據(jù)媒體報道，備受市場關(guān)注的證券法修訂草案日前提請全國人大常委會第三次審議。按照慣例，法律的出臺往往需要經(jīng)過三審。由于二審時在一審的基礎(chǔ)上改動較大，二審更像是一審，因此證券法在經(jīng)歷今年的三審之后，是否會在年內(nèi)出臺，成為市場關(guān)注的焦點。

   2014年4月，十二屆全國人大常委會首次審議了全國人大財政經(jīng)濟委員會提請審議的《證券法》修訂草案。2017年4月，《證券法》修訂草案迎來二審。從一審到三審，前后間隔五年時間，主要與2015年股市出現(xiàn)異常波動有關(guān)。2015年股市出現(xiàn)的異常波動，暴露出資本市場在監(jiān)管和法律等方面的諸多漏洞，證券法僅僅靠小修小補式的修正或修訂，已無法滿足資本市場的需求。

   證券法的修訂，會遭遇牽扯范圍廣、涉及利益多、市場情況多變、各方觀點不一等情形。而且，作為資本市場的“根本大法”，通過修訂，證券法不僅應(yīng)能處理好政府、市場、企業(yè)和投資者四者的關(guān)系，還能把握適應(yīng)創(chuàng)新需求與監(jiān)管成本的平衡點，滿足對投資者保護的精細化要求。更重要的是，證券法的修訂，還應(yīng)有一定的前瞻性，為日后的制度設(shè)計預(yù)留法律空間。證券法要實現(xiàn)上述多方面的“平衡”，并不是件容易的事情，這也是此次證券法修訂歷時時間較長的一大原因。

   二審時的證券法修訂草案主要聚焦了七方面內(nèi)容，其中就包括注冊制暫不規(guī)定。相對于二審的草案，三審已出現(xiàn)一定的變化。比如對于注冊制，三審稿第二章“證券發(fā)行”中增加一節(jié)“科創(chuàng)板注冊制的特別規(guī)定”，對科創(chuàng)板試點股票發(fā)行注冊制作出規(guī)定。此前，對于新股發(fā)行注冊制改革，以及目前能夠在科創(chuàng)板試點注冊制，主要是全國人大常委會通過授權(quán)的方式取得的。如今，注冊制正式寫進法律條文中，注冊制的實施就有了法律基礎(chǔ)。而且，注冊制在科創(chuàng)板試點成功后，也將有利于在A股市場全面鋪開，新股發(fā)行制度改革有望實現(xiàn)從核準制向注冊制的過渡。

   其實，證券法三審修訂草案的看點并不少，比如為員工持股和小額發(fā)行開綠燈、存托憑證納入證券范圍、取消暫停上市交易制度、明確禁止違規(guī)利用財政資金與銀行信貸資金買股票、增加證券糾紛調(diào)解規(guī)定、加大對證券違法行為打擊力度等相關(guān)條款，進一步對證券法進行了完善。

   但從媒體報道上看，此次修法或不及市場的預(yù)期。多年來，大幅提高市場的違規(guī)成本，一直是法律界人士、業(yè)界人士、市場投資者等多方面的一大訴求，但媒體的報道中并沒有涉及這一點。相比于目前的證券法，以及一審與二審，即使修訂草案已有較大的進步，但如果在提高市場違規(guī)成本上不能實現(xiàn)質(zhì)的突破，個人以為是值得商榷的。

   違規(guī)成本低既凸顯出市場監(jiān)管的一大短板，客觀上也已成為一大“公害”。以上市公司的信息披露違規(guī)為例。信息披露之所以成為“老大難”，與證券法的規(guī)定密切相關(guān)。比如根據(jù)證券法第一百九十三條規(guī)定，上市公司如果在信息披露上違規(guī)，頂格處罰為罰款60萬元，責任人員頂格罰款30萬元。相對于違規(guī)者通過信披違規(guī)獲取的巨額利益，如此低廉的罰款根本不值一提。而且，在現(xiàn)行證券法的“法律責任”章節(jié)，單位60萬元、個人30萬元基本上成為“標配”。

   提高違規(guī)成本實現(xiàn)質(zhì)的突破，需要大幅提升對違規(guī)行為的處罰力度。一方面通過違規(guī)的不當?shù)美麘?yīng)全部收繳；另一方面，也須對違規(guī)者進行嚴懲。比如信披違規(guī)的上市公司罰款不低于千萬元，責任人員不低于百萬元。此外，在證券法進行修訂的同時，也應(yīng)啟動對于公司法、刑法的聯(lián)動修訂，進而形成合力，讓違規(guī)者承擔行政、經(jīng)濟、司法等多方面的責任。