日前，某大型央企為即將發(fā)行的百億規(guī)模公司債進(jìn)行承銷招標(biāo)，有券商報(bào)出了1萬元的承銷費(fèi)，承銷費(fèi)率僅為0.001‰，在引起市場(chǎng)關(guān)注的同時(shí)，也引起熱議。按照以往的慣例，債券承銷的費(fèi)率是1‰左右。該券商報(bào)出如此低價(jià)，其實(shí)是券商投行無序競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果。

   券商投行在債券承銷的價(jià)格戰(zhàn)早已打響。此前，在中國核電78億元的可轉(zhuǎn)債發(fā)行中，中信證券和中金公司兩家聯(lián)合承銷商僅收取了248.04萬元的承銷保薦費(fèi)用，承銷費(fèi)率低至萬分之三。與1‰的慣例相比，打折非常嚴(yán)重。

   其實(shí)，不僅在債券承銷上，在新股IPO承銷上，券商投行的價(jià)格戰(zhàn)同樣已打響。如2018年11月底，上海農(nóng)商銀行A股IPO保薦機(jī)構(gòu)項(xiàng)目招標(biāo)結(jié)果顯示，國泰君安報(bào)價(jià)為保薦費(fèi)16萬元，承銷費(fèi)率0.45%；海通證券為保薦費(fèi)5萬元，承銷費(fèi)率0.05%；中信證券保薦費(fèi)30萬元，承銷費(fèi)率0.28%。今年1月份華夏銀行完成募資292.32億元的非公開發(fā)行項(xiàng)目，5家保薦、承銷機(jī)構(gòu)的保薦承銷費(fèi)只有41.89萬元，相關(guān)費(fèi)率低至十萬分之一。這也與保薦費(fèi)承銷費(fèi)大致為200萬元3000萬元的行業(yè)約定俗成收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)相差甚遠(yuǎn)。

   券商投行在保薦承銷項(xiàng)目上打價(jià)格戰(zhàn)，一方面，與某些券商投行爭(zhēng)搶市場(chǎng)份額有關(guān)。對(duì)于券商投行而言，承銷債券項(xiàng)目金額的高低，承銷新股IPO項(xiàng)目的多少，對(duì)于其在相關(guān)項(xiàng)目的市場(chǎng)份額有著決定性的影響。能夠獲得更多的市場(chǎng)份額，將提升其市場(chǎng)影響力，在今后的競(jìng)爭(zhēng)中將占據(jù)更加有利的地位。

   另一方面，券商投行以更低的價(jià)格承攬項(xiàng)目，背后亦不無“放長(zhǎng)線釣大魚”方面的考量。上市公司與券商投行能夠進(jìn)行很好地溝通與合作的話，今后諸如再融資、并購等項(xiàng)目或許也會(huì)選定該券商作為承銷保薦機(jī)構(gòu)。此外，券商投行打價(jià)格戰(zhàn)，也是行業(yè)發(fā)展到一定階段的必然，也說明曾經(jīng)的高費(fèi)率模式是不可持續(xù)的。

   券商投行的價(jià)格戰(zhàn)，今后能夠取得多大的預(yù)期效果還很難說，但這種不正當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)行為，卻是傷人又傷己。從利益上講，券商獲利很少甚至?xí)�是賠本的買賣，也影響到整個(gè)行業(yè)的生態(tài)。基于此，去年下半年證監(jiān)會(huì)曾就公司債券日常監(jiān)管做出問答，指出關(guān)注承銷機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)質(zhì)量，強(qiáng)化發(fā)行承銷環(huán)節(jié)的管理。對(duì)于承銷費(fèi)率偏低、執(zhí)業(yè)質(zhì)量存疑的公司債券項(xiàng)目開展專項(xiàng)現(xiàn)場(chǎng)檢查工作，核實(shí)承銷機(jī)構(gòu)是否履行了充分適當(dāng)?shù)谋M職調(diào)查程序以及發(fā)行人相關(guān)信息披露是否真實(shí)、準(zhǔn)確和完整。

   中國證券業(yè)協(xié)會(huì)日前發(fā)布的《2018年證券公司業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)排名情況(證券承銷業(yè)務(wù))》顯示，98家納入統(tǒng)計(jì)的券商中，排名前十的券商在股票主承銷家數(shù)中占比達(dá)到56.04%。數(shù)據(jù)說明，股票承銷有逐漸向頭部券商集中的趨勢(shì)，客觀上也是券商行業(yè)發(fā)展的大勢(shì)所趨。而行業(yè)集中度越高，其他中小券商占據(jù)的市場(chǎng)份額將越小。中小券商要獲得項(xiàng)目，打價(jià)格戰(zhàn)變得不可避免。

   券商行業(yè)的一大特點(diǎn)即為同質(zhì)化嚴(yán)重，券商投行的價(jià)格戰(zhàn)，其實(shí)也是在倒逼各券商要充分發(fā)揮自身的優(yōu)勢(shì)，在某一點(diǎn)或面上進(jìn)行突破。比如有券商主攻債券承銷，希望成為該領(lǐng)域的老大；也有券商將重點(diǎn)放在并購重組上，希望在這一領(lǐng)域取得優(yōu)勢(shì)；還有券商著力發(fā)展資管業(yè)務(wù)，希望在該業(yè)務(wù)領(lǐng)域取得突破，等等，不一而足。

   券商投行價(jià)格戰(zhàn)的背后，也凸顯出行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度。今后，隨著各項(xiàng)業(yè)務(wù)向頭部券商集中，中小券商的競(jìng)爭(zhēng)壓力增大，生存環(huán)境將更加惡劣，那么將可能導(dǎo)致某些券商為了生存與發(fā)展而鋌而走險(xiǎn)的可能。10多年前券商行業(yè)遭遇整頓潮，多家大牌券商或被兼并，或被撤銷，或被關(guān)閉，原因就在于競(jìng)爭(zhēng)壓力與生存壓力而產(chǎn)生違規(guī)行為。顯然，目前的券商行業(yè)，不可再重演當(dāng)年的悲劇。