科創(chuàng)板作為高層推動的增量改革，實行注冊制，為了提高科創(chuàng)板公司的質(zhì)量，監(jiān)管單位推出了跟投制度，市場也是贊譽一片，認為可以有效改善信披和遏制三高發(fā)行，但筆者認為不宜拔高跟投制度的作用，還是更應(yīng)該從懲治手段入手，保證不敢有人信披違規(guī)。

   造假上市和三高發(fā)行是A股的兩大毒瘤，上交所制度創(chuàng)新，推出券商跟投制度，倒逼券商當好守門人的角色，出發(fā)點非常的好，把券商利益和上市公司股價走勢綁在一起，上交所發(fā)布了《科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)指引》，規(guī)定參與跟投的主體為發(fā)行人的保薦機構(gòu)依法設(shè)立的另類投資子公司或者實際控制該保薦機構(gòu)的證券公司依法設(shè)立的另類投資子公司，使用自有資金承諾認購的規(guī)模為發(fā)行人首次公開發(fā)行股票數(shù)量2%-5%的股票，具體比例根據(jù)發(fā)行人首次公開發(fā)行股票的規(guī)模分檔確定，一共分為四擋，跟投股份的鎖定期為24個月。

   (一)發(fā)行規(guī)模不足10億元的，跟投比例為5%，但不超過人民幣4000萬元；(二)發(fā)行規(guī)模10億元以上、不足20億元的，跟投比例為4%，但不超過人民幣6000萬元；(三)發(fā)行規(guī)模20億元以上、不足50億元的，跟投比例為3%，但不超過人民幣1億元；(四)發(fā)行規(guī)模50億元以上的，跟投比例為2%，但不超過人民幣10億元。

   跟投制度效果幾何，日前上交所認為已受理企業(yè)招股說明書質(zhì)量參差不齊，問題客觀存在，上交所指出其中5方面不足，一是對科技創(chuàng)新相關(guān)事項披露不夠充分，二是企業(yè)業(yè)務(wù)模式披露不夠清晰。三是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和技術(shù)風險揭示不夠到位，四是信息披露語言表述不夠友好，五是文件格式和內(nèi)容安排不夠規(guī)范。

   科創(chuàng)板是以信息披露為核心的注冊制，問題的存在說明發(fā)信人和中介機構(gòu)在發(fā)行上市環(huán)節(jié)落實以信息披露為中心的監(jiān)管要求，理解深度不夠、重視程度不夠、執(zhí)行力度不夠，實際上也會影響投資者的準確定價，尤其是企業(yè)業(yè)務(wù)模式披露不清晰投資者無法判斷企業(yè)未來的增長；企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和技術(shù)風險揭示不夠到位，投資者沒有辦法判斷企業(yè)經(jīng)營風險在哪兒抗風險能力有多大；對科技創(chuàng)新相關(guān)事項披露不夠充分，科創(chuàng)板的關(guān)鍵是科技創(chuàng)新，如果科技創(chuàng)新沒有說清楚，投資者怎么知道你的科技含量，以及圍繞核心技術(shù)的產(chǎn)品含金量，未來市場空間，市場怎么給出一個合理的價格。

   招股書問題的存在，固然有多年來招股書較為粗糙有關(guān)，也與中介機構(gòu)和發(fā)行人不重視有關(guān)，可見跟投制度并沒有讓有關(guān)人員放在心上，這與投行和自營部門的利益切割有關(guān)，投行利益可能僅僅與投行保薦收入有關(guān)，而與自營部門投資收益無關(guān)，投行更加重視投行利益；另一個是投行收益足夠覆蓋自營部門的跟投的股價下跌引發(fā)的損失，所以利益天平更多的傾向于投行業(yè)務(wù)，以10億元融資為例，最高跟投規(guī)模是4000萬元，根據(jù)目前保薦承銷費率6-8%計算，投行可以獲得6000-8000萬元收入，跟投即使損失30%，從整個券商利益來說，收益還是十分豐厚的。

   因此跟投制度在一定程度上可以提高招股書的質(zhì)量，但是不能有效杜絕根治招股書質(zhì)量不高的問題，關(guān)鍵還在于要加大招股書存在瑕疵查處力度，但是公司沒有上市，也不能按照虛假陳述來處理，最佳的方式就是對性質(zhì)較為嚴重的招股說作退回處理，不予以受理注冊登記，這才是釜底抽薪之計。