科創(chuàng)板與巨無霸IPO到來，市場承受能力幾何？

   與十多年前A股市場的日均成交量相比，如今A股市場的日均成交量已經(jīng)發(fā)生了實質(zhì)性地增長，即使在市場環(huán)境非常低迷的背景下，A股市場的日均成交量同樣保持在3、4000億元的水平。

   但是，在另一方面，整個市場的容量規(guī)模卻膨脹了不少，且增長的速度非常快。其中，A股市場從1000家上市公司攀升至2000家上市公司，合計耗用10年左右的時間。但是，從2000家上市公司飆升至3000家上市公司，則是耗用了6年左右的時間。隨著IPO發(fā)行常態(tài)化的推行，A股從3000家增長至4000家上市公司恐怕耗用的時間更短。

   隨著市場容量規(guī)模的持續(xù)膨脹，與之相對應的，則是需要有持續(xù)新增流動性的補充。否則，越來越多新增IPO的加入，終究還會產(chǎn)生出一定程度上的資金分流影響。步入2019年下半年，擺在市場面前的，則是科創(chuàng)板與巨無霸IPO的到來，這對市場承受能力構成一定程度上的考驗。

   其中，科創(chuàng)板作為國內(nèi)資本市場改革與創(chuàng)新的試驗田區(qū)，被賦予了很高的發(fā)展使命。但是，因科創(chuàng)板試點注冊制度，且市場的包容性很強，由此也會不斷提升科創(chuàng)板對企業(yè)的吸引力。但是，面對一個全新的市場板塊，在未來的注冊制度模式下，科創(chuàng)板最終會成為資本市場的增量改革，還是會對其余市場板塊產(chǎn)生資金分流的效應，尚且未能有實質(zhì)性的定論。但是，若未來把注冊制度模式引導至其余市場板塊之中，或許會對其余市場板塊構成估值體系上的影響。

   值得一提的是，在科創(chuàng)板試點注冊制度落實之后，創(chuàng)業(yè)板改革也隨之到來。其中，從《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》中，也提到了創(chuàng)業(yè)板借殼解禁的問題。但是，需要注意的是，對于創(chuàng)業(yè)板的借殼解禁，并非指所有的創(chuàng)業(yè)板上市公司，而是針對于符合國家戰(zhàn)略的高新技術產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市。從科創(chuàng)板試點注冊制到創(chuàng)業(yè)板的借殼解禁等舉措，實際上也反映出上交所與深交所之間的資源競爭需求。

   此外，則是巨無霸IPO的陸續(xù)推進。

   例如，在今年6月28日，郵儲銀行披露了A股招股書，且將會在A股發(fā)行不超過51.72億股的股份。與此同時，多家中小銀行也在加快籌備上市，而未來A股市場仍可能出現(xiàn)中小銀行發(fā)行上市的小高峰。

   值得一提的是，就在近日，中國通號獲得科創(chuàng)板IPO注冊，但從招股書披露的募資資金規(guī)模來看，卻達到了105億元，同樣可以稱得上科創(chuàng)板中的“巨無霸”企業(yè)。

   科創(chuàng)板與巨無霸IPO的到來，或許會為市場增加可投資的優(yōu)質(zhì)標的或成長性較強的企業(yè)，而從首批科創(chuàng)板企業(yè)的打新情況分析，整體參與度較高，市場似乎對首批科創(chuàng)板企業(yè)寄予了不少的期待，這也深受多年來A股市場新股不敗神話的影響。

   退一步思考，如果科創(chuàng)板的到來，會帶來新增流動性的補充，且屬于增量改革的性質(zhì)，那么科創(chuàng)板對A股其余市場板塊的實際沖擊也會驟然下降，反而會為市場資金帶來更多的投資選擇。但是，這也許需要建立在科創(chuàng)板持續(xù)賺錢效應的基礎之上，而絕大多數(shù)的資金本來就具有強烈的逐利性。換言之，若科創(chuàng)板的賺錢效應逐漸減退，甚至形成虧錢效應，那么資金的參與度也會驟然降低，而科創(chuàng)板試點注冊制給其余市場板塊的沖擊影響也會隨之增加。

   不過，在科創(chuàng)板推出的初期階段，因存在流動性的優(yōu)勢，即使首批科創(chuàng)板企業(yè)的定價不便宜，甚至存在估值偏貴的問題，但首日破發(fā)的概率較低，市場還是會給予一定的溢價空間。但是，隨著市場熱情的逐漸下降，未來科創(chuàng)板的流動性優(yōu)勢可能會逐漸降低，以后不排除會逐漸打破新股不敗神話的現(xiàn)象。

   科創(chuàng)板與巨無霸IPO的到來，對市場資金面環(huán)境的考驗更大。與此同時，仍需要注意的是，在密集IPO之后，隨后的限售股堰塞湖解禁問題同樣不可小覷，這已經(jīng)成為當前乃至未來數(shù)年市場的主要問題。

   縱觀當前的市場環(huán)境，創(chuàng)業(yè)企業(yè)不少，但企業(yè)整體質(zhì)地參差不齊，而IPO似乎成為了多數(shù)企業(yè)的夢想，同時也是多數(shù)資本重要的退出途徑。

   但是，用理性的思維分析，近年來成功上市后積極變現(xiàn)的大股東不少，而IPO之后的成功變現(xiàn)似乎成為了經(jīng)營企業(yè)的最終目的，甚少企業(yè)家想到打造數(shù)十年乃至上百年的企業(yè)品牌�；蛟S，這與國內(nèi)不少企業(yè)平均生命周期較短的因素有關。但是，與加快企業(yè)IPO相比，國內(nèi)營商環(huán)境的打造以及資本市場的土壤培育則更顯重要。

   此外，對于已上市的上市公司來說，充分利用資本市場做大做強固然重要，但更需要注重投資者的投資回報需求，而上市公司講究良心、用心回報，則是企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，并讓投資者看到希望的關鍵所在。