6月26日，科創(chuàng)板第一股華興源創(chuàng)發(fā)布的首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的發(fā)行公告顯示，通過初步詢價確定本次發(fā)行價格為24.26元/股。對于華興源創(chuàng)的發(fā)行價格，市場普遍認(rèn)為在預(yù)估范圍內(nèi)。

   根據(jù)公告，華興源創(chuàng)24.26元/股的發(fā)行價格，對應(yīng)攤薄后2018年市盈率為39.99倍(扣除非經(jīng)常性損益前)，也打破了主板發(fā)行定價23倍市盈率的天花板。實際上，根據(jù)規(guī)定，科創(chuàng)板新股的發(fā)行價格、發(fā)行規(guī)模與發(fā)行節(jié)奏由市場化決定，受市場化約束。其新股發(fā)行，實現(xiàn)了真正意義上的市場化發(fā)行，23倍的發(fā)行市盈率高壓線，對于科創(chuàng)板新股而言，已經(jīng)不存在。

   在科創(chuàng)板定位于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的背景下，由于科創(chuàng)板重點支持新一代信息技術(shù)、新能源、新材料、人工智能等新興行業(yè)，因而市場對于科創(chuàng)板新股發(fā)行價格的預(yù)期并不低。特別是，與創(chuàng)業(yè)板目前的估值相比，科創(chuàng)板作為新生事物，其新股發(fā)行理應(yīng)享受更高的溢價，但實際情況卻是，科創(chuàng)板第一股并沒有出現(xiàn)高價發(fā)行的現(xiàn)象，這亦在同行業(yè)與可比公司的比較中同樣得到體現(xiàn)。

   如華興源創(chuàng)披露的公告顯示，截至6月24日，中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)最近一個月平均靜態(tài)市盈率為31.11倍，可比上市公司精測電子以當(dāng)日收盤價53.22元/股計算的靜態(tài)市盈率為49.22倍，長川科技以18.96元/股對應(yīng)的靜態(tài)市盈率為180.57倍�；�于此，可以說科創(chuàng)板第一股詢出了一個合理的發(fā)行價格，客觀上也為今后其他科創(chuàng)板新股發(fā)行樹立了樣板。

   科創(chuàng)板第一股能詢出合理的發(fā)行價格，個人以為有三個方面的因素值得注意。首先，制度本身的約束機制在發(fā)揮作用。《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷實施辦法》中明確了“保薦跟投”制度，規(guī)定保薦機構(gòu)的跟投比例為2%~5%，且鎖定期為24個月。對于保薦機構(gòu)而言，如果定價太高，最終有可能搬起石頭砸了自己的腳。而且，由于科創(chuàng)板企業(yè)本身存在不確定性，特別是某些企業(yè)技術(shù)迭代快、更新淘汰率高，甚至科創(chuàng)板企業(yè)還存在失敗的風(fēng)險，一旦定價太高，保薦機構(gòu)自身將面臨著較高的風(fēng)險。而券商進(jìn)行保薦，目的是為了從中獲利。定價太高，跟投機制下，有可能對自身的利益產(chǎn)生太大的影響。因此，即使是保薦機構(gòu)，亦有將股價壓低發(fā)行的沖動。而“低價”發(fā)行，有利于今后跟投股份實現(xiàn)利益最大化。

   其次，科創(chuàng)板自律委發(fā)出的自律倡議也起到了一定的作用。前不久，第一屆科創(chuàng)板自律委發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)科創(chuàng)板初期企業(yè)平穩(wěn)發(fā)行的行業(yè)倡導(dǎo)建議》，建議除科創(chuàng)主題封閉運作基金與封閉運作戰(zhàn)略配售基金外，其他網(wǎng)下投資者及其管理的配售對象賬戶持有市值門檻不低于6000萬元，安排不低于網(wǎng)下發(fā)行股票數(shù)量的70%優(yōu)先向公募產(chǎn)品、社�；�金、養(yǎng)老金、企業(yè)年金基金、保險資金和合格境外機構(gòu)投資者資金等6類中長線資金對象配售，且建議10%的配售對象持股帳戶通過抽簽的方式進(jìn)行鎖定，鎖定期不低于6個月。

   6類中長線資金作為配售對象，同時又是參與詢價的對象，在參與詢價并報高價的背景下，一方面其自身的持股成本將提高，配售持股風(fēng)險將提升；另一方面，一旦中長線資金持股帳戶不幸被抽中，那么將面臨著鎖定6個月的問題。根據(jù)規(guī)定，科創(chuàng)板新股掛牌前五個交易日不設(shè)漲跌幅限制，此后漲跌幅限制為20%，這實際上凸顯出科創(chuàng)板新股交易風(fēng)險并不小，6類中長線資金報出高價，在其解禁之時，新股股價出現(xiàn)破發(fā)的情形是有可能發(fā)生的。如此，參與新股配售的中長線資金，將面臨著虧損的風(fēng)險。

   其三，科創(chuàng)板第一股詢出合理的發(fā)行價格，也是市場“試水”后的結(jié)果，反映出市場一種審慎的態(tài)度�？苿�(chuàng)板由于是新生事物，對于其新股發(fā)行價格(發(fā)行市盈率)多少才是合理的，市場其實并沒有參照的依據(jù)，實際上也沒有底。華興源創(chuàng)的發(fā)行價格，雖然也是市場博弈后的結(jié)果，但背后亦不無市場“試水”的因素在內(nèi)。