追捧。而在戰(zhàn)略投資者獲配股份可融券的情形下，增加了股份供給，也將打破市場(chǎng)對(duì)于科創(chuàng)板新股可流通股份數(shù)量減少的預(yù)期。

   而且，既然戰(zhàn)略投資者獲配股份是要求鎖定的，那么這部分股份在鎖定期內(nèi)是不能流通的。為了防范科創(chuàng)板的投資風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門允許科創(chuàng)板新股掛牌首日開展融券交易，將有利于抑制市場(chǎng)的非理性沖動(dòng)，控制投資風(fēng)險(xiǎn)，并讓科創(chuàng)板估值更加合理。但戰(zhàn)略投資者獲配股份可出借進(jìn)行融券交易，意味著出借股份已經(jīng)提前進(jìn)入了流通環(huán)節(jié)。雖然并非戰(zhàn)略投資者直接賣出股票，但融券賣出，實(shí)際上也是增加了市場(chǎng)的供給，與戰(zhàn)投的直接賣出，并沒有本質(zhì)上的區(qū)別，只不過賣出方與受益人不同罷了。因此，科創(chuàng)板戰(zhàn)投獲配股份要求鎖定的規(guī)定，實(shí)際上已成一紙空文，需要采取措施進(jìn)行完善。