科創(chuàng)板交易機(jī)制創(chuàng)新問(wèn)題，市場(chǎng)一直頗為關(guān)注，尤其是放開漲跌幅限制和T0交易市場(chǎng)頗有爭(zhēng)議，管理層可能也較為謹(jǐn)慎，但謹(jǐn)慎并不代表可以無(wú)視，畢竟成熟市場(chǎng)都是沒有漲跌幅限制和實(shí)施T0交易的，更為重要的是放開漲跌幅需要T0糾錯(cuò)交易機(jī)制才能降低投資者風(fēng)險(xiǎn)。

   據(jù)券商中國(guó)，科創(chuàng)板融券業(yè)務(wù)將實(shí)行T0制度，即客戶融券賣出后當(dāng)日起即可通過(guò)直接還券或買券還券的方式向券商償還融入證券。為了謹(jǐn)慎起見，本次融券t0采用試點(diǎn)的方式進(jìn)行，有中信證券、中信建投、銀河證券、海通證券、申萬(wàn)宏源、國(guó)泰君安、華泰證券、國(guó)信證券和招商證券等9家證券作為試點(diǎn)券商。

   這個(gè)消息馬上引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注，成為市場(chǎng)談?wù)摰慕裹c(diǎn)，隨后上交所作出澄清，上交所指出關(guān)注到有媒體報(bào)道科創(chuàng)板融券業(yè)務(wù)將實(shí)行T0償還等制度安排，相關(guān)報(bào)道存在不實(shí)之處，可能對(duì)市場(chǎng)參與人造成誤導(dǎo)�？苿�(chuàng)板融資融券及轉(zhuǎn)融通證券出借相關(guān)制度安排目前尚在研究制定中，將于定稿后及時(shí)向市場(chǎng)公布。

   上交所正在研究轉(zhuǎn)融通和融資融券資金出借相關(guān)制度，但是《上海證券交易所科創(chuàng)板股票交易特別規(guī)定》規(guī)定科創(chuàng)板股票自上市首個(gè)交易日起可作為融資融券標(biāo)的，且融券標(biāo)的證券選擇標(biāo)準(zhǔn)將與目前有所差別，因此相關(guān)的交易制度還是值得探討的。畢竟炒新是A股的一個(gè)經(jīng)久不衰的傳統(tǒng)也導(dǎo)致資源嚴(yán)重錯(cuò)配，給后市運(yùn)行帶來(lái)不太健康的影響，通過(guò)融券做空可以實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，改變單邊做多盈利模式，推動(dòng)合理定價(jià)，遏制過(guò)度炒新。

   科創(chuàng)板與主板相比，有交易機(jī)制方面的創(chuàng)新，新股上市前五個(gè)交易日沒有漲跌幅限制，理論上股價(jià)下跌可以超過(guò)90%，也可以上漲10倍以上，放大收益的同時(shí)也放大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，這就會(huì)導(dǎo)致融券交易者出現(xiàn)巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，五個(gè)交易日以后實(shí)施20%漲跌幅限制，比主板放大一倍，風(fēng)險(xiǎn)還是要比主板大一點(diǎn)。

   放開漲跌幅限制，等于成倍放大了市場(chǎng)的收益和風(fēng)險(xiǎn)，因此相應(yīng)的糾錯(cuò)機(jī)制必須跟上，給投資者一個(gè)及時(shí)的糾錯(cuò)機(jī)會(huì)，否則融券投資者將難以承受市場(chǎng)巨大風(fēng)險(xiǎn)，甚至于風(fēng)險(xiǎn)會(huì)蔓延到券商，T1交易機(jī)制局限性就會(huì)暴露出來(lái)。

   科創(chuàng)板前五個(gè)交易日沒有漲跌幅限制，這對(duì)于融券做空風(fēng)險(xiǎn)是很大的，可以在一個(gè)交易日導(dǎo)致市場(chǎng)爆倉(cāng)。在T1交易機(jī)制下，即使股價(jià)大漲股價(jià)過(guò)了平倉(cāng)線，投資者也是無(wú)法止損，只能看著股價(jià)進(jìn)一步上漲虧損進(jìn)一步放大，券商也沒有辦法進(jìn)行平倉(cāng)，來(lái)保證自己的利益不會(huì)受損，因?yàn)檫^(guò)了平倉(cāng)線以后，如果股價(jià)沒有停止上漲，客戶保證金就會(huì)有虧完的概率，接著虧損的就是券商的錢，事后券商需要向客戶追討，增加自己的風(fēng)險(xiǎn)。

   因此需要一個(gè)機(jī)制來(lái)對(duì)沖客戶和券商的風(fēng)險(xiǎn)，t0糾錯(cuò)機(jī)制就必不可少，有了T0機(jī)制，客戶發(fā)現(xiàn)股價(jià)走勢(shì)不對(duì)，就可以及時(shí)賣出股份，做止損處理，同時(shí)做一個(gè)還券處理，從而避免損失擴(kuò)大，引發(fā)更大的風(fēng)險(xiǎn)。而T1機(jī)制下，券商一旦發(fā)現(xiàn)客戶面臨爆倉(cāng)，即使及時(shí)通知客戶追加保證金，可是投資者一旦沒有能力追加保證金，或者客戶想止損離場(chǎng)，受制于交易機(jī)制限制，客戶只能是第二個(gè)交易日才能處理融券股份，這就無(wú)限制放大了風(fēng)險(xiǎn)，不僅客戶受損搞不好券商也會(huì)受損，就像15年股市大跌，融資做多不能及時(shí)離場(chǎng)導(dǎo)致爆倉(cāng)，客戶血本無(wú)歸還倒欠券商一大筆錢，很多客戶沒有能力償還欠券商的錢，券商與客戶陷入糾紛和不必要的訴訟。

   沒有漲跌幅的交易市場(chǎng)需要一個(gè)t0糾錯(cuò)機(jī)制才能降低投資風(fēng)險(xiǎn)，何況沒有漲跌幅限制的市場(chǎng)還有融資做多和融券做空，這等于是加杠桿，更加需要t0糾錯(cuò)交易機(jī)制，而科創(chuàng)板前五個(gè)交易日既可以做空又實(shí)施沒有漲跌幅限制，t0交易機(jī)制是必不可少的。